星际荣耀完成D++轮融资，融资金额50.37亿元。这个数字不仅刷新了国内商业航天领域的单笔融资纪录，更引人注目的是这轮融资的集结速度——早在今年1月，这笔交易就在市场里悄然流传，短短一个月内，超过十家国资平台与产业资本相继入局，最终完成了这场超大规模的融资。

同一周，银河航天完成C轮融资，新增投资方为京国瑞、顺禧基金、亦庄产投、博华资本。

两笔融资，间隔三天，吸引近三十家机构争相入局——这样的密集出手，正是过去两个月商业航天新周期的缩影。据财联社创投通-执中数据显示，从2025年1月至今，商业航天赛道共发生99笔融资，累计融资金额近200亿元。

一位中部省会负责商业航天招引的政府负责人告诉《科创板日报》记者，“我们已经连着几周没有休息，每天都有项目要看、有资方要谈。现在不是我们挑项目，是项目在挑我们。”

据他了解，有想法的城市都在往上加码，抢时间、抢项目，有的地方国资临时成立了专班工作组，加班加点的找项目。

这种紧迫感并非空穴来风，财联社创投通——执中数据显示，过去一年，国资在商业航天的参与度从41%跃升至59.8%，单笔10亿元以上的融资几乎都由国资领投或主导，产业资本则通过持续加注深度绑定标的，而早期VC则在股权转让中逐步调整布局。

国资“加班加点”

“现在不是能不能投，而是能不能挤进去投。”一位专注于商业航天赛道的产投机构合伙人这样描述过去两个月的市场变化。“很多地方政府都在主动联系我们，想要快速切进去他们的心态很明确——这个桌，我必须上。”

他认为，这种“抢上桌”的紧迫感，源自一个特殊的时间窗口：商业航天去年下半年连续得到国家级政策加持，从相对冷门的赛道一夜转向。在地方上，商业航天又是一个新产业，还没有形成明确的产业格局，占据先机的地区有可能得到更多的资源倾斜。

于是，2025年以来的商业航天一级市场，最显著的变化不是钱变多了——事实上，剔除星际荣耀50.37亿元这一极端值后，行业融资总额并未出现爆发式增长——但节奏变了。融资事件越到年底越密集，单笔规模也越滚越大。从年初的千万级天使轮，到年中的数亿元B轮、C轮，再到年底和2026年初接连出现的数十亿级Pre-IPO融资。资本正在以前所未有的速度和体量向头部集中。

与此同时，国资机构在其中的份量越来越重，近六成的融资事件里都有国资的参与，超过十亿的融资几乎都有国资机构主导。但国资并非同质化的一类，而是有着明确的分化，各自动机、策略、标的偏好截然不同。

国家级基金与产业集团是“压舱石”部队。中金资本、中银资产、国开科创、中国东方资产、国家制造业转型升级基金——它们的出手集中于C轮以后及Pre-IPO轮次，单笔规模通常在亿元以上，被投标的大部分都有明确的上市规划。如已在IPO申报阶段的蓝箭航天2024年获国家制造业转型升级基金入股9亿元，2025年两轮股权转让均由中金资本、中银资产接盘。

相比之下，地方国资产业平台的打法更丰富，也更具地域色彩。

北京亦庄选择了一条“产业链补链”的路子。亦庄国际产投2025年以来出手3次，3个项目全部位于亦庄半径5公里范围内——蓝箭航天、星河动力、北京中科深链。当下，亦庄正在打造“星谷”产业集群，哪一环缺失，资本就投向哪里，目标是形成完整的闭环生态。

这种“以投带引”的模式在江苏同样适用，苏南两市（无锡、南京）在其中格外突出。无锡系国资（惠山科创、锡创投、国联集团）2025年合计出手8次，大多投向落地无锡的项目。其中，钧天航宇从北京迁至无锡后，5个月内获得无锡国资三轮注资。南京系国资（紫金创投、江宁经开基金）投向的星辰空间，2019年创立于北京，2025年年中迁往南京。

如果说江苏国资拼的是速度和执行力，那么上海国资走的则是另一条路——低调但精准。上海美蓝湖、新微资本、临芯投资、尚颀资本等机构，2025年共参与7起融资，主要围绕垣信卫星这一“G60星座”链主企业展开。

视线转向西南，四川的布局呈双主线推进。成都空港创投、四川弘芯、成都产投聚焦火箭总装与发动机，连续三轮加注星际荣耀；眉山环天产发、绵阳富能则侧重卫星应用，微纳星空、空天时代等项目的落地正在悄然铺开。

而在华南，广东国资力量也在近期集中发力——粤科金融出现在星际荣耀50.37亿元融资的投资者名单中，广州产投、广州数科集团旗下平云资本联手投资了航星传动。一个值得关注的信号是，深圳国资（深创投、深高新投）在2025年对京济通信、魔方卫星、深圳鹏星智联等项目密集出手，出手频率较往年明显提升。

此外，还有个小众城市格外活跃。山东海阳凭借全国唯一商业固体火箭发射母港，山东产投、华商（海阳）新能源投资在过去14个月完成对山东海上发射公司、箭元科技等项目的多轮注资。在这里，发射场是不可替代的稀缺资源。

这些地方国资各有各的算盘，但共同点是都在给自己找一条能够长久扎根的产业链。

“航天的大院大所决定了北京、上海等少数地区集聚了浓度最高的人才和产业，”上述投资人说，“但商业航天尤其是火箭、卫星赛道，有大量的工作需要与发射场联动协调，产业链天然具备外溢的可能性，而且招引潜质非常强。谁跑得快，谁就能从北上的缝隙里撕开一道口子。”

谁在拿钱

国资“加班加点”的同时，拿到钱的企业呈现出清晰的三极分化。

第一极是火箭赛道的IPO预备队。 蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航——这五家公司2025年以来合计融资额超过全行业的一半。它们共同的特征是：已完成液体火箭的工程验证，进入批产交付阶段，单发火箭制造成本数千万元至亿元，需要大量营运资金支撑供应链备货与发射履约。

融资结构也高度相似：早期VC逐步退出，国资与产业资本接盘，单笔融资额从“亿元级”跃升至“十亿级”。天兵科技2025年10月D轮近25亿元，投资方包括中国东方资产、中银资产、济钢集团、申银万国投资、贵阳创投——国家队+地方队组合。这笔资金用途明确：天龙三号火箭批产、液体发动机试车台建设、可回收技术验证。

星河动力2025年9月D轮24亿元，由亦庄国际产投领投，中民山高资本、中泰资本、交银资本、山东产投等跟投——这是北京国资与山东国资的联手押注，星河动力同时链接到了北京“星谷”与烟台海阳发射场的产业资源。

而星际荣耀多轮融资背后站着各种资源禀赋的机构。投资方名单来看，四川背景非常抢眼。成都产投集团旗下基金（成都市重大产业化项目二期股权投资基金有限公司）、成都空港创新创业投资有限公司、成都交子工融基金三家四川国资平台同时出现在本轮融资中。这已经是四川国资连续多轮加注星际荣耀——2024年的C轮/C+轮、2025年9月的D+轮，再到2026年初的D++轮，这种“连环追投”的模式，在地方国资中并不多见，其背后的逻辑是清晰的：四川正在围绕成都打造航天产业集群，而星际荣耀是其锚定的链主企业。

与此同时，星际荣耀宣布将在北京、陕西、海南、四川、广东五地同时强化产业布局。这种“多点开花”的落子方式，与其股东结构的区域分布高度吻合：北京是总部所在地，陕西有航天动力产业基础，海南有商业发射场，四川和广东则是本轮国资加注的核心区域。这种“资本+产业”的双向绑定，正在成为商业航天头部企业的标准生存方式。

如果说火箭赛道拼的是体量，那么卫星与载荷赛道拼的就是速度。钧天航宇在一年内完成A、A1、A2、B四轮融资，平均间隔不足90天。极光星通在9个月内完成A2、A3、A4三轮融资，累计融资额超5亿元。京济通信2025年内完成B轮、B1轮、股权投资三轮融资，深创投、深高新投连续追投。

这类企业的共性是：产品已从“样机”变成“标品”，下游订单逐渐明确。钧天航宇主打卫星通用平台，其创始人常正勇此前接受采访提到，2025年公司订单稳步增长，预计明年将迎来营收爆发期。

它们的投资方结构也不同于火箭赛道：地方国资仍会参与——如无锡国资投钧天航宇、京国瑞投极光星通——但领投方通常是彬复资本、基石资本、博华资本等产业资本。

第三极是初创期的新锐项目。2025年至今天使轮及Pre-A轮融资事件共34起，占到赛道的三分之一。其中成立时间不足1年即获投的公司有9家。星际光遥（北京）科技成立6个月完成近亿元天使轮，北京航天空天网络科技成立当天完成天使轮。

这是国内商业航天历史上从未出现过的高频次、短周期早期融资，且早期投资的“玩家”已经变了。34起天使轮/Pre-A轮融资中，纯市场化VC作为唯一领投方的案例仅占34%，大量早期项目由地方国资引导基金、产业资本、上市公司战投部联合出资——它们对短期回报的容忍度更高，对技术路线与团队背景的判断也更贴近产业实际。

这些新锐项目的创始人，很多正是从航天大院大所走出来的技术骨干。他们带着几十项专利，怀揣千亿市场的想象，成为各地国资争抢的对象。

从2015年蓝箭航天成立算起，中国商业航天的资本周期已经走过整整十年。

十年间，融资额从千万级跃升至十亿级，投资方从少数早期VC扩展到全谱系国资机构，标的公司从技术验证状态走向IPO辅导期。

2026年初的此刻，行业正处于两个周期的交接处。五家领军企业均已储备足以支撑到IPO的资金弹药。公开市场周期刚刚启幕——五家公司IPO窗口期高度重叠，2026年注定是中国商业航天的“上市元年”。