20年期以上美国国债ETF（TLT）8月18日盘中跌至2004年6月发行以来的最低点$81.17，原因是30年期美国国债收益率攀升至5.33%以上，创下2007年以来的最高水平。

长期债券抛售潮的根源有：美伊冲突和关税战，引发了人们对通胀居高不下的担忧；联邦政府7月份财政赤字高达4,323亿美元，创下自2021年3月以来的最大单月缺口，不得不继续发行债券来弥补缺口；科技公司今年预计将借贷5000亿美元用于构建AI基础设施，这将为投资者提供更多债券选择。所有这些因素都会导致利率上升和债券价格下跌，而近期显然长期债券比短期债券承受更大压力。

众所周知，一个稳健平衡的投资组合往往包括股票、固定收益资产、衍生品和短期现金。随着投资者接近或进入退休年龄，通常会增加投资组合中的固定收益资产比例，而债券则是固定收益资产的核心。但单独的债券流动性差，不太适合多数个人投资者，而债券基金和债券ETF则提供了极其便利的投资机会。

至2026年年中，美国市场共有2,343只主动型债券基金、506只指数型债券基金以及955只债券ETF。债券基金按照收盘价交易，适合长期投资；债券ETF类似股票，交易灵活，还可以进行期权、卖空交易，而且费用低，所以本质上可以取代债券基金。

无论是债券基金，还是债券ETF，其中又有很多种类，如覆盖政府、企业的，时间为长/中/短期的，五花八门。不同的产品，对应不同的收益和风险，投资者可以根据自己的收益目标和风险承受能力选择。

在众多债券ETF中，TLT一直是我的最爱，也是我的组合投资中的重仓资产之一。原因在于这只ETF兼具投资性和高收益属性，而波动性则大大低于绝大多数股票。而作为一名投资者，我认为近期长期国债的抛售导致TLT的价格新低创造了逢低建仓或加仓的极好机会。

TLT旨在追踪由剩余期限超过20年的美国国债组成的指数的投资回报。其市值达415亿美元，平均日成交量2,700万股，高度流动，它对于注重收益的投资者以及寻求投资长期美国政府债券的投资者而言至关重要。

TLT目前的股息收益率为4.80%，高于绝大多数银行CD利率，在当前环境下，相对于许多固定收益产品而言颇具吸??引力。

应该指出，TLT下通常会显示两种收益率；SEC yield和Dist. rate。前者是美国证券交易委员会（SEC）收益率，反映的是SEC为债券基金制定的标准收益率。计算方法是将30天内每股净投资收益除以该期间最后一天的最高发行价。收益率反映了30天内获得的股息和利息，扣除了基金的费用，它有时也被称为“标准化收益率”；后者是分红率，反映了股东的收益体验，因为该指标并非基于基金的收益，而是评估基金的分红情况，并以百分比形式表示，计算方法为基金的收盘价除以分红总额。该数值的计算方法为：将过去12个月的收益分红总额加上任何资本利得和资本返还款项，再除以报价日期的基金收盘价。对于股票而言，显示的分红率基于当前股息值乘以股息支付频率，并以最近一次收盘价的百分比表示。二者相比，前者趋于未来，后者反映历史。

作为一只ETF，TLT的收益来自其持有的美国国债，这些国债由美国政府的信用担保，因此从信用风险角度来看，几乎为零，其风险主要来自利率的变化。而债券与银行CD的最大区别，就是前者发行之后在二级市场继续交易，价格随着市场利率变化而变化，而后者则不存在二级市场，其利息一经确定就不再随市场利率而改变。

一般来说，利率每变动1%，债券价格就会在其期限内每变动一年，相应变动幅度约为1%。这就是为什么像TLT这样的长期债券ETF在利率下降的环境下也能获得类似股票的回报。而TLT投资组合的平均债券有效期限为16.5年。因此，如果利率下降1.0%，TLT的价格可能上涨16.5%，反之亦然。

目前，市场显然在押注高通胀和高利率会持续更长时间，从而对TLT和其他长期债券ETF构成重大风险。

但是，许多投资者，包括我本人，相信TLT价格已经非常接近底部，未来的上涨潜力可能远远超过下跌风险。

理由之一，就是美国经济难以支撑长期在高利率下运行，AI浪潮引发的科技革命不足以抵消广泛经济领域的不平衡和衰退。在这一情境下，TLT投资者寻求的是较大的潜在收益，TLT将成为一种对冲经济衰退风险的工具。

如果TLT投资者的判断正确，即使收益率回落，他们也将获得潜在的可观股价收益。当然，任何投资都存在风险，如果收益率保持高位甚至进一步攀升，股价确有可能进一步下跌。但就我个人判断，这个风险现在已经很小了。