本周，国际金价围绕4000美元展开激烈争夺，受益于美国非农报告打压加息预期，贵金属市场迎来久违反弹。

纽约商品交易所7月交割的COMEX黄金期货本周累计上涨近2.1%，并带动白银、铂金和钯金走高。考虑到市场情绪高度绑定通胀预期，未来物价走势对于金价能否重启升势至关重要。

非农点燃市场热情

受美伊冲突冲击，市场此前担忧通胀走高、美元走强、各国央行转向鹰派，削弱了黄金的配置吸引力，今年2月以来金价持续走弱。

道琼斯市场数据显示，本轮下跌至4000美元上方后，黄金二季度累计跌幅约13%，为2013年二季度以来最大季度回撤。相较1月创下的5300美元/盎司以上历史高点，当前金价仍折价约22%。

本周金价反弹核心驱动为周四公布的美国非农数据：6月仅新增就业5.7万人，远低于下修后的5月12.9万人，也不及市场一致预期的 11.5 万人。就业增速放缓，也与其他劳动力调研数据形成呼应，包括小企业招聘意愿调查，均指向就业市场景气度走弱。

美国劳工部月度职位空缺与劳动力流动调查JOLTS报告显示，美国职位空缺数和招聘人数保持平稳。尽管非农就业已连续三个月亮眼增长，劳动力市场整体仍处于停滞胶着状态。5月岗位空缺量维持在760万个，与4月持平；招聘率稳定在3.3%，当月约520万美国人找到新工作。裁员率小幅上升，从4月的1%升至5月的1.1%。主动离职人数小幅波动，共计310万人，主动离职率维持1.9%不变，与4月持平。

周二公布的咨商会消费调查显示，受中东冲突短暂缓和、汽油价格回落提振，美国6月消费者信心小幅回升；但民众对就业市场的观感同步恶化，认为 “就业难找”的受访者占比升至近5年半新高。咨商会首席经济学家达娜·彼得森表示：“居民对当前就业市场的体感明显走弱，认为工作‘很难找’的消费者占比攀升至22.5%，创2021年1月以来最高。除此之外，民众预判半年后就业市场也难有明显好转。”

芝商所美联储观察工具显示，市场当前定价：美联储7月维持利率不变，9月加息25个基点的概率为53.5%；而在非农数据出炉前，9月加息概率约65%。

FWDBONDS首席经济学家克里斯托弗·鲁普基表示：“美联储官员并未明确公布政策应对逻辑，但这份就业报告显然不符合他们的预期。仅一个月前劳动力市场还一片火热，如今骤然走弱，大概率是中东战争滞后影响显现，市场很难判断就业形势风向会如何变化。”

前景观点分歧较大

本周黄金多空双方围绕4000美元/盎司关口激烈博弈。纽约商品交易所近月黄金期货周二盘中一度跌至3955美元附近，创下2026年内新低。

这里也成为了资金角力的新主战场。对于黄金前景持乐观态度的投资者认为，4000美元是关键整数关口，多头会全力防守；而看空阵营则将该点位视作 “陷阱支撑”，一旦有效跌破，或将触发新一轮抛售潮。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示，黄金当前走势高度绑定市场通胀预期 ——近期油价上涨带来的通胀升温担忧，会直接强化美联储加息预期，持续压制金价。“金价反弹至4000美元上方，主要来自两重力量：上周金价跌破4000美元低点后，空头未能形成持续性追空行情，催生空头回补买盘；同时原油价格持续回落，短期原油供应过剩预期进一步缓解通胀焦虑，吸引部分抄底资金入场。”他补充道，若投资者想要重拾做多黄金的信心，金价必须站稳4100美元，才能确认阶段性底部成立。

瑞士瑞讯银行高级分析师伊佩克·奥兹卡尔达什亚将4000美元定义为 “核心支撑位”；她指出，只要金价未能收复4115美元，下行风险就没有解除，空头下一目标位看向3680美元，该点位同时匹配本轮长期上涨趋势的底部与50%斐波那契回撤位。不过她认为，长线配置视角下黄金仍具备配置价值：“上个季度多国央行为对冲油价暴涨抛售了部分黄金储备，后续必然需要重新补库，唯一变量只是回购价位。”

巴克莱认为，支撑金价的长期核心逻辑并未动摇，包括通胀居高不下、政策不确定性持续、各国央行外汇储备多元化进程延续。随着地缘紧张局势逐步缓和，这些利好因素将再度主导行情。该行维持2026年和2027年金价预期不变，分别为每盎司4791美元和4900美元。

摩根大通认为黄金短期内将维持区间震荡走势，随后迎来回升，预计2026年第三季度黄金均价为每盎司4300美元，2026年第四季度均价为每盎司4500美元。

华侨银行策略师周五发布研报，对黄金维持谨慎看多观点：“非农数据不及预期，降低了美联储极端鹰派的尾部风险。短期我们的观点由谨慎转为谨慎看多。若后续美国经济数据持续压制实际收益率、美元走弱，黄金反弹行情有望延续。”但该行同时提示仍需保持短线操作谨慎：失业率保持稳定、美联储官员措辞偏鹰、通胀风险并未完全消除。“黄金若要走出持续性反弹，需要实际收益率明显下行、ETF 及投资需求企稳、美联储收敛鹰派表态三大条件共振。技术面来看，金价上行风险更大。”