Anthropic最早将于下个月上市，届时它的首次公开募股不仅仅会是一家人工智能公司的亮相派对，还将成为对经济的一次试金石考验，关乎数万亿美元的利益。

制造Claude聊天机器人的Anthropic是人工智能行业的一根台柱。它在私募市场估值近1万亿美元，并获得超过1300亿美元融资支持，可能在其发行中筹集1000亿美元，从而迅速成为世界上最大的上市公司之一。而此事还关系到更大的利益。

Anthropic及其主要竞争对手OpenAI位于一个由商业伙伴和供应商组成的金字塔顶端——基础设施提供商、芯片制造商、能源公司和人工智能初创企业——它们在过去的四年里都投入巨资，因为它们相信对人工智能产品的需求将持续增长。

Anthropic的挂牌上市，将让外界首次得以深度审视支撑此轮人工智能繁荣的关键企业的健康状况，同时也将检验其增长的持续性。市场对人工智能服务的需求是否真如无底洞般旺盛，足以证明在芯片、数据中心及其他基建上的庞大开支是合理的？抑或Anthropic的表现将表明，这一切是有局限的？

在科技界从业近40年的塞利格曼风投公司投资人乌梅什·帕德瓦尔指出：“对整个市场而言，这是一个关键的风向标。”

若Anthropic上市首秀不及预期，不仅可能打击投资者信心，引发更大范围的市场抛售，还会让外界对人工智能繁荣还能维系多久产生怀疑。反之，一次成功的募股则有望提振市场，并为更多人工智能企业上市铺平道路。

此时的股票市场本已处于紧张状态，科技板块本月整体走低，主要受设计与生产人工智能芯片的企业遭遇抛售所拖累。费城半导体指数较6月峰值下跌26%，已进入熊市——即较近期高点下跌20%或以上，是投资者严重焦虑的信号。

过去几周内，微软取消了与数据中心提供商Nscale的一项合作协议。研究机构高德纳在报告中预测，为人工智能公司供应数据与算力的“新兴云公司”中，多达80%恐将被迫退出市场。对冲基金城堡投资的亿万富翁所有者肯·格里芬亦公开表示，人工智能投资者“几乎肯定”身处泡沫之中。

这一连串负面信号加剧了市场对投入人工智能基础设施的巨额资金的担忧。亚马逊、Meta、谷歌与微软此前均表示，今年在数据中心等人工智能基础设施领域的开支计划合计不少于7400亿美元。另据投资监测机构PitchBook统计，自2022年以来，私募市场投资者向Anthropic、OpenAI及其他人工智能企业注入的资金总规模已达1.1万亿美元。

随着私募市场的支出与投资双双攀升，公开市场投资也同步增长，导致股市对人工智能产业表现的依赖进一步加深。标普500指数排名前十的成分股均跨过万亿美元市值门槛，其中八家为科技公司。这十家企业合计占该指数权重的40%以上，较十年前不足20%的比重翻倍。

待Anthropic正式纳入标普500指数后，很可能将前十名中仅有的两家估值超过1万亿美元的非科技公司——伯克希尔·哈撒韦或礼来公司——挤出前十名。

供应链服务机构圆环科技全球研究与市场情报主管布拉德·加斯特沃思表示：“这场IPO牵涉极广。一旦出现闪失，将拖累整个大盘。”

周一，Anthropic正式递交招股说明书，公布了其营收飞速增长的具体细节，并披露未来十年内计划在数据中心、芯片与云计算领域支出最高可达8070亿美元。

该文件并未包含第三季度的业绩，不过Anthropic本月已在旧金山总部向投资者作了通报。该公司第三季度营收达168亿美元，环比增长45%；但与第二季度环比第一季度高达141%的爆发式增速相比，投资者已注意到增速显著放缓。

Anthropic如何解释这一降速将至关重要。若增速放缓是因为市场份额被OpenAI或使用更廉价开源人工智能模型（即驱动聊天机器人以及生成视频、文本和代码工具的底层技术）的公司抢食，则意味着市场对人工智能服务的整体需求依旧健康；但若其放缓根源于全行业对人工智能产品的需求疲软，市场的反应恐将剧烈得多。

对此，Anthropic方面不予置评。（《纽约时报》此前已起诉OpenAI及微软，指控两家公司侵犯与人工智能系统相关的新闻内容版权；两家公司均否认了上述指控。）

过去一年中，Anthropic凭借革新软件工程师编程方式的Claude Code服务，成为硅谷最受瞩目的明星企业。公司营收呈爆发式增长，推动私募市场投资者将其估值推高至9650亿美元，超越OpenAI。

为满足对其人工智能产品的需求，Anthropic达成了价值数千亿美元的协议，从谷歌、亚马逊和微软租用算力，同时还在英伟达的芯片和Nscale等企业的数据中心上耗费巨资。而服务于Anthropic的上下游企业，反过来又向各自的供应商投入大量资金。

然而入夏以来，部分Anthropic客户意识到自己在人工智能系统处理与生成的数据单元（即“词元”）上的开支过于庞大，转而寻求低成本替代方案。Anthropic最大的客户之一Meta今年曾预计每年将在该公司的技术上花费高达100亿美元，但随着转向其他人工智能模型，这项支出已大幅收缩。

与此同时，今年上市的部分人工智能企业股票已显现颓势。硅谷人工智能芯片制造商Cerebras的股价自5月发行以来已下挫约40%；人工智能基础设施企业Accelevation的交易价格较其9月18美元的发行价低了约三分之一；埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司虽于6月上市且仍较发行价高出约9%，但已自高点深度回撤。

在此背景下，首次公开募股市场已明显降温。向人工智能行业供应核能电力的霍尔泰克于上月撤回了上市申请；获OpenAI最大金主之一软银控股的数据中心企业软银能源(SB Energy)、主营数据中心供电的亚力克(Aggreko)也纷纷推迟了IPO计划。

追踪新股上市动态的复兴资本高级策略师马修·肯尼迪直言，人工智能基础设施是今年首次公开募股市场的“主导主题”，“但在过去几周的抛售潮中，该板块也是受创最严重的领域之一。”

投资银行家已警告各拟上市企业，它们可能无法获得仅两个月前设想的高估值。高盛首席执行官大卫·所罗门在本月的财报电话会议上表示，尽管首次公开募股市场依然“大门敞开”，但那些寻求接近今夏讨论估值的企业可能会选择等待。

“9月的行情确实偏软了一些，”他说。

Anthropic的营收数据进一步加重了外界的疑虑。该公司此前曾被预期以高达2万亿美元的估值上市；但据知情人士透露，在看到增速放缓和市场低迷后，部分投资者已开始探讨将估值目标调降至1.5万亿至1.7万亿美元区间。

面对市场担忧，人工智能产业界高管极力释出定心丸。为人工智能行业供应芯片的台积电首席执行官魏哲家本月表示，公司盈利“看不见天花板”。