2月底以来，受美伊冲突持续发酵影响，市场风险偏好明显回落，A股多数板块承压。

从具体板块表现来看，在此期间仅有三个方向录得正收益。银行板块凭借稳定的分红预期与避险属性吸引资金持续流入；煤炭板块受益于能源替代逻辑，在全球油气供给受限背景下，其作为油气能源的替代价值迎来重估；与此同时，受益于全球AI算力需求爆发，部分资金持续布局业绩确定性最强的光通信细分领域，带动通信板块整体取得正收益。除此之外，其余多数行业均录得不同程度下跌，市场整体赚钱效应偏弱。

在此期间，市场对地缘冲突相关消息表现出极高的敏感性，全球资产跟随事件发展反复波动，原油价格、黄金价格以及权益市场，均围绕冲突升级或缓和进行快速定价与修正。

但A股市场整体走势仍受事态进展不确定性的持续压制，反弹过程中成交量并未有效放大，反而呈现出明显的缩量特征，增量资金入场意愿不足。

与此同时，两融余额同步出现缓慢回落，杠杆资金风险偏好下降，市场观望情绪持续升温。在不确定性较高的市场环境中，资金对风险资产的配置行为趋于谨慎，呈现出典型的“风险厌恶”特征。因此，在冲突前景明朗化之前，A股市场增量资金入场意愿或相对有限。

但是，尽管市场仍处于弱势格局，但已出现一个重要变化，近期全球资产对冲突消息的反馈虽然仍存在波动，但波动幅度已逐渐收敛。相较于冲突初期的大幅波动，目前市场对同类信息的反应边际减弱，表明市场正在逐步消化不确定性冲击，对事件的敏感度开始下降。

具体来看，原油、黄金以及全球主要股指的波动率均出现明显回落，市场正从剧烈波动阶段逐步过渡至震荡收敛阶段。

结合清明假期的消息面来看，地缘局势显现出边际缓和的迹象。4月6日消息显示，巴基斯坦已拟定结束冲突的框架方案，并已与美伊双方开展沟通。该方案提出先实现即时停火、重新开放霍尔木兹海峡，后续在15至20天内推动达成最终协议。另有消息称，在部分海湾国家的斡旋下，美伊双方正磋商一份为期45天的阶段性停火协议，该方案同样采用分阶段推进的方式。

从美国方面来看，美总统态度呈现出一定的TACO迹象。此前3月26日，美国曾宣布将针对伊朗能源设施的打击行动推迟10天，截止期限延至美国东部时间4月6日20时；4月4日，美总统再度推迟该最后期限，并要求伊朗在48小时内达成协议或开放霍尔木兹海峡，同时威胁若伊朗未能在4月7日晚间前开放霍尔木兹海峡，美国将把伊朗发电厂纳入打击目标范围。

从伊朗方面来看，其态度相对更为谨慎。4月6日，伊朗方面表示其已收到巴基斯坦提出的最新停火提案，目前正在审阅。伊朗同时强调，不会接受设定最后期限或施加虚假压力以迫使其做出决定，也不会为暂时停火而重新开放霍尔木兹海峡。在4月6日晚间，伊朗方面已就美国提出的结束战争提议向巴基斯坦转达回复，并提出十项条款，可见双方仍处于博弈阶段。

霍尔木兹海峡的实际通行情况也出现松动迹象。假期期间，伊朗宣布给予伊拉克通行豁免，并有一艘法国集装箱船和一艘日本所有的石油气运输船相继成功穿越霍尔木兹海峡，成为已知的首批与美国传统盟友国家有关联的船只成功通行。上周末，随着越来越多的国家与伊朗达成安全通行协议，共有21艘船只顺利通过霍尔木兹海峡，这一数量约为冲突前正常通行水平的15%，却是冲突爆发以来的最高值。

综合来看，美伊双方已出现通过第三方斡旋逐步接触的迹象，地缘冲突的边际缓和信号开始显现，霍尔木兹海峡的封锁状态也出现松动。但考虑到后续发展仍高度依赖双方是否真正进入和谈轨道，地缘前景仍具备不确定性。

因此，短期来看，市场仍将受消息面扰动，资产价格或延续反复波动的特征；但随着事件持续演进，其对市场的冲击预计将逐步钝化，资产价格波动幅度有望进一步收敛。不过，在外部不确定性未得到根本消除前，市场或难以实现有效放量，A股或仍将处于缩量筑底阶段，整体以震荡整理为主。待地缘事件逐步明朗后，A股有望逐步走出独立运行逻辑。

在此背景下，我们认为持仓仍需保持一定的灵活性，耐心等待更明确的右侧信号。在具体配置方向上，建议均衡配置具备独立产业逻辑、长期产业趋势不受地缘冲突影响的板块，以及在此次冲突中产业逻辑得到进一步强化的板块，相关板块有望在市场后续的反弹行情中率先表现。

具体来看，AI作为本轮产业革命的核心驱动力，其长期逻辑并未因地缘冲突而发生改变。受益于全球算力需求爆发，科技巨头持续加大资本开支，算力基础设施建设持续提速，相关硬件环节具备较强的业绩确定性。

在本次冲突以来的弱势市场中，光通信板块依旧保持韧性，成为A股市场上仅三个取得正收益的板块之一。核心原因在于光通信在AI算力需求中具备最强的业绩确定性，且拥有用量膨胀的逻辑。

随着技术逐步迭代，GPU与光模块的配比持续提升，带来规模上的明显增量；与此同时，当前可插拔光模块正从800G向1.6T甚至3.2T加速升级，推动产品单价提升，行业形成“量价齐升”格局。此外，根据英伟达GTC大会披露的技术路线，CPO技术短期内不会完全替代可插拔光模块，而是采取并行发展路径，进一步延长光模块产业的景气周期。

因此，相关光通信领域在下游需求爆发、配置比例提升以及技术迭代带来的价值提升等逻辑叠加下，业绩确定性最为突出，这也是近期光模块、CPO、光芯片等细分方向走势相对强势的原因。

其次，PCB属于重资产行业，其发展高度依赖产能扩张。今年以来，胜宏科技、沪电股份等龙头企业先后宣布大额资本开支计划，在海内外建设新的产能，旨在抢占AI时代的产能领先地位与市场份额，市场一度担忧其产能过度投资可能带来供给过剩风险。

但从英伟达GTC大会的发布内容来看，其推出的Rubin架构以及LPU将大幅增加高阶PCB的层数，从而推升PCB整机价值量。Rubin架构芯片计划在2026年三季度量产出货，对于高端PCB企业而言，随着Rubin架构于三季度逐步量产，叠加PCB生产厂商新增产能逐步进入爬坡期，高端PCB企业的业绩有望逐步释放。

因此我们认为，PCB产业链仍具备较高的配置价值。在PCB企业大幅加码资本开支、扩张产能的背景下，可优先关注PCB制造设备领域；同时，受益于PCB需求高增、具备涨价逻辑的上游原材料环节同样值得关注，具体涵盖电子铜箔、覆铜板、特种树脂、电子布等核心原材料；此外，还可关注业绩有望逐步释放的高端PCB制造企业。

另外，液冷板块近期出现一定回调主要由于前期涨幅较大叠加业绩释放存在滞后。但从中长期来看，液冷是算力基础设施的重要发展方向。随着AI服务器功耗持续提升，传统风冷方案难以满足散热需求，液冷渗透率预计将持续提升。英伟达在其未来服务器方案中明确提出全面液冷化的发展趋势，这将为液冷行业提供长期的需求支撑。因此，液冷板块在经历估值消化后，仍具备中长期配置价值，建议关注板块调整后的布局机会。

在国产算力链方面，市场需求同样保持高景气。根据国家数据局数据，截至2026年3月，我国日均Token消耗量已突破140万亿，相较2024年初增长超过千倍，较2025年底增长约40%。算力需求的爆发式增长，持续支撑国产AI产业链发展。

在此背景下，叠加国产替代与自主可控的产业逻辑，国产AI芯片需求快速增长，行业有望迎来量价齐升；半导体设备行业将受益于国内晶圆厂扩产及设备国产化率提升；且当前先进制程产能稀缺，国产晶圆厂有望凭借算力芯片本土化生产趋势迎来发展机遇。同时，随着云服务需求的增加，云涨价逻辑将推动算力租赁行业景气度维持高位，相关企业有望持续受益。

另一方面，从地缘冲突衍生逻辑来看，能源安全问题再次成为全球关注焦点。随着霍尔木兹海峡通行受限，油气价格中枢上移，部分国家能源脆弱性凸显，全球范围内的能源替代与能源自主进程有望加速推进。

在此背景下，光伏、风电、储能及锂电等新能源板块有望持续受益。对于天然气发电占比较高的国家，天然气价格上涨将推升传统能源发电成本，进而凸显新能源发电的经济性，推动新能源发电渗透率提升。同时，原油价格上涨亦对新能源车形成利好，有望加速传统燃油车向电动化的转型进程，为锂电产业链提供支撑。

因此我们认为，在此次冲突中产业逻辑得到强化的光伏、风电、锂电、储能板块具备中期配置价值。后续随着事件的持续发展，全球对化石能源依赖的反思将进一步深化，清洁能源的渗透率有望迎来加速提升。

综合来看，随着地缘事件的持续推进，市场对冲突的敏感度有望逐步降低，各类资产的波动率或将进一步收敛。但受事件本身的不确定性影响，A股短期或仍处于缩量筑底的阶段。

在配置结构上，建议均衡配置三大方向：一是具备独立产业逻辑、业绩确定性最强的海外AI算力链（光模块/CPO/光芯片、PCB产业链、液冷）；二是受益于国内算力需求爆发的国产AI算力链（AI芯片、半导体设备、晶圆制造、算力租赁）；三是在此次冲突中逻辑得到强化的全球能源替代方向（光伏、风电、锂电、储能）。相关方向具备明确的产业趋势，有望在后续市场修复过程中率先走出独立行情。