特朗普一意孤行的关税极限战，让美国市场从狂欢的情绪中痛苦地醒来

文 |《财经》特约撰稿人金焱发自华盛顿

编辑 | 苏琦

根据白宫4月10日发布的一项行政命令，美国对中国产品征收的额外关税现已达到 145%。这项行政命令显示，美国总统特朗普4月9日宣布对中国增加125%的关税，加之自3月初以来已经实施的20% 所谓芬太尼问题施加的关税，累计关税已达145%。

资产狂飙大涨只持续了一天。4月10日，美国金融再度下跌，标普500指数跌幅一度接近触发全市场熔断机制，该机制会暂停交易15分钟。标普500指数收跌188.85点，盘中跌幅一度超6%，接近第一级熔断。道琼斯工业平均指数收跌1014.79点，纳斯达克指数跌幅超4%。20年期与30年期美债收益率大涨，涨幅均超60基点。原油遭到重挫，抹去前一日近一半涨幅。比特币跌超5000美元。恐慌指数VIX波动率日内涨幅达63.0%，报54.87。

美元指数下跌超1.8%，创下自2022年以来的最大单日跌幅。金价处于创纪录水平，美元指数处于两年来的最低水平，反映出全球投资者对于美国例外论正持续失去信心。多位华尔街分析师对《财经》表示，特朗普发动的贸易战不断演变，它波及各个行业、不同领域和全球市场，每个新的发展都带来持续的不确定性，更不用说特朗普的反复无常，似乎这种不确定性和波动性正在变成新常态，对投资者来说，像是在大雾天行驶，雾太大就不能贸然前行。

（全球投资者对于美国例外论正持续失去信心，特朗普关税战为经济发展设立层层障碍。摄/金焱）

Horizon Investment首席投资官斯科特·拉德纳（Scott Ladner），所有这些动荡的根本原因是投资者因特朗普的贸易政策而对美国资产产生的深刻厌恶，投资者正在全面抵制一切。

特朗普贸易顾问纳瓦罗则表示，市场下跌没什么大不了的。美国国债收益率下滑才是大新闻。美国总统特朗普将从澳大利亚、印度、英国获得协议。

投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）全球货币策略主管文•森（Win Thin）对《财经》表示，风险资产的反弹短暂，美元仍将面临下行压力。美国关税威胁的不断变化以及不断升级的中美贸易战造成的普遍不确定性，仍然是全球经济的主要拖累因素。与此同时，特朗普贸易政策的突然转变进一步削弱了美国决策者本来就日益低迷的可信度。

从宿醉中清醒

特朗普戏剧性地逆转了对全球征收高额关税的做法，宣布暂停征收对等关税90天。反而再次提高对华关税，达到令人震惊的125%，希望以此迫使中国政府达成一项能保住他面子的协议。市场从狂欢的情绪中清醒后意识到，特朗普发起的贸易战出现缓和的希望最终破灭。

全球顶级投资人、橡树资本创始人霍华德·马克斯在其最新备忘录中提到，现在进入“无人知晓”之境。关于关税，他说，有些国家会进行谈判——毕竟，借用特朗普的术语，在多数情况下美国“手握王牌”——但有些国家则不会，可能因其决策者展现出强硬姿态，从而导致事态升级。加征“对等关税”总体而言不太可能带来任何积极效果，反而可能使得双方处境更趋恶化。当前局势中充斥着大量前所未有的未知变量，而这有可能演变为我们有生之年最重大的经济变局。

中国国家电影局发言人表示，美国政府对中国滥施关税的错误行径，势必会令国内观众对美国影片好感度进一步降低。我们将遵循市场规律，尊重观众选择，适度减少美国影片进口数量。中国是全球第二大电影市场，我们始终坚持高水平对外开放，将引进世界更多国家优秀影片，满足市场需求。

实际上，特朗普关税举措的不确定性以及供应链正在被扰乱，冲击了美国公司的经济和利润前景。越来越多的美国企业主开始发声，特朗普的关税无法达到其声称想要将制造业转移到美国的目的，因为很少什么大众消费市场产品能够在美国以具有竞争力的价格生产，而要建立实现这一目标所需的供应链需要长达几十年，而不是几年。美国经济问题不会被关税解决。

（特朗普反复无常带来的不确定性和波动性正变成新常态，对投资者来说，前行方向晦暗不明。摄/金焱）

Euro Pacific Capital的创始人兼首席执行官、SchiffGold的创始人彼得·希夫（Peter Schiff）指出，特朗普关税不仅无效，反而适得其反，加剧了贸易逆差。让美国经济比实施关税之前更没有竞争力。而这些关税最终会由美国人买单，不会由我们的贸易伙伴承担。这不是外部收入，而是内部征税。

债券市场的牵制

特朗普4月9日下午表示，他一直在密切关注债券市场的动荡。摩根大通前首席全球策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，债券市场的崩溃“很可能会将白宫推向了崩溃的边缘”。

债券价格暴跌的原因之一是因股价持续下跌而蒙受巨额损失的对冲基金抛售美国国债套现。自2022年美联储（FRB）因货币宽松政策收紧而开始抛售所持债券以来，大量对冲基金涌入了美国国债市场。

美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特Kevin Hassett表示，来自债券市场的信号对美国总统特朗普昨天宣布暂停关税的决定做出了“至少一点点的”贡献。据国际货币基金组织（IMF）推算，2021年对冲基金持有的美国国债仅占市场总量的2％-3％，但到2024年夏季已急剧上升至11％。由于使用杠杆进行交易的对冲基金对价格波动十分敏感，有观点指出美联储正在逐步退出的美国国债市场显现出了不稳定性。

美国国债价格的暴跌也给私人银行持有的债券带来了账面损失。根据美国联邦存款保险公司（FDIC）的数据，截至2024年底，美国银行持有的债券账面损失高达4824亿美元。由于这本身就是金融系统最大的弱点，因此进一步的债券抛售可能直接导致萨默斯所说的金融危机。特朗普政府之所以早早转变关税政策，就是因为金融风险已经迫在眉睫。

市场担心贸易战争会扩大为金融战争。美国国债的海外持有方中，中国仅次于日本位居世界第二位。作为对特朗普政府的报复措施，中国抛售持有的美国国债并非不可能。这种担忧也导致了市场上的债券抛售。