生成式人工智能（AI）席捲全球，推升半导体与股市狂飙。然而，在联准会升息与全球贸易转折下，这场AI热潮也暴露经济的双重现实：资本市场热度高涨，实体经济却出现降温迹象。当投资人沉浸于AI红利时，泡沫化的阴影是否正悄然浮现？

生成式AI浪潮近年席捲全球，身为全球芯片枢纽的台湾也受惠，但中研院社会所研究员吴介民近日指出，半导体与台积电愈好，台湾就有一群人相对更贫穷，成为民粹主义的温床。

美国也有类似情况，《财富》杂志（Fortune）日前引述一张“世上最可怕的图表”，直指聊天机器人ChatGPT上线以来，股市上涨70％，美国职缺却减少30％。这场AI革命背后隐藏著两个分歧的经济现实：股市狂飙的一端，与就业市场低迷的另一端，但专家认为真正的罪魁祸首不是人工智能，而是货币政策。

经济两样情！标普500涨70％，职缺跌30％

近日一张图表在社群媒体上疯传，并引发关于美国经济状况的激烈辩论。那张图表清楚显示自2022年11月ChatGPT推出以来，标普500指数（S&P 500）上涨超过70％，职缺数量却暴跌约30％。这种鲜明的对比让这张图表被称为“世界上最可怕的图表”。

美国记者兼经济学家汤普森（Derek Thompson）日前在个人Substack专栏指出，那张世界上最可怕的图表凸显潜在事实：“目前确实存在两种经济模式，蓬勃发展的AI经济，以及低迷的其他经济。”他说了解驱动这两种模式的因素，对掌握经济走向至关重要。

他指出，数据本身准确。2022年3月，美国职缺数量为1150万个，达到高峰，是2000年开始实施职缺与劳动力流动调查（JOLTS）以来的最高水准。到了2025年8月，这个数字仅剩718万；与此同时，标普500指数从2022年11月的约3840点，攀升至2025年9月约6688点，涨幅约74％。

观察过去逾20年的JOLTS数据纪录，从未出现这种情况，职缺数量通常与股市表现密切相关，但目前这种情况前所未见。《财富》杂志指出，儘管乍看之下，这种差异似乎讲述人工智能让投资者暴富，却让劳工遭受重创；但，事实远远複杂多了。

罪魁祸首：货币政策、贸易政策、移民执法

汤普森认为，真正的罪魁祸首并非人工智能，而是货币政策。职缺数量并非在ChatGPT于2022年11月推出时达到巅峰，而是在2022年3月，联准会（Fed）也正在同月开始升息，开启2023年7月前共升息11次的一连串行动，导致资金成本攀升，投资与就业双双收缩。

美国总统川普（Donald Trump）的贸易政策与移民政策让情况雪上加霜，对等关税政策与打击移民的政策降低劳动力成长。美国国家政策基金会（National Foundation for American Policy）一项研究估计，川普的移民政策可能在未来十年内，导致美国劳动力减少1500万人，并让年度经济成长率下降近三分之一。

一项研究估计，川普的移民政策可能在未来十年内，导致美国劳动力减少1500万人。仅为情境配图，远见资料库

股市繁荣，就业萎缩：谁是最大受害者？

《财富》杂志指出，如果人工智能真是摧毁就业市场的罪魁祸首，科技业应当首当其冲。然而，汤普森向美国智库“美国就业中心”（Employ America）资深经济学家穆伊（Preston Mui）谘询ChatGPT发布以来各产业的职缺情况，结果却远非如此，包括人工智能直接相关的软件程式设计师、技术人员的资讯业职缺降幅最小。

实际上，职缺下降最剧烈的产业是制造业、建筑业、能源开採业，这些产业都受到关税政策、升息、移民政策的多重打击。2025年7至8月，建筑业职缺从30.3万降至18.8万个，创下近10年来新低。2024年10月，建筑业职缺较去年同期下降近40％。

然而，AI确实正重塑年轻世代的就业结构。美国斯坦福大学（Stanford University）一项研究发现，自从生成式人工智能广泛应用以来，受人工智能影响最大的职业领域，22至25岁的相关从业人员就业率相对下降13％。在人工智能影响较小的领域，以及从事相同职业且经验丰富的从业者，就业率则保持稳定或持续成长。

美国最大银行摩根大通（JPMorgan）的研究进一步指出，2024年3月，美国大学毕业生的失业率达5.8％，创四年多来新高，而且一直高于整体失业率，这在历史上极为罕见。摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）表示，虽然这个趋势可能反映其他因素，但人工智能的影响可能也造成影响。

儘管如此，美国劳动统计局（Bureau of Labor Statistics）预测，在2033年之前，许多受人工智能影响的职缺成长速度将高于平均值，软件开发人员的就业人数预计将在2023至2033年间成长17.9％，远高于所有职业4％的平均成长率。

网络泡沫2.0：AI即将泡沫化？

儘管职缺减少，人工智能概念股却成为股市主旋律。摩根大通的数据显示，自ChatGPT推出以来以来，人工智能股票贡献标普500指数75％的收益，以及80％的获利成长。摩根大通估计，目前30家人工智能相关公司约占标普500指数总市值的44％，过去一年为美国家庭创造约5兆美元的财富成长。

美国摩根士丹利（Morgan Stanley）投资长沙雷特（Lisa Shalett）警告，集中在少数公司的股价上涨引发人们担忧将发生泡沫，所谓的“美股七巨头”（Magnificent Seven）股票，目前占标普500指数超过三分之一的市值，这种集中度甚至超过网络泡沫时期。推出ChatGPT的美国人工实验室OpenAI执行长奥特曼（Sam Altman）坦言，“聪明人对一丝真理过度兴奋，”泡沫就会发生。

《财富》杂志指出，人们很容易将当前的经济状况归咎于人工智能，尤其是在看到那张“世上最可怕的图表”后，但这并非单一原因所致；相反，它是多种因素共同作用的结果，包括联准会的货币紧缩政策、白宫的贸易限制与移民执法、华尔街（Wall Street）集中在少数几家科技巨擘的人工智能投资热潮。

AI浪潮既可能是新生产力革命的开端，也可能是泡沫化前的高潮，未来如何在技术创新与经济稳定间取得平衡，将决定AI时代的真正走向是永续成长，或者重蹈网络泡沫的覆辙。