最近，两条消息几乎同时出现。

Coinbase宣布上线SpaceX Pre-IPO永续合约，符合条件的非美国用户可以直接交易SpaceX的上市预期。该产品支持7×24小时交易，以USDC结算，没有到期日。

Backpack宣布推出Backpack Securities。用户不仅可以购买和持有真实股票，还可以将持仓转换为链上代币化证券，在Solana等公链上进行24小时流通和交易。

很多人把这理解为：又一个代币化产品，又一个链上证券平台。

但，真正值得关注的，并不是产品本身，而是资本市场最重要的一条边界，正在发生变化。一级市场和二级市场之间的那堵墙，开始裂开了。

一堵存在了上百年的墙

过去一百年，资本市场始终存在两套世界。

一套叫一级市场，另一套叫二级市场。一级市场属于VC、PE、家族办公室和机构投资者，二级市场属于公众投资者。

OpenAI增长再快，普通人买不到；SpaceX估值再高，普通人参与不了；Anthropic融资再疯狂，普通投资者也只能围观。

原因很简单，在传统资本市场结构里，普通投资者能够参与的时间点，通常是IPO之后。最好的增长阶段，往往已经结束。

Coinbase正在挑战这条规则

Coinbase此次推出的并不是SpaceX股票，但市场已经能够围绕SpaceX形成持续交易和价格发现。

这是非常值得关注的信号，因为它意味着，资本市场开始尝试把价格发现前移。过去：企业成长，企业融资，企业上市，公众参与。今天：公众开始尝试提前参与市场预期。

虽然距离真正意义上的一级市场开放还有很远距离，但方向已经出现。

Backpack则更进一步

如果说Coinbase解决的是“预期交易”问题，那么Backpack解决的则是“流通问题”。

根据官方介绍，投资者可通过Backpack Securities购买、持有和出售由受监管的美国证券基础设施支持的真实股票，并享有股息、公司行为以及ACATS、DTCC等传统证券体系下的相关权益。同时，用户还可以将持仓转换为在Solana等公链上可自由转移、24小时交易的代币化证券。

这意味着，投资者获得的不再只是某种“链上映射资产”，而是真实证券权益与链上流通能力的结合。过去，股票属于证券市场，数字资产属于加密市场，两套体系相互独立。而今天，Backpack正在尝试搭建两者之间的连接通道。

值得注意的是，Coinbase此次推出的SpaceX Pre-IPO永续合约，目前面向符合条件的非美国用户开放交易。

这一细节背后透露出一个更加值得关注的趋势：美国最具成长性的资产，正在通过数字金融平台触达全球市场。

一个新的趋势正在逐渐显现：美国资产依然留在美国，但围绕这些资产形成的价格发现网络、流动性网络和投资者网络，正在走向全球。

真正变化的不是股票

很多人看到的是表像：股票代币化，证券上链，链上交易。真正发生变化的是：资本形成机制。

工业时代最大的特点是：融资在前，流通在后；企业先融资成长，等到足够成熟之后再上市。

数字时代开始出现另一种可能：流通和融资之间的边界越来越模糊，价格发现越来越早，市场参与越来越早，资本形成越来越连续。

一个新的问题正在出现

如果未来越来越多企业在上市之前就拥有交易市场，如果未来越来越多资产能够24小时全球流通，如果未来一级市场和二级市场之间的界限不断被打破。

那么资本市场最核心的问题可能不再是：谁能够上市？，而是：谁能够更早获得流动性？谁能够更早形成价格？谁能够更早建立市场共识？

这或许才是Coinbase和Backpack这两则新闻真正值得关注的地方。

这讨论的已经不是股票，也不是加密货币，是资本市场下一阶段的演化方向。

那堵隔开一级市场和二级市场的墙，第一次出现了裂缝。