一次企业上市，竟然可能让一座城赚一万亿？

最近，长鑫存储站上科创板申购关口，有望创造今年A股最大IPO。这家国内唯一能批量生产主流DRAM内存芯片的企业，已经是AI圈的当红炸子鸡。消息出来后，很多人算的却是另一笔账：

合肥到底能赚多少？

天眼查APP显示，长鑫总部位于合肥，且合肥国资相关主体合计持有长鑫约36.79%的股份。有机构预测长鑫上市后市值可能冲到3万亿元，这么算下来，合肥的账面收益可能超过1万亿元。

1万亿是什么概念？差不多是合肥一整年的GDP。

所有人都在惊叹合肥这笔天量收益，却忘了十几年前，这座中部省会每一次出手，都被全行业视作一场不自量力的豪赌。合肥投资京东方、蔚来等明星企业，哪一个不是当初被说成疯了，后来打了质疑者的脸？这座当年被调侃为“中国最大县城”的省会，硬是靠一次次下重注，让自己成为了城市俱乐部里的“最牛风投”。

长鑫上市只是最新的一个注脚。让人好奇的是，合肥凭什么每次都能踩对点，以及下一注它押在了哪儿？

合肥的“三次豪赌”

合肥的逆袭，是从2008年开始的。

那一年全球金融危机，到处都在裁员收缩，合肥却做了一件让所有人看不懂的事——它要引入京东方。

现在的年轻人可能不知道，当时中国的液晶面板被人卡得死死的。电视、电脑、手机，只要是块屏大多需要进口。韩国的三星、LG，日本的夏普，台湾的友达，基本这几家说了算。

2008 年，全球经济寒冬，各地收紧钱袋子，京东方当时业绩惨淡，股价跌成渣，没人敢碰重资产面板线。京东方创始人王东升到处找钱建六代线，但基本没地方愿意接。原因很简单，一条六代线要投一百多亿，风险高、回报慢，谁都不想趟这个浑水。

合肥说，我来。

那年合肥的财政收入，总共才三百亿左右。当时合肥的态度非常明确，就是砸锅卖铁，也要把这条六代线引进来。最后合肥承诺掏六十到九十亿，相当于拿出了小半年的家底。

在当时看，这个决定跟疯了差不多。一个内陆省会，自己吃饭都紧巴巴，去搞什么高风险的液晶面板？网上很多嘲讽，说合肥打肿脸充胖子。但最后的结果是，他们被打脸了。

京东方合肥六代线投产之后，直接打破了海外的面板垄断。没过几年，中国成了全球最大的液晶面板生产国，京东方也翻身成了全球老大，市值大涨。

合肥得到的，远不止那点股权回报。因为京东方落地之后，上下游慢慢被吸引过来了。做玻璃基板的康宁，做偏光片的三利谱，做驱动芯片的联咏……一家接一家在合肥建厂。光是一个显示产业，合肥就吃进了上千亿的产值。

它不是投一个项目，而是“投一颗种子长成一片森林”。因为只有把项目做成产业集群，才能让上下游不出省完成配套，把成本降下来、让技术留得住。单个项目可能会输，但产业链一旦长成就扎下了根。对一座城市来说，有了自己的产业集群，税收、就业、人才就都沉淀下来了，经济底盘才算立住了。

第一次豪赌赢了，合肥也摸到了门道：抓住产业链上的关键环节，把它做成气候，上下游自然会聚过来。2016年它又赌了一次，押的是DRAM内存芯片。

DRAM，就是手机和电脑里的内存。你手机卡不卡、能同时开多少个应用，全靠它。2016年，中国在这个领域的存在感几乎是零。三星、海力士、美光三家垄断了全球9成以上的市场。中国一年进口芯片花的钱比买石油还多，其中DRAM是大头。

DRAM这个行业烧钱快、回报慢，多少国际大厂烧了几百亿美元后依然折戟。2016年，合肥与兆易创新创始人朱一明联合成立了合肥长鑫，总投资超过1500亿。当年合肥全年的财政收入才一千亿出头，这笔钱相当于一年多的家底砸了进去。

质疑声再次潮水般涌来：一个中国内陆城市，凭什么？对此，合肥选择继续闷头干大事。

2019年，长鑫量产，中国第一次有了自己造的DRAM芯片。如今它已是全球第四大DRAM厂商，市场份额超过7%，位列国内第一。虽然跟三星这些老牌巨头比，长鑫的产品在良率和性能上还有差距，但意义不在当下，而在于垄断被撕开了一个口子。随着长鑫在合肥不断壮大，设备、材料、封测等上下游企业一家接一家在合肥落户，迅速形成了一个初具规模的存储芯片产业链。

如果说京东方和长鑫都是主动布局，那合肥的第三次豪赌，多少有点临危救场的味道。

2020年初，蔚来创始人李斌几乎走投无路。蔚来的钱烧完了，车卖不动，股价跌到一块多美金，随时可能退市。那段时间李斌跑了十八个城市，没一个愿意接盘。媒体给他封了个头衔，2019年最惨的人。

合肥在这个时候出现了。双方接触几个月就敲定了投资，合肥拉了几个国资平台，凑了七十多个亿，把蔚来中国总部引了进来。消息公布那天，汽车圈和投资圈争议四起。一种声音说合肥是不是傻，新能源车明明产能过剩，蔚来眼看就要倒闭了还往里跳。还有一种说法更刻薄，合肥这是当了接盘侠。

后来的走向出乎大多数人预料。特斯拉在上海的超级工厂拉爆了产业链，新能源车的渗透率从个位数一路飙到三四十。蔚来活过来了，股价最高的时候涨了几十倍。合肥不光账面上大赚了一把，更关键的是引入了整条新能源车的产业链。蔚来之后，比亚迪来了，中创新航、福耀玻璃、奥托立夫等一大批产业链头部企业也接踵而至。

三次豪赌，三种不同的打法。但内核是一样的，瞄准的都是中国产业链上的薄弱环节，接着押上筹码，然后做时间的朋友。

伴随着这几场产业豪赌，合肥的经济也在起飞。

2008年合肥的GDP只有1600多亿，全国排名四十名开外。到了2025年，这个数字达到14210亿元，排名冲进前二十。增速6.1%，在GDP二十强城市里排第一。2026年一季度，增速继续冲到6.8%，在万亿城市里继续领跑。

当年被调侃的“中国最大县城”，如今成了万亿城市里的增长冠军。

解锁合肥能“赌“赢的密码

外界总说合肥爱赌，其实全国最不敢赌的，恰恰是大多数城市。

许多地方招商，只看当年税收、短期产值，三年不见成效项目直接搁置。官员等不起十年产业周期，更容不下投资亏损。

合肥不一样。与其说合肥是赌，倒不如说它是在进行产业投资。这两者的区别，才是理解合肥模式的关键。赌是押大小，开盅之前心里没底。产业投资是研究透行业、摸清楚标的、想好退出路径，才投钱。

合肥的方法，第一步是把产业链摸透。

先讲一个细节。当年决定投京东方之前，合肥的招商团队对这个行业做了系统摸排。液晶面板的产业链有多长、上游的玻璃基板和偏光片是什么格局、下游的电视机和显示器厂商在哪、京东方在行业里排第几、技术路线对不对、钱投下去大概多少年能回本……这些问题都算清楚之后才拍板。

而且投了京东方之后，合肥没有坐等回报。它的招商部门开始沿着产业链上下游，一家一家去敲别人的门。康宁的玻璃基板是京东方的核心原材料，以前要从国外运过来，成本高、周期长。合肥直接找到康宁，说你来合肥建厂，厂房我帮你盖，审批我帮你跑，你的客户京东方就在隔壁。2015年康宁落地，工厂直接建在了京东方10.5代线隔壁，玻璃基板通过自动化连廊直接送进京东方车间。

偏光片、驱动芯片、背光模组……用同样的方法，合肥把一整条显示产业链搬到了家门口。正如某合肥官员对外所说：“我们不是风投，我们是产业投资人。”

摸清产业链之后，第二个落点是建立一支专业队伍。

国资背景的平台投资，最容易被人诟病的就是外行领导内行。决策靠拍脑袋，钱投出去了没人管，亏了也没人心疼。

合肥的做法是建立一套专业化运作机制。它手上有三个核心平台，合肥建投聚焦重大项目，合肥产投深耕“投早、投小、投科技”，兴泰控股则负责全周期的金融服务。

听起来是政府机构，但干的事情跟专业投资公司没什么两样。投资经理按市场化标准招聘，薪酬体系也跟市场接轨，每一个项目都要走立项、尽调、投委会评审、市场化条款谈判这一整套流程。

这套机制保证了下注之前有人认真算账，下注之后有人盯着进度。比如，长鑫存储投了1500亿，不是一次性给的，是分批拨付，每一期都要看里程碑达没达到。

但光有流程和团队还不够，还得有耐心。

合肥从投京东方到推出获得回报，等了将近十年。长鑫从成立到现在冲击上市，又等了快十年。十年是什么概念？两届政府任期都过去了。许多地方的领导，恐怕等不了这么久。三年看不到成绩，这个项目可能就被后面的人砍了。

合肥没有这样做。因为它从一开始就想清楚了，搞产业尤其是搞硬科技产业，不可能立竿见影。芯片、面板、汽车，这些都是重资产、长周期的活。急也急不来，催也没用，只能等。

等得起，这三个字说起来简单，做起来太难了。全国那么多城市想复制合肥模式，大多数都卡在这一条上。

除了耐心，合肥还有一样被人忽略的东西，就是容错。

合肥也不是没失过手。当年跟北大未名搞生物医药产业园，后来一地鸡毛。跟江苏赛维签的太阳能项目，也是亏着退出的。但这些失败没有让合肥停下来，它的机制允许出错。

不敢输的人，是赢不了大的。合肥赢了三次，是因为它之前也输过，而且输得起。

这就是合肥模式的密码。不是为了赌而赌，而是用产业链思维找项目，用专业团队管项目，用十年的时间等回报，用容错机制兜住失败的代价。

故事还没结束。长鑫上市的锣声还没敲响，合肥已经把手伸向了下一个更大的棋盘。

AI时代，合肥的新赌局

2026年，最热的词毫无疑问是AI。大模型、半导体、机器人……这些话题天天上头条。

合肥在AI这条路上，其实很早就出发了。1999年，一群中国科大学生在学校附近一间出租屋里创立了科大讯飞。二十多年后，它已成长为中国AI产业的代表企业，智能语音市场份额稳居国内第一。以讯飞为核心，合肥建起了国内首个国家级人工智能产业基地——中国声谷，集聚了上千家上下游企业。2025年上半年，合肥人工智能产业营收近500亿元，同比增长24%

有了这个底子，合肥并没有满足。当大部分人的注意力都在算法突破和应用场景上，合肥正在用一种它最熟悉的方式，往AI的硬件底座上层层加码。说白了还是那条老路子——把产业链上关键环节的企业一家一家拉过来，在硬件底座上打一套自己的牌。

第一张牌最容易看懂，算力。

AI看着是软件，实际上最吃硬件。你让ChatGPT回答一个问题，背后是大量服务器在同时运转。国际能源署（IEA）的数据显示，ChatGPT一次查询耗电约2.9瓦时，谷歌搜索约0.3瓦时，前者约为后者的10倍。大模型越聪明，背后的电表转得越快。

算力竞赛打到后面，拼的就是能源。但光有电还不够，服务器集群跑起来散热量极其惊人，没有充足的冷却水，机房几分钟就会过热宕机。所以电和水，是发展算力产业的两条硬指标。

这两条，合肥所在的安徽恰好都有。两淮煤电基地一直是华东的能源心脏，长江穿省而过，巢湖就在合肥城边。有电有水，等于拿到了建设大规模数据中心的入场券。

合肥手上还有一张具体的牌，叫“巢湖明月”。2026年春晚合肥分会场上，那个充满科技感的立方体装置就是它。这个算力集群把通算、超算、智算、量子计算、星算五种算力揉在了一起，里头还藏着全国首个国产万卡智算集群。

算力基建不像做APP，投下去当年就能看到用户增长。数据中心从开工到投入使用，少说两三年。但一旦建成，它就是整个数字经济的高速公路，合肥赌的就是这条路。当全国都在为算力焦虑的时候，合肥想当那个“收过路费的人”。

合肥的第二张牌很硬核，AI芯片。

大模型跑在现有芯片上，其实挺别扭的。包括英伟达GPU在内，底层架构最初都是为图形渲染设计的，不是给AI准备的。大模型跑在上面，就像拿卡车送外卖——能跑，但不对路。

合肥很早就注意到了这个错位。

今年7月，端侧AI推理芯片企业聆思科技完成近5亿元B轮融资，合肥国资领投。“端侧”的意思，就是AI不需要联网、在设备本地就能跑。它瞄准的领域也很具体——机器人、AI PC、智能座舱，全是离普通人最近的场景。

另一家更有意思。芯动力最近把总部从珠海搬到了合肥高新区。这家公司做的芯片叫GP-GPU，核心是一套自研的RPP架构，专门为AI算法重新设计过，效率比传统GPU高出一个数量级，首代芯片已经量产了。

设计有了，谁来造？晶合集成就在合肥新站区，国内第三大晶圆代工厂。封测有颀中科技、汇成股份，都在合肥。

把长鑫的存储、晶合的代工、颀中汇成的封测、聆思和芯动力的设计串起来看，合肥在芯片这条路上，从设计到制造到封测，一环扣一环地正在把链条补齐。

第三张牌离普通人最近，就是终端。

芯片造出来，得装进机器里。

今年6月，联想在合肥的联宝科技搞了个“云海工厂”，专门生产AI服务器和机器人，工厂从主板到整机全流程贯通。旁边不远，神州鲲泰的生产基地一年能出25万台服务器，是安徽单体产能最大的服务器产线。

理顺这条链条可以发现：最下面是算力底座，“巢湖明月”把电和水转化成算力。中间是芯片心脏，从聆思的端侧推理到芯动力的GP-GPU，再到长鑫、晶合、颀中汇成，设计制造封测一条龙。最上面是终端落地，联宝的机器人、神州鲲泰的服务器产线。

从算力到芯片到终端，合肥在AI的硬件底座上，占据了一个个关键节点。

淘金热里最赚钱的不是淘金的人，是卖铲子的。合肥的做法有点不一样，它不光在卖铲子，还在试着造产线，把造铲子的铁矿石也握在自己手里。

结语

时代浪潮翻涌，每个城市都在寻找自己的位置。有人抢占潮头，有人追逐浪花，也有人选择潜到最深处把底座铺扎实。

合肥恰恰是最后一种。

如今合肥手握四张王牌：京东方、长鑫、蔚来、科大讯飞。到底谁对这座城市改变最深？

有人说是京东方，它教会合肥产业链打法，是一切故事的起点；有人押长鑫，万亿市值、国产存储突破，是合肥当下分量最重的底牌；造车行业偏爱蔚来，撑起合肥五千亿新能源产业集群；AI赛道从业者认准科大讯飞，凭一己之力带来国家级声谷，撑起合肥科创名片。

从面板到芯片，从新能源到AI，合肥的每次出手往往押在别人不理解的地方，但实际上是把产业链上的硬骨头一块块啃了下来，筑牢了发展基石。回头看，在它“最牛风投”称号的背后从来不是运气，而是城市发展中最珍贵的特质——眼光、魄力、容错、耐心。

浪潮会变，风口会转，但只要拥有这些特质，一个城市就有了穿越周期的底气。