费尔普斯于1981年当选为美国国家科学院院士，1978年获得古根海姆学者奖，2000年被授予美国经济学会杰出会士称号，2011年当选为俄罗斯科学院正式院士。2006年，瑞典皇家科学院将诺贝尔经济学奖授予费尔普斯，以表彰他对宏观经济政策中跨时间权衡的分析。

费尔普斯最重要的经济学成就，是他对“通胀与失业关系”的颠覆性研究。在20世纪60年代，经济学界曾普遍认为，通胀与失业之间存在某种稳定的替代关系，通胀高时失业率就低，反之亦然。由此出发，当时的许多政策制定者认为，为了实现就业的增长，可以接受较高的通胀，甚至主动将通胀工具化。

费尔普斯在20世纪60年代末的研究从根本上动摇了这一信念。他在1967年的一篇论文中提出，上述替代关系只在短期内存在，而且依赖于一个关键条件：工人和企业对通胀的预期出现“错误”。具体而言，如果政府突然增加货币供给推动通胀上升，企业可能误以为这是对其产品的需求增加而扩大生产、增雇工人，从而暂时降低失业。但一旦工人和企业意识到实际通胀高于预期，他们就会调整工资和价格要求，失业率将回到原来的水平。

费尔普斯进一步指出，经济体中存在一个由结构性因素决定的“自然失业率”水平，通胀在长期内无法将其压低至该水平以下。这一洞见的政策含义极其深远：政府不能指望通过制造通胀来永久降低失业，长期来看这只会推高物价水平而不会改善就业。