民主党重掌国会，美元美债如何走？
美国民主党赢得中期选举，引发全球金融市场大幅波动。
多家美国主流媒体预测，美国民主党在3日举行的中期选举中大获全胜，重新夺回国会参议院和众议院掌控权。美国舆论认为，此次中期选举使“华盛顿的权力格局剧变”，美国总统特朗普“后两年执政陷入权柄大减的被动困局”。
上述选举结果引发了美国资本市场“巨震”。在过去的4日、5日两个交易日，美国股市先涨后跌。截至4日收盘，道指、标普500、纳指分别上涨3.03%、1.58%、1.44%。截至5日收盘，美股则遭遇重挫，道指、标普500、纳指分别下跌3.44%、4.36%、5.52%。科技板块和工业板块是下跌的“重灾区”，5日分别下跌7.30%、4.12%。
国际油价则出现先大跌后上涨态势。4日收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌8.29%，1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌8.67%。5日收盘，上述原油期货价格又分别上涨2.72%、3.88%。
在这个过程中，美元呈下跌趋势，在4日、5日分别下跌0.3%、0.02%。美国国债则上涨，4日、5日，美国10年期国债收益率分别下跌6.8和5.9个基点，降至4.83%左右。
民主党重掌美国国会，为何会导致资本市场如此大的波动？
分析认为，民主党掌控国会后，特朗普政府后续推动财政、税收等政策可能面临更多制衡。与此同时，民主党在AI产业监管及对外政策等方面的立场，也可能影响美国经济和政策走向。
从更长远的时间看，这些变化会如何影响美元和美债市场？又是否会改变美联储未来的利率决策？
美元走弱，美债走强
民主党赢得中期选举后，市场开始调整对美国经济增长、财政支出及通胀前景的预期，作为全球货币、金融资产定价锚的美元和美债市场均出现波动。美元指数4日、5日一路下跌，一度跌至101.21，创一个月以来的新低。美债则普遍上涨（对应收益率下跌），其中10年期美债收益率一度下跌至4.814%，创下9月以来的低点。
对于美元和美债市场的表现，东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，此前特朗普政府大规模减税和基建支出等财政刺激预期，是支撑美元走强和美债收益率上行的重要因素。民主党控制国会后，特朗普政府推动新一轮减税和扩大财政支出的难度上升，市场对美国财政赤字和国债发行规模进一步扩大的担忧有所缓解。
同时，市场担忧民主党加强AI行业监管可能影响科技企业投资及数据中心建设，进而拖累企业资本开支和经济增长。上述变化使市场下调对美国经济增速及美联储维持高利率的预期，美债与非美货币之间的利差收窄，美元吸引力下降，美债收益率也随之走低。
上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻表示，美元短期走弱，主要是由于政治格局变化增加了市场不确定性，部分投资者选择暂时撤出相关资产、持币观望。美债收益率下行则与市场对美国财政支出扩张预期的调整有关。民主党和共和党相互制衡，可能增加大规模财政支出法案的通过难度，限制政府进一步扩大开支，从而在边际上缓解国债发行供给压力。
德意志银行全球宏观研究主管Jim Reid也认为，“鉴于两党分治的局面通常使得财政刺激措施更难获得通过，美国国债价格也随之上涨。这在一定程度上缓解了人们对财政政策走向的担忧。”他还称，投资者也预期美联储将采取更为鸽派的政策路线，市场对美联储在2027年6月的加息预期有所下降，这也推动美元指数走低。
AI产业监管则是市场关注的另一条线索。
“民主党此前对建设大量数据中心的态度相对谨慎。在选举过程中，民主党曾将相关问题作为批评特朗普政策的议题之一。因此，民主党获得更多国会权力后，可能继续对美国AI行业的发展采取相对审慎的态度。如果民主党对AI行业的相关政策形成一定制约，未来该行业对资金的需求可能减弱，进而缓解其与美债市场之间的资金竞争。”胡捷说道。
凯投宏观（Capital Economics）北美首席经济学家Stephen Brown表示，民主党控制国会后，未来加强企业税收和人工智能产业监管的可能性有所增加。此前，部分民主党候选人曾就数据中心建设及其能源消耗问题表达监管诉求。
此外，AI产业投资变化也可能通过能源成本影响美国通胀。中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观室副主任、副研究员杨子荣认为，如果AI行业监管趋严导致数据中心建设和相关资本开支放缓，电力需求增长带来的成本压力也可能边际缓解，进而减轻通胀压力。这一变化可能影响市场对美联储后续利率路径的判断。
“不过，上述因素尚不足以意味着美债收益率将形成趋势性下行。长期美债收益率不仅受到市场对美联储政策利率预期的影响，也受到期限溢价等因素的影响。即使市场因财政扩张预期降温而下调收益率，如果期限溢价仍处于较高水平，美债长端收益率仍可能面临上行压力。”杨子荣补充道。
通胀预期与油价变化，美联储政策会否转向？
“财政扩张退坡将抑制总需求的额外上行，降低需求拉动型通胀的动力；伊朗局势缓和带动油价下行，则直接缓解能源端的输入性通胀压力，两者叠加会加快通胀向目标回落的节奏，减少美联储维持高利率的必要性。”白雪表示。
中期选举后，国际油价大幅下跌。市场预期，民主党控制国会后，特朗普政府继续推进对伊军事行动可能面临更多政治和财政约束。
美国金融服务公司BOK Financial高级副总裁兼交易主管丹尼斯·基斯勒（Dennis Kissler）表示：“民主党掌控国会可能收紧美国在中东的军事开支，并进一步提高早日达成和平协议的可能性。”他指出，中东原油出口量增加，以及特朗普表示目前没有打击伊朗的计划，都加剧了原油价格的下行压力。
胡捷同样认为，如果民主党控制国会后对特朗普政府相关政策形成制约，进而影响美国对外军事行动和能源市场，那么理论上可能对通胀产生间接影响。
“不过，这一传导链条较长，短期内很难直接体现为美联储货币政策的变化。此外，即使相关军事冲突结束，油价和通胀也不会立即恢复正常，仍然需要一定的传导和调整时间。”胡捷说道。
对于美联储后续政策，他认为，今年12月美联储仍有较大概率加息。明年是否继续加息，则需要观察后续经济数据。如果经济和通胀形势出现好转，明年可能不再需要加息，但降息可能至少要到明年年中。
杨子荣也认为，2027年美联储的利率路径将受到能源价格走势影响。他表示，如果油价仅短期冲高后回落，且通胀预期保持稳定，美联储大概率能够在2027年开启缓慢降息；但如果地缘冲突导致能源价格长期处于高位，并进一步传导至核心通胀和工资增长，美联储可能被迫在更长时间内维持限制性利率水平，甚至不排除货币政策出现反复。
美国PGIM首席全球经济学家Daleep Singh则提出了不同判断。他认为，民主党在此次中期选举中的大胜，可能反而为美联储进一步收紧货币政策创造空间。
Singh认为，选举结果削弱了特朗普对国会、美国政治以及美联储的影响力，使美联储在实施货币紧缩政策时拥有更大的自由度。他预计，美联储到2027年底可能再加息四次，每次25个基点，将联邦基金利率目标区间推升至4.75%至5.00%。
从目前市场定价看，选举结果尚未明显改变投资者对美联储短期政策的判断。截至发稿，CME FedWatch数据显示，市场预计美联储12月加息25个基点的概率仍超70%。