养猪巨头，又开始日进斗金了。

4月8日晚间，牧原股份发布一季度业绩预告，预计当期净利43亿元至48亿元，同期增长280%以上。

牧原的成本端，迅速下降。

今年1-3月，这至少带来2元/kg以上的增利空间，叠加出栏量小幅增长，市值回升到2200亿元以上。

现在，牧原的出栏量，已占全国出栏总数的10%以上，产能高增长的可能性不大，其经营策略转变为“稳健增长”，正悄悄出海寻找新的增量市场。

3月，其全资子公司越南牧原正式注册成立。

“当前，公司越南团队正在熟悉当地市场及产业发展状况。”官方在最新业绩说明会透露，将根据战略发展需求，制定不同国家和地区的业务发展方式及目标。

仔猪暴增

牧原的业绩变量相对简单，核心就是价、量两个维度。

在绝大多数时间，其受到猪价波动影响更为明显，一季度提振业绩的关键，却是成本。

先看猪价。

1-3月，牧原销售价格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg，猪价对利润率并不特别突出。

相比之下，养殖成本的降幅则非常可观。

调研记录显示，2024年1-2月，其生猪养殖完全成本，曾阶段性上升至15.8元/kg，到3月依然有15.1元/kg。

今年1-3月，其养殖成本则分别为13.1元/kg、12.9元/kg、12.5元/kg。

对比来看，仅仅依靠降本一项，即贡献了至少2元/kg以上的利润增量，大幅拉动了利润端。

“大宗农产品价格波动，会对公司的经营数据产生较大影响。”

牧原在业绩会指出，过去几年，小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本，合计占营业成本的比例约在55%~65%。

据汇易网统计，在一季度，国内豆粕现货均价为3403.27元/吨，低于2024年同期3533.08元/吨的季度均价。

此外，牧原股份生猪销量也有小幅增长，尤其重点发力的仔猪产品。

2025年，官方预计出栏商品猪7200万头~7800万头，仔猪800万头~1200万头。

从一季度来看，商品猪销量为1839.5万头，大体符合出栏预期，仔猪销量却达414.9万头，较上年同期猛增595%。

“公司PSY、活仔数等指标提升，同等规模的母猪舍，相比之前能生产更多数量的仔猪。”

牧原解释，其加大仔猪销售，将能进一步提升母猪舍的利用效率。

寻觅增量

如果将时间拉长，牧原或许是上轮扩产周期中最成功的养殖企业。

过去几年，其产能、产量和市场占有率快速增长，且成功穿越2021年以来的周期低谷，实现债务水平的相对可控和平稳过渡。

根据全国生猪出栏量、牧原出栏量计算可知，2018年，其出栏量占比仅1.59%。

此后，公司资本开支额度与产能、产量的快速增长，2021年、2022年，连续两年出栏量占比提升2.5个百分点以上，到2024年，占比已提升至10.19%左右。

2021年猪价周期见顶时，牧原的经营策略，便已调整为“稳健增长”。

“2024年资本开支也维持在较低水平，长期来看资本开支将呈现下降趋势。”

牧原股份预计，2025年资本开支金额为90亿元，其中猪舍升级改造为30亿元，郑州产业园及育种平台建设为40-50亿元。

通过提高养殖产能利用率等方式，生猪出栏量依旧具备一定提升空间，毫无疑问，已经难以复制2020年至2022年的出栏增速。

未来，牧原股份从哪里去寻找新的增量？

4月8日，便有投资者提问牧原股份董事长秦英林，是否有考虑涉及全产业链，比如，上游的农产品动物保健和下游的深加工？

对此，牧原回应称，目前没有开展动保及肉制品深加工业务的计划。

出海越南

牧原，已开始出海。

2024年，其与越南本土养殖公司BAF达成合作；今年3月19日，又通过子公司瑞谷国际农产，在越南胡志明市投资设立境外全资子公司越南牧原。

“当前，越南及周边东南亚国家的生猪养殖业从业者，对于非瘟防控、猪场改造、硬件升级、生物安全防控体系等需求较为迫切。”

牧原解释，这成为其开展海外业务的切入点，当前海外业务团队正在熟悉当地市场及产业发展状况。

只是，相较于现有生猪养殖、屠宰业务而言，越南子公司带来的潜在收益空间，明显无法与之相提并论。

有投资者提及，是否有计划和新希望一样，在海外直接投资建设养猪场？

其高层未给出正面回应。

未来，牧原或许需要明确自身战略方向，寻找到新的增量市场，不然猪价的高低、现有产能将直接决定公司上限。