Anthropic联创兼CEO达里奥·阿莫迪。图片经由AI处理

文丨Joanne

编辑丨徐青阳

2026年下半年，Anthropic正在加速推进IPO。它要争取的，不只是一次可能超过1000亿美元的融资，还有让公开市场接受一家仍重度依赖算力投入的AI公司，能够接近2万亿美元的估值。

为了支撑这一估值，Anthropic过去几个月已经做了大量准备：用Claude Code等企业产品证明收入增长具有持续性；用多芯片供应、数据中心协议和自研芯片团队解释算力成本如何下降；用长期利益信托与拟议中的超级投票权安排，重新划分创始人、投资者和公共使命之间的控制权。

真正的难题在于，这三套叙事尚未天然闭环。收入越快增长，推理和基础设施投入也越高；创始人越希望维持长期决策权，公开市场越会追问外部股东的治理位置。

01 先把营收做上去

2026年6月1日，Anthropic向美国证券交易委员会秘密提交了Form S-1注册声明草案，正式进入IPO流程。如今，该公司正在从保密申报转向公开提交，最早可能在8月底前后公布招股说明书，并争取在今年秋季上市。

如果进展顺利，Anthropic的上市时间将明显早于OpenAI。

这同时可能成为一场规模创纪录的IPO。近期与潜在投资者沟通时，Anthropic的银行家透露，该公司可能寻求融资超过1000亿美元，上市估值甚至可能达到2万亿美元。

从多方媒体来看，Anthropic的上市准备已经持续了一段时间。承销团队已经基本确定，摩根士丹利、高盛和摩根大通担任主要承销商，花旗等银行也可能加入。法律事务则由Wilson Sonsini负责，该律所曾参与谷歌2004年的IPO。

在正式公开提交招股书之前，Anthropic已经开始向潜在投资者进行推介，介绍该公司的业务状况、收入增长和未来规划，同时测试市场对公司股票的兴趣。

Anthropic还在准备一笔超过100亿美元的循环信贷额度，规模明显高于此前约25亿美元的水平。对于一家需要持续购买芯片、数据中心和能源资源的AI公司而言，这笔融资可以增加上市前的流动性，也为后续扩张留出空间。

目前市场预计，Anthropic可能在8月底前后公开提交S-1，并在未来几个月上市，最快可能在10月完成IPO。

相比之下，OpenAI虽然也在与投资者洽谈上市，但市场预期其IPO更可能在2027年。

Anthropic还为这次上市准备了足够大的增长故事。

2025年底，公司年化营收约90亿美元。到今年5月，这一数字已经超过470亿美元，7月底进一步达到约650亿美元。一名知情人士称，Anthropic第二季度营收达到115亿美元，同比暴增14倍。

收入增长主要来自Claude模型及其企业产品。Claude Code的突破让Anthropic在AI编程智能体市场迅速扩大，此后公司又推出Claude Cowork，并与微软365（Microsoft 365）等生产力软件套件进行集成。

今年5月，Anthropic完成650亿美元H轮融资，投后估值约9650亿美元。此前2月的G轮融资估值约3800亿美元。同期，OpenAI估值约8520亿美元。Anthropic由此成为全球估值最高的私人初创公司之一。

Anthropic内部预测显示，2028年营收可能达到1900亿至2000亿美元。部分投资者正是根据这一增长预期，判断公司上市估值可能接近甚至超过2万亿美元。

但高增长也带来了另一个问题：Anthropic需要多少算力，才能支撑这笔收入。

02 算力之外，Anthropic开始造芯片

Anthropic正在同时解决芯片和数据中心问题。

目前，Anthropic采用多芯片策略，同时使用亚马逊AWS Trainium、谷歌TPU以及英伟达GPU。与此同时，该公司不断签署新的算力容量协议，与英国芯片初创公司Fractile的首笔订单约为2.5亿美元，并与Riot、Volta Infra签署算力容量协议。

这种方式可以快速扩大算力池，但长期成本仍然很高。随着Claude需求持续增长，Anthropic需要更多服务器芯片、数据中心和能源，而AI基础设施本身已经成为模型公司最大的投入之一。

为此，Anthropic开始组建自己的芯片团队。

据美国科技媒体BI披露，Anthropic已经正式确认正在建立“定制硅芯片团队”，招聘芯片设计、验证等领域的工程师，并希望从架构设计一直做到流片、首次硅验证和生产准备。

一份Silicon Engineer招聘信息显示，该岗位薪资范围为32万至48.5万美元，并要求候选人具备直接参与半导体设计最终定型和量产交付的经验。

美国当地时间8月21日，Anthropic还被曝挖来谷歌“TPU之父”阿米尔·萨莱克（Amir Salek）加入计算团队，直接向算力基础设施与硬件/系统团队主管詹姆斯·布拉德伯里（James Bradbury）汇报。

萨莱克曾长期负责谷歌定制芯片业务，参与推出前七代TPU。在加入谷歌前，他曾在英伟达任职约八年，担任工程高级总监，负责组建并领导系统级芯片设计团队，参与GPU和Tegra等芯片研发。

他也不是Anthropic近期引入的首位定制芯片人才。今年6月，OpenAI定制芯片团队早期成员Clive Chan加入Anthropic。Chan曾参与OpenAI与博通的芯片项目，是该团队早期核心成员之一。

同时，Anthropic也在与三星电子讨论潜在制造合作。知情人士称，Anthropic仍处于确定芯片功能、性能和部署方式的早期阶段，尚未进入详细设计、测试和制造环节，但正在考虑采用三星2纳米制造工艺和先进封装技术。

不过，这并不意味着Anthropic准备摆脱英伟达、谷歌或AWS。该公司已经明确表示，AWS、谷歌、英伟达和AMD提供的硬件仍将是扩大算力的核心。自研芯片更可能成为现有供应体系之外的补充，用于针对Claude的具体需求优化计算效率，同时降低对单一供应商的依赖。

Anthropic选择在IPO前推进这项业务，也与公司未来的资本需求有关。模型规模和用户数量持续增长后，即使单次推理的效率只提高一部分，放大到大规模运行，也可能显著影响计算成本。

这也是Anthropic必须向投资者解释的一笔账：营收增长越快，需要投入的基础设施就越多，而未来利润能否覆盖这些成本，将直接影响2万亿美元估值能否成立。

03 上市之前，先把控制权安排好

除了财务和基础设施，Anthropic还在调整上市后的治理结构。

该公司是一家公益公司（PBC），管理层在法律上可以同时考虑股东利益之外的社会目标。2023年，Anthropic又成立了长期利益信托，由既不是公司员工、也不是投资者的顾问团队组成。

目前，该信托拥有一项重要治理权，可以选举Anthropic七人董事会中的多数成员。Anthropic通过Class T股票赋予信托这一权力，而这类股票本身不具有经济权益。

信托成员包括美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）。今年另一名成员、Anthropic全球事务主管马里亚诺 – 弗洛伦蒂诺·库埃拉尔（Mariano-Florentino Cuéllar）离开后，目前信托只剩三名成员。

IPO之后，外部投资者进入公开市场，创始团队的持股比例还会进一步被稀释。据两名知情人士透露，Anthropic正在考虑向CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）和其他联合创始人提供具有额外投票权的股票，让创始团队在上市后仍能保持更大的控制力。

阿莫迪目前持有Anthropic约2%的股份。与经济权益相比，超级投票权股（super-voting shares）能够让创始团队以相对较低的持股比例获得更高的投票权。

这种安排并不罕见。SpaceX在6月IPO前采用了双层股权结构，赋予埃隆·马斯克超级投票权股票。Meta和Snap等科技公司也采取过类似方式。

Anthropic的特殊之处在于，该公司已经存在长期利益信托这一治理机制。因此，此次IPO不仅要确定创始人和投资者之间的经济利益如何分配，还需要处理创始团队与长期利益信托之间的控制权关系。

具体投票权安排目前尚未最终确定，相关方案仍可能发生变化。

04 最大考验是增长能否继续

Anthropic目前最需要向资本市场证明的，是高增长能否持续。

过去一年，该公司年化营收和私募估值持续增长，Claude Code等产品又不断扩大企业市场。但与此同时，Anthropic的资本需求也在快速增加。

2025年，Anthropic净亏损约420亿美元，约为上一年的5倍。虽然今年第二季度调整后营业利润已经转正，但该公司仍需要持续投入大量资金建设和租用数据中心、采购芯片以及获得能源资源。

投资者已经开始关注，如果AI模型价格持续下降，或者开源模型进一步扩大市场份额，Anthropic能否保持目前的收入增速和利润率。

此外，来自中国的低成本开源AI产品也是Anthropic需要面对的竞争。开源模型可以以更低价格提供服务，可能进一步影响高端模型的定价能力。

数据中心则是另一项风险。

Anthropic和OpenAI都在推动基础设施合作伙伴快速扩建数据中心，但美国社会对AI基础设施建设的反对正在增加。盖洛普（Gallup）5月发布的一项调查显示，七成美国人反对在自己所在地区建设AI数据中心，其中接近一半的人表示“强烈反对”。

数据中心建设已经成为部分州的政治议题。对于Anthropic而言，如果数据中心建设速度受到限制，该公司获得计算资源的速度也可能下降，而算力又直接关系到模型服务和收入增长。

Anthropic还面临与美国政府的摩擦以及版权诉讼等问题，这些因素都可能成为IPO招股说明书中的风险因素。

Anthropic的IPO，最终要面对的是AI行业从高速扩张走向规模化经营后的现实考验。过去几年，资本愿意为模型能力、用户增长和算力投入支付越来越高的价格，但进入公开市场后，投资者还会进一步追问收入增长的质量、基础设施投入的回报以及盈利能力何时能够兑现。

对Anthropic而言，2万亿美元估值对应的不只是Claude今天的表现，还包含市场对未来几年AI需求持续增长的预期。随着公司从一家快速成长的AI实验室走向上市公司，这套预期能否转化为稳定的收入和利润，将成为资本市场重新评估Anthropic的关键。

这也让Anthropic的IPO具有了更直接的行业意义：AI公司的估值逻辑，正在从“模型能做到什么”逐渐转向“模型能够创造多少可持续的商业价值”。

特约编译金鹿对本文亦有贡献