美国当地时间4月29日，谷歌母公司Alphabet盘后公布了 2026 财年第一季度的财务报告。总营收达1099亿美元，同比增长22%，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为625.78亿美元，同比大增81%，每股收益5.11美元，明显高于市场预期，不同机构统计的营收预期大致在1066亿至1070亿美元区间，EPS预期约2.62至2.63美元。盘后交易中，Alphabet股价一度涨近7%。

从财报数字和股价反应来看，投资者开始相信Alphabet押注多年、遭受无数质疑的“全栈AI”路线，可以从宏大叙事转变为可以量化的商业回报。

01 63%的增速，暂时平息争议

谷歌云（Google Cloud）营收达200.3亿美元，同比增长63%，超出分析师约180亿美元的预期，去年同期这一数字仅为122.6亿美元。这一增速不仅大幅超越了上季度已经令人印象深刻的48%，更是在更大的基数上实现了加速，这才是真正超出华尔街预期的原因。

积压订单季度环比近乎翻倍，达到逾4600亿美元。积压订单的跃升，意味着未来的收入已被提前锁定，增长有可持续性。

同时经营利润同比增长30%至397亿美元，经营利润率同比扩大约两个百分点至36.1%。Alphabet证明了自己能够在大规模烧钱的同时，依然守住并持续扩大利润空间，这也是之前市场的核心担忧之一。

02 搜索未死，AI正在扩大它的版图

围绕谷歌搜索的老问题，AI会不会把谷歌最赚钱的业务吃掉？至少在这个季度的财报中被有力反驳了。

搜索广告营收达604亿美元，同比增长19%，查询量创历史新高。Alphabet兼谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊在财报声明中指出，这是AI体验持续拉动用户使用习惯的直接结果。AI概览、AI模式等新功能，不仅没有蚕食传统搜索流量，反而通过提供更丰富的答案，进一步扩大了整个搜索市场的边界。皮查伊此前一贯的判断：AI对谷歌搜索而言，是“扩张性的”，而非替代性的。

Gemini模型每分钟通过API处理的Token数量超过160亿，较上季度增长60%。更多的查询正在触发更复杂的模型调用，单次搜索的计算成本在上升，说明AI功能目前尚未削弱广告变现基本盘。

YouTube广告营收达98.8亿美元，同比增长11%，从上季度受美国大选消耗影响的9%增速中反弹。这一修复符合预期，但略低于市场99.9亿美元的预估，是这份成绩单上为数不多的稍显逊色之处。值得注意的是，YouTube的价值并不局限于广告，订阅收入正在成为越来越重要的增量。这与整体消费者AI货币化的趋势高度吻合。

03 付费订阅3.5亿，Gemini开始“赚钱”

在云业务之外，Alphabet本季度还有一条容易被忽略的增长线索。财报显示，Alphabet目前付费订阅用户规模已达到约3.5亿，覆盖Google One、YouTube以及其他订阅服务。对应到收入端，Google订阅、平台和设备业务一季度收入为123.84亿美元，同比增长19%。这意味着，AI并不只是出现在云和搜索里，也正在被纳入谷歌既有的会员、存储和内容付费体系之中。

从产品形态看，Gemini是这条订阅线索中最重要的新变量。相比单独向用户出售一个聊天机器人，谷歌更倾向于把AI能力嵌入Google One、Workspace、搜索和移动端产品中，让用户在云存储、办公、内容创作和信息检索中逐步为AI能力付费。财报没有单独披露Gemini消费者订阅收入，但3.5亿付费订阅用户为谷歌提供了一个巨大的转化池：只要其中一部分用户升级到更高阶的AI服务，就可能形成新的收入增量。

企业端来看，Gemini Enterprise付费月活用户季度环比增长40%。对谷歌来说，这个指标的意义在于它验证了AI可以成为Google Cloud和Workspace之外的新付费入口。

这也是Alphabet本季度财报里最值得关注的变化之一：AI商业化不再只有“广告效率提升”或“云算力需求增长”两条路径，也开始进入订阅收入体系。搜索负责流量，云负责算力，订阅负责把AI能力包装成持续付费产品。相比一次性的模型调用收入，订阅模式更稳定，也更容易与谷歌原有生态捆绑。

与此同时，谷歌云的安全拼图也在补齐。2026年3月11日，谷歌完成对云安全平台Wiz的收购。这是Alphabet历史上规模最大的收购之一。Wiz的价值不只在于安全产品本身，更在于它长期服务于多云环境，覆盖AWS、Azure、Google Cloud等平台上的企业客户。对于正在争夺AI云订单的谷歌来说，安全能力将直接影响企业是否愿意把核心数据、模型训练和智能体工作流迁移到其云平台上。

不过，Wiz的协同效应还不能在这个季度被过早验证。财报本身并未单独披露Wiz对Google Cloud收入和利润的贡献。因此，更准确的说法是：Wiz增强了谷歌云在企业AI时代的安全筹码，但它能否转化为更高的客户留存、交叉销售和云市场份额，还需要后续几个季度继续观察。

04 1750亿美元的豪赌：烧钱与回报的竞速

除了成绩单最亮眼的部分，悬而未决的大问题始终存在：资本支出的终点在哪里，回报的速度是否真的能追上烧钱的速度？

皮查伊在上一季的财报电话会议中透露：到2026年这一数字将达到1750亿至1850亿美元，四年近六倍的增长。他将其定性为“维持AI竞争所必需的残酷创新节奏”。2026年超过一半的机器学习算力将服务于云业务，而非内部消耗。

本季度经营利润率在大规模资本开支周期中反而扩大两个百分点至36.1%，令此前高呼利润压缩的批评者陷入短暂沉默。但这只是开局，折旧压力将随着基础设施资产陆续竣工而持续加重，下半年的利润表才是真正的压力测试。

市场目前给予的估值，已经隐含了对未来数年Cloud高增速的乐观预期，一旦任何一个季度的增速出现实质性减速，重新定价的风险不容低估。

附：Alphabet 2026年第一季度财报分析师电话会议精简版

Alphabet首席执行官皮查伊点评：

第一季度，Alphabet交出了连续第11个季度的两位数营收增长，各项核心业务表现均超出预期。Google Cloud营收突破200亿美元大关，同比增长63%；搜索广告营收604亿美元，增长19%，查询量创历史新高；订阅用户突破3.5亿，Gemini Enterprise付费月活用户季环比增长40%。

AI全栈战略是本季度业绩的核心驱动力。在基础设施层，公司推出第八代TPU，其中TPU 8t训练性能是上一代Ironwood的三倍，TPU 8i推理性价比提升80%。Gemini 3.1 Pro持续推进多模态理解与推理能力边界，每分钟APIToken处理量达160亿，较上季度增长60%。生成式媒体模型Lyria 3已累计生成超1.5亿首歌曲，Gemma 4开源模型上线数周内下载量突破5000万次。

云业务方面，企业AI解决方案首次成为云增长的第一驱动力，基于Gemini模型的产品收入同比增长近800%。新客户获取速度同比翻倍，1亿至10亿美元级别合同数量同比翻倍，并签署多份超10亿美元大单。客户超额完成初始承诺的比例达45%，环比持续加速。Google Cloud积压订单季环比接近翻倍，达4620亿美元，预计未来24个月可确认超过50%。

搜索方面，AI Overviews和AI Mode持续拉动用户使用频次提升，商业查询增长尤为显著。广告投放工具AI Max完成公测，Hilton通过该工具以五分之一的预算获取三分之一的额外点击，同时平均预订金额提升55%。Universal Commerce Protocol（UCP）开放标准获Amazon、Meta、Microsoft、Salesforce、Stripe加入，推进代理式购物生态建设。

Waymo本季度已覆盖美国11个主要城市，每周全自动驾驶接单量突破50万次，不足一年内实现翻倍。Wing持续扩张并宣布进入湾区。Verily完成外部融资后已从Alphabet合并报表中剥离，GFiber计划与Astound Broadband合并，预计Q4完成。

首席财务官阿什肯纳齐补充：

全年资本支出指引由1750亿至1850亿美元上调至1800亿至1900亿美元，增量主要来自对Intersect的收购。2027年资本支出预计将较2026年显著增加。本季度资本支出357亿美元，其中约60%用于服务器，40%用于数据中心及网络设备。公司董事会同时宣布季度股息提升5%。

以下为分析师问答环节：

问：Gemini 3.1 Pro每分钟160亿 Tokens的处理量非常惊人，这是否意味着推理成本已经不再是利润率的负担？

皮查伊：我们正处于效率曲线上极其有利的位置。过去一年，我们将Gemini模型的单位推理成本降低了90%以上。这得益于三位一体的优化：TPU 8i专门针对大规模推理设计的硬件优势、模型架构的稀疏化改进，以及底层软件栈的深度融合。虽然绝对支出在增加，但每单位智能的产出效率提升远快于投入增长，这让我们有底气在搜索中全面推行AI Overviews。

问：关于Google Cloud积压订单（RPO）季环比翻倍至4620亿美元，能否拆解其结构？有多少来自主权云或政府订单？

阿什肯纳齐：增长非常均衡，但超大型交易（Jumbo Deals）的贡献显著。本季度我们签署了三份单笔金额超过50亿美元的长期合同，涵盖电信、金融服务及零售业。主权云需求确实在激增，特别是在欧洲和中东地区，客户更倾向于将数据保留在本地，同时利用Gemini进行本地化调优。这一块的利润率通常高于公共云，因为其服务附加值更高。

问：Universal Commerce Protocol (UCP) 吸引了这么多竞争对手加入，Alphabet的商业逻辑是什么？

皮查伊：购物的未来是智能体化（Agentic）。如果每个平台都是信息孤岛，AI智能体就无法完成跨平台的比价、下单和履约。通过UCP，我们实际上在建立AI时代的“万维网协议”。虽然我们向竞争对手开放，但谷歌拥有全球最深厚的商业意图数据（Shopping Graph），当购物阻力消失时，作为流量入口的谷歌搜索将获得最显著的转化增量。

问：YouTube的增长虽然稳健，但似乎正受到短视频平台更激进的AI创作工具挑战，你们如何应对？

Alphabet首席商务官菲利普·辛德勒：恰恰相反，我们的AI创意套件“Dream Screen”在本季度刚结束灰度测试。它不仅能生成背景，现在已经可以根据文本描述生成高质量的15秒Shorts素材。目前YouTube Shorts的日均播放量已突破1000亿次。我们观察到，AI降低了创作门槛，使得长尾创作者的活跃度提升了35%。同时，YouTube TV和Sunday Ticket的订阅收入也受益于Gemini驱动的个性化推荐引擎。

问：对于Waymo和Wing，Alphabet目前的投资态度是否有变化？

皮查伊：我们对Waymo的执行力感到非常自豪。它是全球唯一一家在多个城市实现商业化全无人驾驶运营的公司。目前的重点是从“实验室规模”转向“工业规模”。随着第六代硬件系统的部署，我们的单位里程成本（CPM）正在迅速下降，目标是在未来24个月内实现核心运营城市的收支平衡。对于其他非核心业务（Other Bets），我们会继续保持严谨的资本纪律，比如Verily的拆分和GFiber的合并。

问：收购Intersect和Wiz对今年的利润率指引有何具体影响？

阿什肯纳齐：Intersect带来了全球顶尖的算力调度技术，这正是我们解决目前算力受限问题的关键，虽然会带来短期的资本支出上调，但长期资本回报率非常明确。Wiz的并入会使Cloud分部的经营利润率在短期内受到100-200个基点的小幅拖累，但它极大增强了我们在云安全市场的地位。我们依然致力于实现集团整体经营利润率的逐年扩张。

问：Gemini在企业级市场的付费意愿如何？是否出现了类似移动互联网初期的“Killer App”？

皮查伊：真正的“杀手级应用”是跨模态的企业级搜索与操作。目前Gemini Enterprise的客户中，有超过60%的用户正在使用“侧边栏”功能在工作流程中实时调用内部文档数据。这种生产力的提升是极其具象的，这也是为什么我们看到付费月活（MAU）环比增长40%的原因。这不仅仅是一个对话框，它正在变成企业的操作系统。

问：针对目前的“算力受限”状态，你们如何决定算力的分配优先级？

皮查伊：这是一个非常严谨的决策过程。我们通过资本回报率框架来管理算力分配。目前的优先级顺序是：第一，支撑核心搜索业务的AI Overviews升级，因为这是我们的基本盘；第二，保障Google Cloud外部客户的AI训练与生产需求，这是我们的增长引擎；第三，前沿模型Gemini 4的持续研发。通过Intersect的动态调度技术，我们现在能比以往更灵活地平衡这些内部与外部需求。

问：未来搜索业务中，广告与订阅模式将如何共存？

皮查伊：我们的分级订阅计划本季度表现非常强劲，用户表现出为更强大的模型能力（如更长的上下文窗口、更深度的逻辑推理）付费的明确意愿。我认为未来的搜索不会是单一模式，而是“广告+订阅”的混合体。广告依然是提供免费、开放信息获取的最佳方式，而订阅则满足了追求极高生产力的用户。这种双轨制将使我们的商业模式比以前更具韧性。

问：关于TPU的外售战略，这是否会削弱Google Cloud的竞争护城河？

皮查伊：我们并不这样认为。TPU的外售主要针对那些对数据中心有极致定制需求、且具备极强自研能力的顶级实验室或金融机构。向他们提供TPU硬件，一方面可以分摊我们的研发成本，加速TPU生态的成熟；另一方面，这些客户通常也会配套使用我们的顶点（Vertex AI）软件栈。我们的护城河不在于单体硬件的封闭，而在于“芯片+模型+软件栈”的整体生态协同。