不过，根据其和微软达成的一项协议，微软分享了OpenAI总收入的20%，同时公布的还有针对Azure服务的模型推理成本。

据此，图1看到展示了，从2024年第一季度至2025年第三季度，OpenAI在微软Azure上的季度推理支出（红色实线）与基于微软20%分成反推的隐含收入（绿色虚线）。

基于微软数据估计的OpenAI的收入与推理成本

OpenAI的推理支出的增长速度远超收入，两者之间的「成本-收入剪刀差」在2025年后急剧扩大：

2024年Q1支出仅略高于收入。

但到2025年Q3，支出已飙升至约36.5亿美元，而同期隐含收入仅为20.6亿美元。

这意味着每赚1美元收入，OpenAI需要花费近1.8美元用于推理计算，亏损幅度持续恶化。

推理成本的增速远高于收入，这揭示了OpenAI为何需要持续融资方可维持运营。

在采访中，奥特曼宣称OpenAI的「年收入将远超130亿美元」，但按照上图给出的估计，这是完全不具备可行性的。

从年度对比来看，更能看出问题:

2025前9个月推理支出（86.7亿）已是2024全年（37.7亿）的2.3倍，但收入仅从24.7亿增长到43.3亿（+75%）；

2024亏13亿，而2025前9月就亏了43.4亿，亏损缺口急剧扩大。

OpenAI的年度推理成本与收入对比

报道的收入远小于财报推出收入

由于OpenAI不需要公布其营收，但微软作为上市企业需要公布具体的营收。

因此，相比媒体的推测，微软财报得到的数据，为大家了解OpenAI真实的债务状态提供了独特的窗口，而两者存在巨大差异。

2024全年，根据财报数据，OpenAI实际推测的收入仅为24.7亿美元，而同期媒体（如CNBC、The Information）报道或预测的收入高达37–40亿美元。

两者相差约12–15亿美元，差距幅度高达50%以上。

财报反推和媒体报道的OpenAI收入差距显著

这意味着，如果以媒体数据为准，OpenAI的财务表现远比真实情况乐观得多。

到了2025，这一差距非但没有缩小，反而进一步拉大。

只看上半年，财报反推收入为22.7亿美元，而媒体报告的收入却高达43亿美元，差额达到惊人的20.3亿美元，仅仅是2025上半年，媒体报道和财报反推的收入差距就已经是2024年全年差距的两倍。

这表明，OpenAI在2025年的增长神话可能是被严重高估的。

OpenAI每赚1块钱花掉2块钱

不考虑模型训练成本，只看推理（即用于产生模型输出）的花费。

图4展示了OpenAI每个季度的「成本/收入比」，即每单位收入所对应的运营成本（此处特指推理支出）。

当该比率大于1时，意味着公司处于亏损状态；数值越高，亏损越严重。

从图中可以清晰看到，OpenAI正经历越演越烈的失血。

它不仅长期亏损，2025年Q1成本/收入比飙升至2.01，意味着每赚1美元收入，就要花掉2美元成本。

Q2更是达到惊人的2.37，为历史最高点——此时公司已完全陷入「越卖越亏」的恶性循环。

OpenAI按季度统计的成本收入比

即使到了2025年第三季度，成本/收入比略有回落至1.77，但仍远高于盈亏平衡线（1.0），且仍高于2024年任何单季水平。

这说明其成本控制能力并未改善，只是因收入增速暂时跟上了一点而已。

OpenAI推理成本线性及指数拟合对比

将OpenAI的推理费用增长进行拟合，可以看到推理成本的增长——

由于模型尺寸越来越大，推理成本呈指数级增长而非线性增长。

若延续此趋势，2025全年推理支出或超120–140亿美元，而OpenAI的收入仅仅呈线性增长。

2024与2025年OpenAI财务情况对比汇总

这意味着如果不能在技术效率或定价策略上实现根本突破，OpenAI将不得不继续依赖资本输血，成为名副其实的「现金黑洞」。

而媒体、投资者、甚至部分员工所知的「财务健康」与实际存在巨大鸿沟。

要想达到2025年130亿美元的收入，需要2025年Q4获得90亿美元的收入，而OpenAI创下新高的2025年Q3的收入，也只有23.5亿美元——

这几乎是一个遥不可及的幻想。

如果为OpenAI运行推理要花费这么多钱，大多数生成式AI公司使用OpenAI的模型运行成本也差不多。同样的，如果OpenAI的成本如此之高，这让人不禁开始思考任何前沿模型开发者是否有足够的利润空间。

更严重的问题是，如果推理成本这么高，那整个大模型对应的产业生态，又该如何构建？是否存在泡沫，这更是一个细思恐极的问题。