华尔街顶级大佬摊牌：AI确定已是资本大泡沫
Citadel创始人、亿万富翁投资者肯·格里芬（Ken Griffin）认为，当前人工智能投资热潮“几乎肯定”已经形成泡沫，但他并未否定AI对经济的长期改造能力。相反，他把今天的AI浪潮与互联网时代相提并论：重大技术革命往往伴随资本过度投入、估值失真和部分商业模式最终失败，但少数企业仍可能成长为长期赢家。
格里芬周二在纽约Future of Global Markets Conference接受采访时表示，“任何对经济的激进改造，通常都会与泡沫交织在一起”。谈及互联网泡沫时期，他提到当年市场出现大量“异想天开”的商业模式，同时也打趣称，自己至今后悔没有一直持有亚马逊股票。
这番表态的重点并非预测AI技术失败，而是区分技术价值与资本市场定价。过去两周，AI股票、数据中心债券和高杠杆“新云”企业同时承压，市场关注点正在从算力需求有多强，转向这些投资最终能产生多少现金流。
泡沫警告出现之际，AI债务已率先“降温”
AI融资市场最近已经出现明显裂缝。标普全球周一警告称，亚马逊、微软、Alphabet、甲骨文、Meta和SpaceX等六家大型科技企业，与AI基础设施有关的实际债务和或有负债可能高于公开数据反映的水平。
标普预计，这六家公司在2025年至2030年间用于数据中心和其他AI项目的资本开支将超过7万亿美元，并至少在明年前保持负自由现金流。评级机构目前尚未因此普遍下调信用评级，但认为最大的风险在于：巨额投资完成后，预期利润无法兑现。
CoreWeave管理层强调，公司二季度末已有1042亿美元收入积压订单，三季度初又新增超过250亿美元承诺，足以覆盖债务义务。市场担忧却并未消失，因为企业必须先投入巨额资金购买芯片、建设数据中心，随后才能逐步兑现合同收入。这一时间差在高利率环境下变得更加昂贵。
从数据中心到“循环融资”，市场开始追问谁来买单
投资者近期抛售的范围已经从单个AI公司扩散到数据中心项目债券。《金融时报》此前报道，为Meta、微软、英伟达等企业建设的数据中心项目，其债券价格普遍跌破面值。部分CoreWeave债券已经跌至每1美元面值不足75美分，进入通常被视为困境债务的价格区域。
Allianz首席投资官Ludovic Subran将这一阶段称为数据中心债券的“达尔文时刻”，融资能力较弱、执行风险较高的项目开始被投资者重新筛选。
市场还在重新审视AI产业内部的“循环融资”。芯片供应商投资云计算企业，云计算企业购买这些供应商的芯片，大型科技公司又通过租约、担保或长期采购协议帮助数据中心融资。国际清算银行此前指出，AI领域相当一部分融资和商业关系具有“自我参照”特征。
这种结构在资产价格不断上涨时可以加速扩张，一旦收入预期下降或融资成本上升，各参与方之间的风险关联也会更加明显。
格里芬的判断更接近“技术革命中的资本泡沫”
格里芬对AI的态度本身也经历了变化。今年早些时候，他曾对AI产品质量作出尖锐批评；到5月，他又表示，AI能够实现的能力令他感到震撼甚至不安。