华尔街技术分析师警告，当前走势与多个历史极端时期高度吻合，而其中最令人警惕的类比，正指向1998年那场超20%的深度回调。

BTIG首席技术策略师Jonathan Krinsky指出，若本周收盘维持当前水平，标普500科技板块将录得自1990年有记录以来最强劲的10周涨幅，累计上涨44.6%。

与此同时，VIX日度情绪指数昨夜触及13，创年内最低，市场对下行风险的对冲需求已降至极致低位。

当前信号的危险之处不仅在于涨幅本身，更在于结构性分化正在悄然出现——科技板块整体继续走高，但”科技七巨头”（Mag7）自5月中旬以来已累计下跌2.3%，显示领涨动能正在收窄。

宏观背景亦在悄然转向：美债收益率回升、油价走高，日本利率压力重燃，而股市目前选择视而不见。

高盛合伙人Bobby Molavi近期发布的市场观察也写道:“世界似乎已经选择将目光放在贪婪而非恐惧上，放在乐观而非怀疑上，放在未来而非当下上。”

他用一组数据描绘了这轮行情:标普500已连涨9个交易日，且有望创下连续10周收涨的纪录;自2025年4月”美国关税日”低点算起，标普500累计涨幅已达57%;仅5月一个月，就创下11个历史新高，进入6月后又连续刷新。

历史极端信号：仅出现过十次，多数结局不佳

Krinsky的研究显示，标普500科技分类指数（S5INFT）当前RSI已收于82，且较200日均线高出28%。这一”超买且严重偏离”的组合，自1990年以来仅在十个独立时期出现过。

这十次历史案例中，部分以正面结局告终——1995年5月和1997年7月均属于此类。但Krinsky指出，多数其他案例在随后40个交易日内出现了明显的盘整或回撤。

最近一次出现该信号是2024年6月，此前分别是2020年8月，以及更早的1999年12月——后者正是互联网泡沫最终破裂前夕。

Netscape类比：历史指针指向1998年7月

市场上存在大量将当前AI牛市与上世纪90年代互联网浪潮相类比的讨论。常见的参照是：2022年11月ChatGPT发布，对应1994年12月Netscape浏览器上线。

若沿用这一时间轴类比，当前时间节点恰好对应1998年7月。Krinsky指出，1998年7月正是其”超买且延伸”研究中最严峻的回调起点——S5INFT随后跌逾20%，直至1998年10月才触底。

这一类比为当前市场提供了一个具体的风险参照：不是泡沫立即破裂，而是在极度拉伸后经历一轮幅度可观的中期调整。

七巨头掉队，宽度叙事存疑

尽管科技板块整体表现亮眼，内部结构却出现值得关注的分化。自5月中旬以来，S5INFT上涨约7%，而Mag7作为一个整体却下跌了2.3%。

这意味着近期科技板块的上涨并非由此前的核心领涨股驱动，而是由更广泛的科技成分股接力。这种”接棒”现象短期内可被解读为上涨宽度扩大，但在技术指标已处于历史极端的背景下，领涨股的疲软也可能是动能耗尽的早期信号。

宏观背景转向，市场选择忽视

与此同时，支撑本轮上涨的宏观环境正在悄然收紧。美债收益率出现反弹，油价持续走高，日本利率政策的不确定性也在重新引发全球利率层面的连锁压力。

股市目前对上述信号保持免疫，但历史经验表明，更高的利率最终往往会对估值形成实质性压制。当前的市场情绪结构——VIX情绪指数年内最低、期权偏斜收窄、投机性需求持续涌入——意味着投资者正在大规模放弃下行保护，全面押注上行。

正如Krinsky所总结的：市场上已没有真正的恐惧，剩下的只有害怕踏空的FOMO