微软CEO萨蒂亚·纳德拉。图片经由AI处理

美国当地时间7月29日，微软发布了截至6月30日的2026财年第四财季（自然年第二季度）及全年财报。

财报显示，微软第四财季营收900亿美元，较上年同期的764亿美元增长18%，按固定汇率计算增长17%，高于伦敦证券交易所集团（LSEG）所调查分析师普遍预期的876.2亿美元。

营业利润406亿美元，较上年同期的344亿美元增长18%，与营收增速持平，显示主营业务盈利能力未有稀释。

净利润为358亿美元，上年同期为272亿美元，同比增长31%。稀释后每股收益4.81美元，较上年同期的3.65美元增长32%。LSEG分析师普遍预期为4.24美元，预期利润为315亿美元，实际业绩全面超越预期。

微软第四财季营收和利润数据

在第四财季，微软净利润受到若干特殊项目影响。

对Anthropic投资产生32亿美元收益，自愿离职计划相关支出低于公司此前于2026年4月29日提供的前瞻指引，部分被Xbox部门的遣散费和减值费用抵消。上述项目合计对稀释后每股收益产生0.27美元正面影响。

Xbox部门的减值费用与遣散费支出，反映出微软对非核心亏损业务进行成本压缩，而Anthropic投资收益则表明其在AI领域的布局已产生财务回报。

剔除OpenAI投资影响后，在Non-GAAP口径下，微软净利润为353亿美元，较上年同期的288亿美元增长22%；稀释后每股收益为4.74美元，同比增长23%。

第四财季GAAP与Non-GAAP之间的差异为OpenAI投资造成4.8亿美元净亏损，而上年同期该投资产生15.75亿美元净收益，净影响变化为20.55亿美元。这一逆转主要源于OpenAI在2025年底转型为营利性实体后，微软对其的投资会计处理方式发生变化。

2026财年全年，微软总营收为3318亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长16%；营业利润1552亿美元，同比增长21%，按固定汇率计算增长19%；净利润1337亿美元，同比增长31%；稀释后每股收益17.95美元，同比增长32%。

微软截至2026年6月30日的2026财年第四季度财报

第四财季微软通过股息和股票回购向股东返还102亿美元。财报发布后，微软股价在盘后交易中上涨约7%，微软股价在2026年内已累计下跌约19%，同期标普500指数上涨约7%。

年内股价下跌与投资者对AI投入回报前景的持续担忧有关，而本次财报的核心数据直接回应了市场疑虑。

01 Azure年收首破千亿美元

微软三大业务板块财务业绩

微软智能云部门第四财季营收393亿美元，上年同期约为299亿美元，同比增长32%，按固定汇率计算增长31%，超过StreetAccount所调查分析师普遍预期的381.6亿美元。

该部门是微软三大业务板块中增速最快、对总收入拉动效应最显著的部分。

Azure和其他云服务营收本季度增长43%，上一季度增速为40%，提速了3个百分点，为自2022年初以来的最快季度增速。这一表现显著超过微软此前给出的39%至40%固定汇率指引区间，也高于CNBC和StreetAccount调查分析师预期的39.6%。

美国银行分析师在财报前指出，Azure增长率达到或超过指引区间对支撑股价可能是必要的，若结果较弱可能引发对AI投资回报的担忧。实际增速43%直接化解了这一风险。

微软首席执行官萨提亚·纳德拉在财报中披露，2026整个财年Azure营收首次突破1000亿美元。微软此前从未单独公布Azure年度营收规模，此次披露使市场得以将其与竞争对手直接比较。

在规模方面，Azure大于Alphabet旗下的谷歌云，但仍落后于亚马逊AWS。Azure 43%的增速在当前体量下意味着年度增量超过400亿美元，其增长绝对值已与部分中型云厂商的总收入相当。

微软商业剩余履约义务在第四财季末达到6780亿美元，同比增长84%，环比增长8%。这个指标衡量的是已签订合同但尚未确认收入的金额，其增长速度远超当期营收增速，意味着未来收入的可见度持续提高。

微软在财报中称，环比增长主要受AI模型开发商以外的客户承诺驱动。这一表述直接回应了市场对微软过度依赖OpenAI的担忧。微软曾在2026年1月披露，其当时6250亿美元的商业剩余履约义务中约45%与OpenAI相关，而本季度非OpenAI客户的承诺增长正在稀释这一集中度。

德意志银行分析师此前在一份报告中指出微软与OpenAI的关系面临“一定的集中度风险”，尤其在开源模型崛起的背景下，但维持“买入”评级。

微软云业务第四财季整体营收为593亿美元，同比增长27%，涵盖Azure、Microsoft 365商用云、Dynamics 365及LinkedIn等商业云服务。微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德在财报中表示：“我们以强劲的业绩表现为本财年收官，亮点是微软云营收达593亿美元，同比增长27%。”

02 Copilot付费席位突破3000万

微软生产力与业务流程部门第四财季营收378亿美元，同比增长14%，超过StreetAccount所调查分析师普遍预期的371.9亿美元。该部门包含Office、Dynamics和LinkedIn，是微软利润贡献最稳定的板块。

Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万。三个月前微软披露该数字约为2000万，季度环比增长约50%。

Stifel分析师布拉德·雷贝克此前预测这个数字为2600万，实际数据大幅超出预期。雷贝克评价称：“微软在AI基础设施和第一方应用方面的投资正在为他们带来回报。”

彭博情报分析师曼迪普·辛格认为这一增长是一个好结果，并指出“微软的捆绑策略仍在持续奏效”，意指微软利用Office套件的庞大用户基础推动Copilot的渗透，降低了单独获客的成本。在谷歌、Anthropic及OpenAI等竞争对手激烈争夺企业AI预算的背景下，微软凭借办公软件的市场支配地位，正将存量用户转化为高价值AI订阅收入。

Microsoft 365商用云营收按报告数据计算增长14%，经调整后增长16%。两个数据之间的2个百分点差异，是因为上年同期有一笔收入提前确认，抬高了当时的基数。剔除这一因素后，更能反映本期实际业务增长情况。Microsoft 365消费云营收增长24%，按固定汇率计算增长22%，显示个人用户侧的云服务订阅同样保持稳健增长。

LinkedIn营收增长12%，按固定汇率计算增长10%。Dynamics 365营收增长13%，按固定汇率计算增长12%，企业资源规划和客户关系管理软件的需求保持稳定。

纳德拉在财报中总结称：“我们正在推进成本-产出曲线的前沿，确保每位客户都能将Token转化为业务成果。本年度，Azure营收首次突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，这体现了客户对我们助力其AI转型的信任。”

03 个人计算部门营收下滑

更多个人计算部门第四财季营收129亿美元，同比下降4%，是三大板块中唯一下滑的部分，但仍高于分析师预期的121.7亿美元。

Windows OEM和设备营收下降7%，大于Gartner同期估计的PC出货量4.2%降幅，显示微软在设备端授权的售价或出货结构也面临压力。Xbox内容和服务营收下降10%，降幅在部门内最大。微软7月初宣布Xbox部门裁员3200人并关闭多家游戏工作室，裁员与减值同时发生，表明该业务正在经历结构性收缩而非周期性调整。

搜索广告收入（不含流量获取成本）增长10%，是部门内唯一的增长支柱，但增速已从早期的21%回落至平台期。

04 资本支出持续上涨

微软第四财季资本支出为410亿美元，同比增长约70%。分析师此前预期为420亿美元，实际支出略低于预期。

2026财年全年，微软资本支出总额为1453亿美元。微软4月份曾表示，预计2026自然年资本支出约为1900亿美元，较2025年增长61%。该公司解释称，受全行业芯片短缺影响，内存和组件成本上升将支出数字推高约250亿美元。这一成本推动因素并非微软独有，整个超大规模云厂商群体均面临同样的供应链价格压力。

在巨额支出的同时，微软保持现金流正值。同期Alphabet旗下的谷歌报告现金流为负，这一差异使微软在融资成本和财务灵活性方面相对占优。部分投资者对AI投入能否产生足够回报持谨慎态度，但微软的正现金流状态提供了更宽的缓冲空间。

支撑微软资本支出的核心依据是6780亿美元的商业剩余履约义务。该指标环比增长8%，意味着未来收入锁定金额的增速远超当期资本支出增速。微软解释称，其云服务需求超过了现有数据中心的容量，当前的资本支出本质上是为已签署合同扩充交付能力，而非基于预测的投机性投入。

在微软财报发布前，瑞银将其2027财年的资本支出预估从2340亿美元上调至2610亿美元，并称模型训练工作负载的持续需求以及内存成本通胀是上调原因。

瑞银同时认为，投资者对微软2027财年资本支出预期已在2550亿至2600亿美元区间，这一预期水平实际上“降低了下行风险，即使AI资本支出上升且下半年Azure指引得到确认而非上调”。这一判断意味着市场已提前消化了高支出预期，只要实际支出不显著超出该区间，对股价的负面冲击有限。

美国银行分析师此前指出，Azure增长、AI基础设施支出及Copilot采用情况将成为讨论主导。本季度Azure增速43%、Copilot付费用户达3000万、资本支出略低于预期的组合，对上述三项关注点均给出了正面或中性的答复。