美东时间20日周二美股盘后，SpaceX公布，2026年第三季度，公司营收同比增长161%至145.8亿美元，较分析师预期的约128亿美元高10%以上；净利润44亿美元，为分析师预期18.8亿美元的2.3倍；调整后EBITDA利润同比大增306%至88.1亿美元，较预期高逾30%。

这份财报最突出的变化，是SpaceX的增长引擎已经从传统火箭发射和“星链”（Starlink）连接业务，进一步转向AI相关业务“超级智能”（下称SI）。三季度SI收入达到75.6亿美元，同比暴增830%，高于分析师预期的63亿美元，并首次成为公司最大收入来源。

相比二季度，SpaceX增长斜率明显抬升。二季度公司营收同比增长92%，净亏损5.41亿美元，虽较一年前10亿美元的亏损明显收窄，但仍未实现盈利；当季调整后EBITDA为35亿美元，同比增长191%。到了三季度，公司不仅营收同比增速跃升至161%，还实现40亿多美元净利润，调整后EBITDA环比也增长约149%。

财报公布前，美东时间10月20日周二，SpaceX（SPCX）股价收跌约0.1%。盘后SpaceX公布财报后，股价迅速转涨，盘后一度涨超2%。市场反应的核心在于：SI收入和利润释放速度超预期，抵消了资本开支和成本继续高企带来的压力。

核心指标：营收、利润、EBITDA全面超预期，但成本也高于预期

从彭博提供的分析师预期看，SpaceX三季度几乎在收入和利润端全面跑赢市场预期。

指标三季度实际分析师预期对比营收145.8亿美元约128亿美元超预期约14%SI/AI收入75.6亿美元63亿美元超预期约20%运营利润27.9亿美元22.4亿美元超预期约25%每股收益（EPS）0.35美元0.15美元超预期逾一倍净利润44.0亿美元18.8亿美元超预期约134%调整后EBITDA88.1亿美元65.9亿美元超预期约34%资本开支195.9亿美元196亿美元基本符合预期SI资本开支164.4亿美元169亿美元略低于预期总成本与开支117.8亿美元112.3亿美元高于预期约5%公司三季度总营收从去年同期的55.8亿美元增至145.8亿美元；总成本与开支则从58.5亿美元增至117.8亿美元。虽然成本高于预期，但收入扩张更快，带动运营利润从去年同期亏损2.73亿美元转为盈利27.9亿美元，运营利润率达到约19%。

调整后EBITDA为88.1亿美元，对应调整后EBITDA利润率约60%。需要注意的是，调整后EBITDA为非GAAP指标，剔除了折旧摊销、股权激励、并购相关费用等项目，因此其改善幅度明显高于GAAP口径下运营利润。

SI成最大收入来源：云服务、Cursor和Grok推动AI业务爆发

SpaceX财报中最关键的变量是SI业务。公司注释称，SI即此前披露的人工智能（Artificial Intelligence）业务。

三季度SI收入75.6亿美元，环比增长195%，同比增长830%，已经超过Connectivity业务的52.5亿美元，成为SpaceX第一大业务板块。其中：

广告收入5.38亿美元，同比增长约19%；

SI解决方案与基础设施收入70.22亿美元，去年同期仅3.59亿美元；

公司称，SI解决方案和基础设施收入同比增加67亿美元，主要来自新的云服务协议、Cursor收购，以及Grok模型和软件应用增长。

盈利能力也出现拐点。SI三季度运营利润4.31亿美元，而二季度仍亏损12.57亿美元，去年同期亏损17.22亿美元。公司披露，三季度SI运营利润中包含Cursor收购带来的12亿美元股权激励费用。若按公司口径，SI调整后EBITDA达到49.53亿美元，去年同期为亏损4.28亿美元。

算力扩张仍是SI业务的核心。SpaceX三季度末名义算力达到1.7GW，高于二季度末的1.4GW，也远高于去年同期的0.6GW。公司称，增长来自COLOSSUS II继续建设，并在季度内签署更多云服务协议，增加面向第三方客户的SI基础设施容量储备。

Cursor也是本季度财报的重点。SpaceX于8月14日完成对Cursor的收购，隐含股权价值600亿美元，GAAP购买对价425亿美元，并发行与未来服务相关的234亿美元股权奖励。自并表日至9月30日，Cursor为SpaceX贡献6.08亿美元收入。

Connectivity：星链用户增至1360万，企业和政府收入增长更快

Connectivity仍是SpaceX最稳定的利润来源。三季度Connectivity收入52.48亿美元，环比增长22%，同比增长69%；运营利润23.67亿美元，同比增长99%；调整后EBITDA为34.99亿美元，同比增长82%。

分项看，星链消费端仍在扩张：

消费者收入31.21亿美元，同比增长57%；

企业与政府收入21.27亿美元，同比增长91%；

星链消费订阅用户达到1360万，环比增加160万，去年同期为720万；

消费端月度ARPU为69美元，较二季度的66美元环比回升约5%，但低于去年同期的83美元。

这意味着，星链用户规模继续快速增长，但单用户收入仍低于去年水平。公司正在通过企业、政府、航空、海事等高价值场景弥补消费端ARPU下滑。截至三季度末，已有超过3800架飞机搭载星链服务。

Connectivity业务的成本也在上升。该板块总成本和开支同比增加9.74亿美元，主要来自卫星星座扩张、星链终端交付以及支持收入增长的营销投入。但由于收入增长更快，该板块运营利润率达到约45%，仍是SpaceX当前最成熟的现金利润来源。

太空业务：收入增长相比其他业务温和，星舰首次贡献收入但研发投入继续拖累利润

传统太空（Space）业务三季度收入17.67亿美元，环比增长84%，同比增长6%，大致对应彭博口径下约18亿美元的太空业务收入。

不过，从运营数据看，发射数量并没有增长。三季度SpaceX完成：

客户发射12次，去年同期15次；

内部发射23次，去年同期29次；

总发射35次，去年同期44次；

入轨质量476吨，去年同期525吨。

也就是说，Space业务收入增长并非来自发射次数增加，而更多来自发射服务结构、开发收入以及“星舰”（Starship）相关进展。

三季度最重要的业务里程碑是Starship首次收入产生任务。SpaceX完成星舰第14次飞行，也是首次轨道级星舰飞行，将26颗星链V3卫星送入宽带星座。公司称，该任务增加的下行容量约为一次Falcon 9 星链发射的10倍。

但星舰研发仍在侵蚀Space业务利润。三季度太空业务运营亏损700万美元，二季度亏损5.42亿美元，去年同期则盈利2.59亿美元。公司称，Space板块总成本和开支同比增加3.67亿美元，主要因为继续加速Starship项目研发投入。

利润质量：净利润高于运营利润，非经营项目贡献不小

SpaceX三季度运营利润为27.91亿美元，但净利润达到44.04亿美元，高于运营利润本身。这说明净利润不仅来自主业改善，也受到非经营项目和税项的明显支撑。

三季度公司录得：

利息收入8.73亿美元；

利息费用6.75亿美元；

其他收入净额10.25亿美元；

所得税收益3.90亿美元。

这些项目合计对净利润形成正向贡献。因此，虽然GAAP口径下净利润大幅超预期，但投资者仍需区分“主业经营改善”和“财务及税项因素”对净利润的贡献。

此外，股权激励费用仍然较高。三季度公司普通股权激励费用11.46亿美元，并购相关股权激励费用12.17亿美元，合计超过23亿美元。这些费用在调整后EBITDA中被剔除，但会影响GAAP利润和股东摊薄。

三季度稀释后加权平均股本为124.75亿股，去年同期为29.41亿股，反映IPO、股权融资、并购对价及员工激励带来的显著摊薄。在此背景下，公司稀释后EPS仍达到0.35美元，高于预期的0.15美元。

资本支出较营收高逾三成，SI算力建设仍是现金消耗核心

SpaceX三季度资本开支195.93亿美元，几乎与分析师预期的196亿美元一致，但绝对规模极高，超过当季营收的1.3倍。其中SI资本开支164.44亿美元，占总资本开支约84%，略低于分析师预期的169亿美元。

分业务板块看：

太空业务资本开支16.06亿美元；

Connectivity资本开支15.43亿美元；

SI资本开支164.44亿美元。

这显示SpaceX当前资本开支几乎完全围绕AI/SI算力基础设施展开。SI单季收入75.6亿美元，但资本开支达到164.4亿美元，说明公司仍处在明显的“提前建设产能”阶段。

从前三季度看，SpaceX经营活动现金流为130.97亿美元，但同期资本开支达到480.69亿美元，简单计算自由现金流约为负349.7亿美元。公司增长仍需要资本市场和债务融资支持。

资产负债表方面，SpaceX三季度末现金及现金等价物512.94亿美元，另有可交易证券385.61亿美元，合计接近899亿美元。债务和融资租赁合计约388亿美元，公司仍处于净现金状态。前三季度公司IPO募集资金净额856.75亿美元，是支撑当前高强度资本开支的重要来源。

星链移动业务：800MHz频谱收购为下一阶段铺路

三季度后，SpaceX于10月8日达成协议，拟收购美国全国性低频段频谱牌照组合，涉及800MHz频段最多14MHz成对频谱。

SpaceX称，该交易将推进星链移动业务Starlink Mobile战略。

低频段频谱具备更好的覆盖能力和穿透能力，对卫星直连手机、移动连接和偏远地区覆盖具有战略价值。

该交易预计于2027年上半年完成，仍需监管审批及其他惯常交割条件。

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