绞杀稳定币？看透华尔街2027链上美元的真实野心

华尔街俱乐部

文章来源:于 2026-07-20 02:56: – 新闻取自各大新闻媒体，新闻内容并不代表本网立场！

被阅读次数 2323

2026年6月7日 12:37

链上美元的系统性防线：2027年美国共享代币化存款网络与流动性保护的地缘政治分析

为了应对私有稳定币及去中心化支付系统带来的去中介化威胁，美国商业银行业正在组织一场协调一致的结构性防御。以摩根大通（JPMorgan Chase）、花旗集团（Citigroup）、美国银行（Bank of America）和富国银行（Wells Fargo）等全美最大金融机构为首，并由银行所有的支付公司清算所（The Clearing House, 简称TCH）负责运营，美国银行业正致力于在2027年上半年推出一个共享的代币化存款网络。该协作基础设施在内部被称为“桥梁（the bridge）”或“链（the chain）”，旨在将商业银行存款置于分布式账本技术（DLT）之上，从而实现全天候（24/7）的即时清算、结算和自动化工作流。通过将DLT直接整合到受监管的存款边界内，这一举措试图在货币创造、信用分配和资金管理中维护商业银行的核心地位。

作为此次网络构建的核心参与者，这些华尔街巨头及关键技术供应商均在纽约证券交易所（NYSE）上市。具体而言，摩根大通（NYSE: JPM）、花旗集团（NYSE: C）、美国银行（NYSE: BAC）和富国银行（NYSE: WFC）构成了主导该批发级网络的基础力量。同时，为网络间日内回购结算提供底层技术支持的Broadridge Financial Solutions（NYSE: BR）也是不可或缺的一环。在近期的市场表现方面，受宏观经济波动及资金向AI等高科技领域轮动的影响，传统金融板块出现了一定程度的短期震荡。例如，近期市场数据显示，摩根大通股价出现了2.93%的下跌，而Broadridge的交易价格为151.34美元，单日下跌2.76%。尽管短期股价面临压力，但这些机构正斥巨资投入DLT基础设施建设，其底层资本依然极为雄厚，反映出它们在争夺下一代支付与结算网络控制权上的长期战略定力。

一、私有稳定币的去中介化威胁与存款流失风险

目前，市值约2300亿美元的私有稳定币（如USDC和USDT）已经建立了一个能够绕过传统银行中介的平行金融架构。稳定币为企业财务主管和全球市场参与者提供了实时的、可编程的交易结算，打破了传统批量处理或银行间结算窗口的限制。然而，这种流动性的迁移对银行资产负债表构成了直接的去中介化威胁。当存款被转换为稳定币时，这些负债便离开了商业银行系统，资金随后被锁定在第三方的托管账户中（主要投资于短期美国国债），这直接削减了银行的贷款和信用创造能力。

2025年7月18日签署成为法律的《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）以及目前在众议院通过的《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act）加剧了这种紧张局势。尽管GENIUS法案包含严格的条款，禁止稳定币发行人直接向持有人支付利息或收益，但银行越来越担心市场结构立法草案中存在的漏洞。具体而言，CLARITY法案的某些条款可能允许加密货币交易所及相关交易平台向在其平台上持有稳定币的用户分配被动奖励或收益。这些奖励可以根据期限、余额和任期来计算，从而创造出一种在功能上等同于生息银行存款的产品。

银行业对此展开了积极的游说，警告这些收益条款可能会引发大规模、系统性的“存款外逃（deposit flight）”，尤其是对社区和区域性金融机构而言打击巨大。摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）公开批评这些条款，认为任何试图提供生息支付工具的加密原生实体都必须获得完整的商业银行牌照。

二、 “桥梁”网络：针对批发业务的受监管DLT基础设施

除了立法层面的博弈，由清算所（TCH）运营的共享网络代表了华尔街的运营替代方案。因为代币化存款是对发行银行的直接索取权，并由银行的准备金提供1:1的支持，它们具备标准的联邦存款保险公司（FDIC）保险资格，并且可以根据现有的银行法规合法支付利息。这赋予了银行巨大的竞争优势，使其能够匹敌稳定币的程序化速度，同时为企业提供一种生息且合规的替代方案，且资金完全保留在传统金融边界内。

该共享网络作为一个统一的多银行清算和结算工具，凌驾于多个成员机构已经部署的专有区块链网络之上。它并没有迫使银行放弃各自独立的账本（如摩根大通在Base Layer 2上部署的JPM Coin/JPMD，以及花旗的Citi Token Services），而是作为一个可互操作的连接层，将多样的专有架构与传统的银行间网络（包括TCH每天结算超2万亿美元的RTP®和CHIPS®网络）连接起来。

在这一体系中，原子结算（atomic settlement）消除了传统代理银行网络和结算窗口截止时间带来的延迟，使银行能够大幅压缩用于覆盖结算延迟的日内流动性缓冲要求。在Broadridge的分布式账本回购（DLR）平台与监管结算网络（RSN）的概念验证（PoC）中，借助Swift的互连原型技术，已经成功实现了跨网络日内回购协议的同步自动化结算，证明了这种受监管的数字架构在资本市场应用中的巨大潜力。

三、隐私与合规的平衡：区域性银行的 Cari 网络与零知识证明技术

在华尔街最大机构专注于TCH批发网络的同时，一个由区域性银行组成的联盟也已行动起来，以满足零售和中端市场商业客户的数字资产需求。2026年3月，由Huntington Bancshares、First Horizon、M&T Bank、KeyCorp和Old National Bancorp这五家大型区域性银行共同宣布创建了 Cari 网络。这些机构合计持有超过6000亿美元的存款，管理着超过8万亿美元的总资产。

Cari 网络选择了 ZKsync 技术栈支持的 Prividium（一个私有的、许可的以太坊 Layer-2 区块链）作为基础设施。Prividium 的核心优势在于利用零知识证明（Zero-Knowledge Proofs, ZKP）技术解决了数据隐私与公共账本可审计性之间的冲突。

该平台运行在一种“玻璃金库（glass vault）”架构下：交易记录、所有权变更和余额被记录在共享账本上以实现24/7实时结算，但所有敏感的客户数据和个人身份信息（PII）均分别保存在每家银行的核心遗留系统中。当监管机构需要进行审计或合规验证时，参与银行可以生成零知识证明来验证交易的合法性，而不会向公众或竞争对手暴露专有商业数据或个别客户身份。对于区域性银行而言，将代币化存款保留在受监管的银行系统中，能够帮助它们保留存款以维持贷款发放能力，从而避免因存款流失到去中心化稳定币发行商手中而被迫依赖高成本的批发借款。

四、货币创造的核心捍卫：部分准备金制度与流动性保护

传统银行存款向可编程账本技术的迁移，对货币政策、广义货币创造以及部分准备金银行系统的稳定性具有深远的宏观经济影响。在标准的部分准备金系统中，信用创造取决于银行准备金与存款负债之间的关系：

$$ \Delta C = \left(\frac{1 – r}{r}\right) \Delta D $$

该公式代表银行业的信用创造能力（$\Delta C$），其中 $r$ 是准备金要求比率，$\Delta D$ 是存款基础的变化。当存款迁移至非银行稳定币时，传统银行的存款基础（$\Delta D$）收缩，从而降低了信用创造能力（$\Delta C$）。因为稳定币作为100%的准备金工具运作，它们不参与部分准备金贷款，这意味着迁移至稳定币的每一美元都代表着实体经济中信用能力的净损失。

共享代币化存款网络正是为了修补这一结构性漏洞。由于代币化存款是直接的银行负债，资金仍保留在发行机构的资产负债表上，从而保护了存款基础（$D$）并维持了部分准备金贷款乘数。此外，GENIUS法案的准备金约束机制也在宏观层面提供了流动性保护：OCC的流动性强制要求规定，任何未偿支付稳定币交易量超过250亿美元的发行人，必须将其准备金资产的至少0.5%（最高5亿美元）以受保商业银行或信用合作社存款的形式持有。这建立了一个结构性循环，将部分稳定币准备金重新导回商业银行系统，进一步缓解了信贷收缩的风险。宏观经济模型显示，即使面临一定的存款转移，通过将外资和新资金引入美国银行系统并利用DLT技术的杠杆，GENIUS法案下每铸造一美元的稳定币，美国银行的信贷创造估计将扩张约0.31美元。

五、结算自动化与全球金融市场的链上化转型

这种国内银行支付网络的重构，与全球金融市场基础设施加速代币化的趋势高度吻合。2026年上半年，包括纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）以及洲际交易所（ICE）在内的传统交易机构，正密集推出基于DLT的试点项目，以支持代币化股票、ETF和证券的24/7全天候交易与即时结算。

随着传统证券、债券和ETF迁移到分布式账本上，市场亟需一种高度受监管的法定货币数字表示形式（即代币化存款），以促进这些交易的支付腿（payment leg）结算。如果没有银行主导的代币化存款网络，这些新兴的链上证券交易平台将不得不依赖非银行稳定币进行结算。TCH和Cari网络的建立彻底解决了这一基础设施漏洞，确保了商业银行货币依然是下一代自动化金融市场的核心结算资产。

在地缘政治和全球美元流动性层面，这种转型不仅巩固了美元的霸权地位，还对其他金融系统施加了巨大压力。当代币化存款和合规稳定币让全球用户可以像下载应用程序一样轻易获取美国信用和美元储蓄时，那些货币信誉较弱、银行系统脆弱或实施严格资本管制的国家将面临加剧的资本外流和存款美元化（deposit dollarization）压力。这种流动性的系统性吸收（Systemic Convergence），不仅提升了美国金融系统的运行效率，更通过提供兼具最高法律保障与可编程性的美元资产，从根本上削弱了竞争性货币和离岸非合规支付渠道的生存空间。

免责声明：本文所包含的分析、模型及前瞻性技术和监管探讨仅供参考与教育之用，绝不构成任何形式的投资、财务、法律或税务建议。文中提及的各家公司（如摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行及Broadridge等）的股票表现、估值、市场份额及未来网络发布时间表均受诸多不可预见的宏观经济、技术和监管风险影响，实际情况可能与当前预测存在重大差异。读者在做出任何金融投资决策前，应独立核实所有信息，并咨询合格的专业金融与法律顾问。