今年硅谷最“荒谬”的一份招股书来了。

当地时间10月26日，OpenAI的最大竞争对手、美国著名AI创业公司Anthropic，已经抢先一步，正式向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请。

华尔街此前预计，Anthropic此次IPO可能筹集高达1000亿美元资金，估值或达2万亿美元。在此之前，马斯克的SpaceX于2026年6月登陆纳斯达克，最终IPO募资862.5亿美元，发行估值约1.77万亿美元，成为已完成的历史最大IPO。若此次Anthropic募资超过SpaceX，将刷新史上最大IPO募资及估值纪录。

不过，另有外媒报道Anthropic曾出现明显的估值预期下调，部分投资者讨论的估值从约2万亿美元降至约1.5万亿美元。有舆论认为，此次IPO正值投资者对人工智能投资从追逐技术叙事转向审视商业回报之际，Anthropic要向投资者讲好一个能激发其IPO热情的故事并非易事。

Anthropic为何在此时推进IPO申请？IPO文件透露的巨额长期算力支出在转化为持续回报的路上，面临哪些风险？

锁定算力，也锁定风险

北京大学汇丰商学院金融学助理教授王小愚认为，Anthropic选择此时推进IPO申请，核心原因是算力开支需要更大的资本池。

IPO文件显示，Anthropic披露，目前已经和微软、谷歌、亚马逊、SpaceXAI、Nscale、Lambda、博通签下金额最低共计约6370亿美元的计算和基础设施合同，并提醒实际金额可能因计算资源交付量而有所变动，其他交易也可能推高最终数字，因此并未写明承诺总额。

在这组提前锁定算力的合同背后，是人工智能领域从技术突破转向算力与资本的竞争。据外媒报道，10月23 日，亚马逊CEO安迪·贾西表示，AWS的云计算容量大部分已经售至2027年，部分客户承诺甚至延伸到2028年。

Anthropic的巨额投入能够为其形成规模壁垒。中国人民大学商学院财务与金融系讲师倪政辉告诉《中国新闻周刊》，“很多AI初创企业最缺的就是算力，所以Anthropic能够提前锁定算力，是一个竞争优势。”

但锁定算力也意味着风险。王小愚对《中国新闻周刊》分析，多项长期协议包含最低采购承诺或照付不议条款，多数持续到2033-2026年，部分承诺甚至延续到2045年。而Anthropic 80%的收入来源于用量计费，大部分收入不受长期合同承诺约束。两者形成典型的短期变动收入对应长期固定支出的结构，经营杠杆在收入下行时会反向放大亏损。

此外，算力合同能否按期转化为可用资源，还受外部因素制约。IPO文件将美国地方社区反对数据中心建设的抗议行动列为风险因素。美国反对数据中心建设的抗议行动仍在扩大，并且已经从街头集会发展到暂停审批、地方禁令、法律诉讼和州级政策争议。