港口、航道、能源与通信被全面安全化，现金流与倍数不再是定价的第一顺位，主权与治理风险被前置。

巴拿马表面上是在行使司法主权，实际是在用国家信用，帮助美国完成了一次低成本的战略清场。

2026年1月30日，巴拿马最高法院作出了一项具有历史意义且地缘政治影响深远的裁决，宣布巴拿马国家与巴拿马港口公司（Panama Ports Company，PPC）之间的特许经营合同违法。

PPC是香港长江和记实业有限公司（CK Hutchison Holdings）的子公司，自1997年以来一直负责运营巴拿马运河太平洋一侧的巴尔博亚港，以及大西洋一侧的克里斯托瓦尔港，这两个港口分别扼守运河两端，是全球航运体系中的关键节点。

翻译成大白话就是：这块港口是西半球战略咽喉，属于重要基础设施。地缘关系紧张的情况下，李嘉诚本来想把港口卖了体面退场，结果巴拿马政府突然翻脸，说这合同签得不对，港口从“法律上讲”本来就不该是你的。

这是一次旧全球化逻辑和新地缘政治现实的正面碰撞：巴拿马表面上是在行使司法主权，实际是在用国家信用，帮助美国完成了一次低成本的战略清场。

裁决作出后，PPC（长和子公司）的声明有理有据：

PPC在声明中强调，其依据1997年1月16日第5号法律及附加条款取得的特许经营权，已合法、连续保障其运营巴尔博亚港与克里斯托瓦尔港近30年。过去28年中，PPC及其投资者累计向巴拿马投入逾18亿美元，用于基础设施、技术升级与人才培养，投资规模显著高于其他港口运营商。

PPC指出，相关特许经营权经国际招标程序取得，过程公开透明；自运营以来，公司持续履行合同与法律义务，并全力配合政府审计。上述投资不仅创造大量直接与间接就业，也推动巴拿马成长为全球重要港口与物流枢纽。

PPC认为，最新裁决缺乏充分法律依据，不仅否定长期有效的特许经营合约，损害数以千计依赖港口产业的家庭生计，也削弱巴拿马的法治与司法确定性；且该裁决与最高法院此前就类似合同所作判决明显相悖，势必打击投资者信心。

然而，在美国持续施压的现实背景下，以及巴拿马政府明显前后失据的操作之中，这样一份基于法律与事实的声明，终究显得力量有限。

关键时间线复盘及分析

1997年

李嘉诚旗下的长江和记实业有限公司（当时为和记黄埔）和记黄埔（后并入长和），通过巴拿马立法机关批准，获得巴尔博亚港与克里斯托瓦尔港的特许经营权，合同期限1997-2022年总共25年。

当时的世界仍处在资本中性、商业优先的旧全球化时代，这笔交易，被视为外资参与巴拿马基础设施的样板。

1997—2020年

长和连续运营两个港口、持续投入超过18亿美元，港口成为拉美重要转运枢纽；地缘争议存在但未制度化。

2021年6月

根据原始合同，如果PPC（长和子公司）履行了基本义务，有权在2022年期满后自动续约25年。

时任主计长的杰拉尔多·索利斯（Gerardo Solís）在2020年10月主导了一次审计。审计结论认为PPC“实质性遵守”了合同条款，且未发现贪腐证据。

基于该审计，巴拿马海事局（AMP）董事会于2021年6月批准了自动续约。作为交换，PPC同意支付1.3亿美元股息和2000万美元社会责任金。

2025年3—7月

2025年3月，长江和记宣布了一项宏大的资产重组计划：将其在23个国家的43个港口资产（包括巴拿马的两个明珠项目）打包出售。

买方财团：由全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）领衔，包括地中海航运旗下的TiL（Terminal Investment Limited）和全球基础设施合伙公司（GIP）。

交易估值：约228亿美元。

对长和而言，这是在日益紧张的地缘政治环境中套现离场、降低风险的绝佳机会；对美国而言，由贝莱德牵头收购