全球股市在2日首个交易日上扬，延续了去年大部分时间的涨势。人工智能（AI）热潮、通膨降温以及央行的支持性政策等等利多，压过了贸易争端、地缘政治紧张与偏高的估值这些利空。对投资人而言，这再次强化了一个简单的教训：承担风险获得报酬。

然而，2025年之所以不寻常，不仅在于涨势强劲，还在于横跨各类资产的广度。股票与债券同时上涨，信用利差再度收紧；通膨压力缓解，但大宗商品仍然走高。

若以全球股票、债券、信用与大宗商品来衡量，2025年缔造了自2009年以来最强劲的跨资产表现。2009年是充满危机等级估值以及大规模政策干预的一年。

跨资产同向上涨，掩盖了一个事实，那就是原本应该对冲避险的资产，减少了该有的保护效果。投资组合的报酬虽然目前不断累积，但容错空间却跟着缩小。

贝莱德投资研究院（BlackRock Investment Institute）全球主管博文就指出：“2025年显示了‘分散幻觉’的风险。不是一个跨资产分散能够提供保护的状况。”

华尔街对2026年的市场展望，驱动因素与去年相同：大量的AI投资、具韧性的经济成长、不重燃通膨下的货币宽松。除了今年可能不容易复制，而且这份乐观，如今建立在一个早已反映大量利多消息的市场之上。

Osterweis投资组合经理人考夫曼说，AI、核能等估值快速增长的股票，或可避免重大崩盘，但未来的报酬可能相当乏力。有专家提到要特别留意通膨。施罗德投资（Schroders）的克里希南指出，新的一年，“关键风险在于通膨是否最终回归。我们设想了一连串可能引发通膨的连锁反应，而最可能的起点是能源价格上升”。

整体而言，资产配置经理人仍然对市场前景相对乐观，认为经济动能与政策支持，足以抵销估值偏高的问题。Columbia Threadneedle Investments北美资产配置主管库廷就表示：“我们希望尽可能动用最多的现金，把握当前的环境。我们确实没有看到任何证据，显示短期内应该担心出现下行风险。”