今年上半年，黄金涨势迅猛，国际金价（以美元计）上涨26%。尤其在4月份，国内金价从月初的705元/克一度涨至830元/克，金饰价格突破1000元/克大关，随后回落。

作为兼具投资和消费属性的特殊资产，创纪录的金价正在重构黄金需求格局。

7月31日，世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势》2025年二季度报告。《报告》显示，二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨。强劲的黄金投资需求成为推动本季度需求增长的主要动力。世界黄金协会称，“日趋莫测的地缘政治环境叠加金价势能持续地支撑投资需求。”

央行购金节奏放缓

今年二季度，全球金条与金币投资总量同比上升11%至307吨。全球黄金ETF（基金资产投资于黄金的开放式交易基金）净流入170吨，叠加一季度创纪录的流入，上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创2020年以来的最高上半年纪录。

全球央行第二季度共增持166吨。这曾是过去三年黄金需求的重要支撑，当前央行购金态势延续但节奏有所放缓，整体水平仍维持在5年平均水平以上。其中，中国央行二季度购金6吨，上半年累计增持19吨。

世界黄金协会中国区研究负责人贾舒畅介绍，根据与各国央行储备管理官员的交流，他们也会关注价格因素，如果金价涨势太快，就会调整购金的步伐和速度。同时，央行也关注黄金在整体储备中的占比，金价过快上涨，其价值占比就会提高。此时就会适当调整。

高企的金价令全球消费者都感受到了压力。国内金饰价格在4月份开始突破1000元/克，周大福在4月22日甚至一天内两次调价，最高报1082元/克。二季度全球金饰消费总量同比下降14%至341吨。但如果以价值计算，其消费总额同比增长21%，达360亿美元。作为全球最主要的金饰消费国，中国和印度的金饰需求量分别同比下滑20%和17%。

中国投资者金条购买量领跑全球

具体到中国市场，上半年黄金总需求达518吨，同比增长5%。按金额计，上半年国内黄金投资和消费需求创有记录以来最高水平，达3718亿元。

其中，代表黄金投资的需求表现强劲：金条与金币销售达115吨，创2013年以来的最强二季度表现，中国投资者领跑全球。推动上半年零售投资需求至239吨，同比增长26%。这是12年来上半年零售投资需求水平的新高。按金额计，金条和金币投资达1720亿元。

国内黄金ETF也创最强季度表现，二季度流入464亿元，持仓增加61吨。上半年总流入631亿元，总持仓飙升74%至200吨。

图表来自世界黄金协会

世界黄金协会指出，与金条和金币需求类似，中国市场黄金ETF流入也集中在4月，主要由全球贸易风险加剧及金价飙升推动。随着贸易关系缓和及国内金价企稳，金条与金币的投资热度在5月和6月有所降温。

贾舒畅指出，金条与黄金ETF的火爆主要有三大支撑因素，一是贸易摩擦引发的不确定性，二是国内资产上半年表现相对平平，而此时金价大涨吸引了投资者的目光。三是国内利率下行，投资者寻求更高收益的产品，持有黄金的机会成本也在下降。此外，央行持续的购金公告，也带动了投资者跟进。

展望后市，世界黄金协会表示，黄金仍有望继续成为中国最受青睐的资产之一。全球地缘政治与经济政策不确定性仍居高不下，投资者避险需求或维持高位，为金条与金币需求提供持续支撑。投资者也青睐黄金等防御性资产。如果进一步降息，投资者持有黄金的机会成本有望继续下降。而央行继续购金也可视为向投资者传递的信号。