国众议院日前通过总统川普的“美丽大法案”（The One Big Beautiful Bill）后，投资人持续忧虑美国财政可持续度，促使美国债市闪现五种警讯，可能连累美股后市。

美国长债殖利率节节上升：道琼市场数据显示，美国10年期公债殖利率上周累计上涨7.1个基点至4.508%，30年期殖利率全周更跃升14.1个基点至5.036%，在经济数据转弱之际，实属诡异，显示市场利率上扬不能只归咎于成长预期。

祸首并非通膨预期：在美国长天期公债的名目殖利率上扬之际，经通膨调整后的美债殖利率却持平，显示通膨预期也不是主要祸首。在穆迪摘除美国最后一个AAA顶级信评后，许多投资人把“美丽大法案”视为美国联邦财政的危险转折点。

美债“期限溢价”持续升高：这是长债殖利率高于短债殖利率的幅度，反映持有长债高于持有短债的风险，而且美债的期限溢价升幅大于欧洲公债，凸显美国财政风险溢价成形。上周美国标售20年期公债的结果欠佳，已加深投资人对市场信心恶化的顾虑。

外国对美国公债需求转弱：中国大陆过去十年来悄悄减持美债，如今持有的美债已少于日本和英国。海外投资人在30年期公债标售的占比（以“间接”投标人衡量），最近已从70%降到60%以下，反映全球投资人愈来愈不安。

举债上限戏码将上演：一些投资人正对10年期美债殖利率升破5%严阵以待，美国举债上限烂戏很快又要登场，明年财政部又须发行超过9兆美元新债。Raymond James投资长亚当表示，接下来要密切关注10年期美债殖利率是否升破4.5%，若继续升向4.75%，美股展望更不妙。

美国总统川普主导的减税法案22日在国会众议院以微弱优势闯关成功，接下来将送交参议院。儘管接下来可能面临更大的挑战，但仍代表法案得以推进。此案将避免美国民众和企业年底税负上升，但代价是美国的债务负担会更沉重。