全球首富马斯克旗下的SpaceX公司12日股票正式挂牌上市，如天文数字的估值合理吗？诺贝尔经济学奖得主克鲁曼撰文批评，这不过是马斯克与华尔街盟友主导的一场「庞氏骗局」罢了，终究会崩塌并压垮众多无辜的散户投资人。

投资人可能怀抱著美好的愿景：乘坐高速疾驰的超迴路列车（Hyperloop），穿越Boring公司挖掘的隧道，下车后以脑神经植入装置叫一辆无人驾驶的特斯拉自驾计程车，途中阅读透过卫星从火星殖民地传来的新闻。

马斯克擅长吹嘘华而不实的愿景

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼说，以上纯属想像，那些产品目前还不存在。至今尚无可运作的Hyperloop，Boring公司也尚未钻出任何已商转隧道。特斯拉确实有一些无人驾驶计程车已开上路，但只见于德州奥斯汀，还不是全自驾。Neuralink据称是脑机介面先驱，已在一小群病患身上测试脑植入晶片产品，但仅止于此。至于殖民火星，当然也还没实现：至今尚无由人驾驶、直飞火星的班机，在可见的未来也不会有。

然而，过去十年来，马斯克却频频夸称，上述服务可望在2025年之前就推出，也许更快。

马斯克确实缔造了一些成功事蹟。特斯拉在电动车领域遥遥领先，星链（Starlink）既是成功的事业，也提供十分重要的服务。但克鲁曼指出，这些成就不足以让马斯克跃为全球首富；他之所以如此富有，其实主要奠基于「自我实现的信仰」——投资人相信马斯克是聪明绝顶的天才，所以踊跃买进马斯克旗下公司的股票，让这些公司的价值节节升高，进而强化马斯克的天才声望。

马斯克的庞氏骗局

克鲁曼指出，对于一家靠成功表象不断吸引新投资人加入的企业，有个词可形容，就是「庞氏骗局」（Ponzi Scheme），而马斯克本人基本上就是个「真人庞氏骗局」。

如火如荼进行中的SpaceX首次公开发行股票（IPO），更阐明马斯克最厉害的技能不在开发未来派的产品，而是擅长玩空壳游戏（shell game），以及有办法运用人脉关系，特别是对川普2.0政府的影响力。

举例来说，马斯克2022年收购推特（后更名为X）时，投资银行团借130亿美元给他，打算转卖给投资人，不料马斯克把X改造成极端右翼的平台，吓跑广告主，于是毁了X的商业模式。到2024年夏季，X估值不到当初收购价的一半。债权银行若出售这些债务，每1美元会亏本40美分，所以只好继续抱。

然而，后来两件事发生，让这些银行脱困：川普赢得2024年总统大选，以及人工智慧（AI）兴起。川普胜选后，广告主回流X。2025年3月，马斯克让X与新成立的xAI公司合併，企图藉热门的AI题材撑起X的估值和自己的资产负债表，不料xAI的Grok不成气候，功能远比Anthropic和OpenAI的AI模型逊色不说，还普遍被视为不安全、不可靠，甚至一度吐出种族歧视和反犹评论。川普政府官员试图强迫政府机关（包括五角大厦）采用Grok，但徒劳无功。

换言之，马斯克把X併入xAI，藉此拯救X；现在又为拯救xAI，把它併入至少有星链这个成功事业的SpaceX。

随著SpaceX股票12日在那斯达克上市，以IPO价推算，这家去年营收仅187亿美元而且亏本经营的公司，估值却高达1.77兆美元！

这种天文数字的估值是否合理？SpaceX推IPO，假定散户投资人会买进，不是因为他们对SpaceX的事业做了一番理性评价，而是因为他们相信自己买的是「马斯克天才股份」。

华尔街盟友是骗局共谋

但光靠马斯克铁粉捧场，不足以让这场空壳游戏继续玩下去。所以马斯克的华尔街友人也参与操纵这场游戏。克鲁曼指出，一些主要股价指数，特别是那斯达克100和富时罗素（FTSE Russell），最近都修改规则，好让SpaceX几乎能立刻纳入指数。

克鲁曼说，将某家公司的股票纳入主要股价指数牵扯出巨大利益，因为指数型基金必须比照标竿指数把这支股票加进投资组合，这将立刻带动买进这支股票的需求。

以往，主要指数至少会等IPO一年后，再视公司成熟度，考虑是否纳入指数。如今竟为SpaceX修改规则，这显示马斯克再度展现「腐化主要机构」的能力。对照下，标普500指数就抗拒压力，表示会等一年，再评估是否纳入SpaceX。

骗局终将崩垮、拖累无辜散户

克鲁曼的结论是，马斯克这场「巨大的真人庞氏骗局」终将崩盘。

但传统庞氏骗局坑杀的投资人，是自己选择玩这场游戏。如今支撑马斯克骗局的资金，却大多来自于一般美国民众。他们其实是「被迫」买进，因为全美约52%的共同基金资产，如今投资在指数型基金或以指数为投资标的的基金，而且逾半数美国家庭投资共同基金。由于华尔街与马斯克勾结，认定马斯克背后有川普政府作靠山，这些小散户有许多（甚至可能是大多数）也被拖著去为这场大骗局推波助澜。但在川普治理下的美国，这大概已见怪不怪了。换的内容