今年3月末，一则关于蓝思科技赴港IPO的公告，将沉寂已久的“玻璃女王”周群飞再次推向聚光灯下。

因为消息公布第二天，蓝思科技A股股价就大跌8.16%，投资者的反应颇为复杂：

一方面，人们担心港股上市可能稀释蓝思的A股估值，同时质疑蓝思再融资的必要性——毕竟其2021年募资的150亿元定增中，仍有近40亿元趴在账上未动用。

另一方面，作为蓝思科技的创始人，周群飞从一个15岁辍学、靠2万港币起家的湖南山村女孩成为如今“果链三巨头”之一的掌门人，她与企业的命运起伏一直与苹果深深绑定。

而在这一次的舆论中心，重新审视“果链”公司在转型浪潮中的处境也成为一个重要话题：当智能手机红利见顶，曾经依赖苹果高速成长的厂商如何寻求新的出路？

要思考这几个答案，我们不妨从周群飞其人聊起。

“玻璃女王”往事

周群飞的传奇创业史，宛如一部充满波折的励志剧本。

她出身湖南湘乡一个贫困山村，5岁时母亲早逝，父亲因意外失明，15岁初中尚未毕业便辍学外出打工，人生仿佛“电视剧般的天崩开局”。

南下广东成为她命运的第一个转折点。

当时，周群飞辗转来到深圳一家名为澳亚光学的工厂当流水线女工，她白天打工，晚上就去夜校上课，学会计、电脑、报关，甚至消防证书，不管用得上用不上，都拼了命去学。

她说：“我不想一辈子站在产线上。”

凭借着“不服输”的劲头，这位工厂里的“卷王”很快脱颖而出，没多久就感到在流水线上学不到新知识，毅然提出辞职。

这一辞，却意外得到厂长赏识，被委任了丝网印刷车间主管的新职务。

也是在这期间，工厂的负责人突然离职，其他员工纷纷开始另谋出路，22岁的周群飞却挺身而出对老板说：“这个厂你给我，盘不活损失算我的，盘活了工资你看着给。”

就这样，她接管了濒临倒闭的车间，用了三年时间将其经营得有声有色。

在工厂打工数年后，周群飞迎来了第二个命运转折点——自主创业。

由于在经营理念上与老板产生分歧，1993年她决定另起炉灶，带着2万港币积蓄，联合哥哥嫂子、姐姐姐夫和堂妹等亲友，在深圳郊区租下一套简陋的农民房开始创业。

创业初期条件极为艰苦，全家人吃住都在那套“三室一厅”的出租屋里，白天客厅里摆满了印刷机当作生产车间，晚上男女工人分别挤在卧室休息。

最初的小作坊主营丝网印刷业务，后来慢慢拓展到手表玻璃制造。

就是在这样艰难的环境下，周群飞一步一个脚印积累客户和经验，将家庭作坊逐渐做大。

而真正令周群飞事业腾飞的是第三个转折点：从手表玻璃跨界到手机玻璃的技术突破。

2001年，一位朋友在聚会上谈到TCL公司需要设计翻盖手机屏幕的订单，周群飞敏锐地捕捉到其中机遇，主动承接了这项业务。

她大胆将手表玻璃的精密工艺创新性地应用到手机面板制造上，成功用玻璃屏取代了当时常见的有机塑料屏幕。

全球第一款采用玻璃屏幕的手机由此诞生，这一创举迅速打开了市场局面。

凭借出色的工艺，周群飞拿下了中兴、康佳等国产手机厂商的订单，蓝思科技（彼时公司前身）在手机玻璃盖板领域站稳了脚跟。

可以说，周群飞抓住了功能机向触屏机过渡的时代风口，凭借技术实力踏出了决定性的一步。

随后，智能手机时代大幕开启，周群飞迎来了命运的第四次垂青。

2007年，苹果公司在为初代iPhone寻找屏幕供应商时，原合作伙伴因技术不过关而告吹。

周群飞闻讯后率领团队夜以继日攻关，甚至亲自参与车间清洁和设备调试，以满足苹果近乎苛刻的认证标准。

最终，蓝思科技成功通过审核，成为苹果首批核心屏幕供应商之一。

拿下苹果订单的那一刻，周群飞和蓝思科技正式踏上飞速发展的快车道——借着iPhone全球热销的东风，蓝思科技的业绩规模出现爆发式增长。

2011年公司营收还只有60亿元，到了2024年已飙升至698.97亿元，13年增长了十余倍。

凭借与苹果的合作，蓝思科技一举跻身消费电子供应链的顶级梯队。

这一时期，周群飞的个人财富也随之水涨船高。

2015年3月，蓝思科技登陆深交所创业板，上市首日股价即暴涨，此后连续8个交易日一字涨停，市值突破千亿元大关。

同年胡润女富豪榜公布，周群飞以500亿元身家问鼎中国女首富，成为榜单有史以来第四位登顶的中国女性。

而前不久公布的《2025胡润全球富豪榜》上，周群飞上榜身家为800亿元，仍继续稳居“湖南首富”之宝座。

个人奋斗与时代红利在此刻交汇：周群飞用勤奋和胆识抓住了智能手机浪潮带来的巨大机遇，将一家家庭小厂发展成苹果产业链中的关键企业，她本人也借此实现了命运的逆袭。

“果链”，却成枷锁

在中国制造业中，“果链”一直是备受关注的存在，我们可以将其理解为苹果产业链中的设备组装企业，比如大家熟知的富士康就是“果链”的一员。

在苹果公司的“美国研发-全球供应-中国组装-全球销售”的供应链模式带领下，我国一批设备公司在此期间发展壮大。

然而近些年，“果链依赖症”逐渐在时代转型中显现出其弊端。

在蓝思科技的发展中，这种情况就如影随形。

作为苹果几乎每代iPhone、iPad产品玻璃盖板的核心供应商，蓝思科技借助苹果的东风取得了爆发式成长，但也因此与苹果的命运深度绑定，同呼吸共沉浮。

首先，过度依赖苹果使蓝思的营收结构长期失衡。

根据蓝思科技最新发布的2024年财报，智能手机及电脑类业务收入高达577.54亿元，占总营收的82.63%。

在公司前五大客户中，第一大客户贡献了49.45%的业绩，虽然财报未披露客户名单，但根据以往经营数据不难推测，这“一半营收的来源”正是苹果。

换言之，截至2024年底，苹果依然为蓝思科技贡献了将近一半收入。

相比之下，第二、第三大客户的收入占比仅有23.36%和3.15%。

尽管蓝思近年努力拓展其他客户，苹果收入占比从2022年高峰时的70%以上降至2024年的五成左右，但“大客户依赖症”仍旧明显。

失衡的客户结构，让蓝思的发展高度仰仗苹果的脸色——苹果风光，蓝思便随之辉煌；苹果一旦遇挫，蓝思难免跟着受伤。

事实也是如此：

2016年，iPhone销量首次下滑，蓝思归母净利润大降21.98%，营收也下滑了11.56%；

2018年苹果手机出货疲软，蓝思当年净利润同比暴跌68.9%，扣非后甚至亏损4亿元；

2024年苹果新品创新乏力、市场预期转淡的背景下，蓝思科技股价于苹果秋季发布会前后短短两个月暴跌了25%，市值蒸发约250亿元。

这种高度同步性，让蓝思几乎成为苹果业绩的放大镜。

更大的隐忧在于，与苹果深度捆绑的发展模式，令蓝思科技不得不承担巨额的资本开支和日益走低的利润率。

为了紧跟苹果的步伐和订单需求，蓝思多年来投入重金扩充产能、购置先进设备，可谓“重资产压上”。

公司固定资产规模已从2016年的109亿元猛增至2024年上半年的366亿元，增长逾三倍。

截至2024年9月，固定资产占总资产的比重达到45%，资产减值损失也飙升至6.29亿元（上一年同期仅1.12亿元）。

这种大手笔投资扩张在苹果订单充足时当然助力业绩腾飞，但一旦有朝一日苹果将蓝思“踢出局”，这些沉重资产就可能变成巨大的负担，触发资产减值风险。

同时，大规模资本开支推高了折旧摊销等成本，直接压低了公司的盈利能力。

财报显示，蓝思科技的毛利率已从2015年的23.84%一路下降至2024年前三季度的15.89%，净利率也从8.95%降至5.26%。

因为苹果吃饱，但也被苹果饿着——过度依赖单一大客户，严重削弱了蓝思的议价能力和利润空间。

当苹果自身增长放缓、开始向供应链转嫁压力时，首当其冲的就是像蓝思这样紧跟其步伐的供应商。

“果链”枷锁并非蓝思科技一家的困局。

苹果强势主导产业链的模式，使众多供应商都尝到了“一荣俱荣，一损俱损”的滋味。

近年来最典型的案例莫过于欧菲光：这家昔日靠摄像头模组打入苹果供应链的公司，一度营收规模逼近500亿元，与如今蓝思科技的体量相仿。

2020年7月，欧菲光被美国商务部宣布列入实体清单成了“脱链”的导火索，当年9月1日，“苹果将欧菲光从其供应商名单中剔除”的消息传出。

2021年3月16日，欧菲光正式公告，与特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系。

这个“特定客户”，就是苹果。而失去苹果订单的欧菲光也顿时元气大伤。

2019年苹果业务为欧菲光贡献了116.98亿元收入，占总营收的22.5%；这一大块业务说没就没，无异于釜底抽薪。

消息公布后的短短八个月内，欧菲光股价从高位23.63元狂泻一半以上至10元出头，市值缩水逾270亿元。

没有了苹果光环加持，这家曾经的“果链新星”业绩断崖式下跌，当年净亏损高达19-27亿元。

欧菲光的遭遇印证了产业内流传的一句话：“苹果抛弃谁，谁就要掉一层皮。”

“成也苹果，败也苹果”，对于过度依赖苹果的企业来说绝非危言耸听。

蓝思科技固然尚未面临被苹果抛弃的局面，但高悬头顶的达摩克利斯之剑，使其每一步都如履薄冰。

深究这种现象背后的结构性原因，不难发现是苹果对供应链强势掌控力所导致的一种“危险分工”。

苹果公司巧妙地将重资产、低利润的制造环节留给供应商，而自己则专注于掌握高利润的设计、研发和渠道。

长久以来，苹果产品都是“加州设计，中国组装”，价值链上的大头利润尽数被苹果赚取。

苹果对供应链的主导权还体现在技术和产能方面。

很多人不知道的是，苹果每年上百亿美元的资本开支，有75%以上都用于采购生产设备和软件。

但苹果自身几乎没有工厂——这些设备实际上是提供给供应链厂商使用的。

例如，为推动iPhone采用金属机身，苹果曾在2012年前后买下了当时市面上几乎所有高端CNC数控机床（单台价值高达100万美元），然后分批送给合作供应商使用。

苹果的“慷慨”换来的是更大的控制权：供应商用苹果提供的设备生产，那么这条产线只能服务苹果，不能给其他客户代工。

通过这种方式，苹果在保障自身产能和工艺领先的同时，也将供应商牢牢绑在自己的战车上。

可以说，苹果既是供应商的“衣食父母”，也是严格的“监工者”。

远在大洋彼岸的库克只需一个电话，就能调动十几万中国工人连夜加班装配iPhone；但同样的，苹果总部的工程师也会盯紧每一道工序、每一个指标，确保供应商毫无偏差地执行苹果的意志。

由此可见，在苹果强势而精密的产业链管理下，像蓝思科技这样的供应商虽然分享了苹果崛起的红利，却也不得不接受利润被压榨、战略受掣肘的现实约束。

这种结构性的困局就是所谓“果链宿命”——苹果这辆快车，车外的人想进去，车里的人也有自己的憋屈。

周群飞想必也深知这其中的酸甜苦辣，对蓝思来说，唯有打开新的增长空间，才能设法降低对苹果的单一依赖。

新的增长机会何在？

其实早在数年前，周群飞就开始为蓝思科技谋划“第二增长曲线”，布局苹果业务以外的新兴产业赛道。

特别是最近两年，在人工智能新潮涌动的大背景下，蓝思科技加速拥抱AI硬件、新能源汽车、智能制造等领域，希望借此摆脱过往过于单一的业务结构。

新能源车领域是蓝思科技最早开始耕耘的新战场。

早在2015年，蓝思就前瞻性地介入了新能源汽车相关业务，研发车载玻璃及组件等产品。

经过多年投入，如今蓝思科技的车载业务线已相当丰富——从汽车中控屏的结构件和组装，到仪表盘面板、B柱C柱智能饰件、车窗玻璃、充电桩外壳、车载无线充电模组等等，都有所布局。

根据其2024年年报，蓝思科技智能汽车及座舱业务板块收入已达59.35亿元，占总营收的8.49%，同比增长18.7%。

目前蓝思已与超过30家车企建立合作关系，其中不乏特斯拉、宝马、奔驰、大众、蔚来、理想、比亚迪等国内外知名汽车和新能源企业。

不过，由于进入汽车供应链需要较长的认证周期，蓝思在该领域的投入回报还处于释放前期，目前汽车业务营收占比尚不足一成，毛利率仅约10.17%（低于公司平均毛利水平）。

除了汽车，蓝思将目光投向了更炙手可热的人工智能硬件浪潮。其中，人形机器人和AR智能眼镜是两个引人注目的方向。

2023年以来，全球掀起了新一轮AI热潮，特斯拉、Figure等公司纷纷发布人形机器人原型机，国内创业公司也争相加入。而蓝思科技则悄然成为了一些明星AI产品背后的关键供应商。

2024年1月21日，蓝思科技与国内创业公司智元机器人在长沙举行“灵犀X1”人形机器人的套餐交付仪式，宣布成功批量交付该款机器人所需的若干核心零部件。

据介绍，蓝思科技深度参与了灵犀X1机器人关键关节模组、DCU控制器、OmniPicker机械手爪等部件的生产组装和测试。

换言之，从“玻璃”跨界到“机器人的关节和大脑”，蓝思已经迈出了惊喜的一步。

尽管当前人形机器人更多面向工业场景，距离走入家庭、医疗等民用市场尚需时日，但蓝思提早卡位这一前沿领域，无疑为未来埋下了希望的种子。

同样令人称道的还有蓝思科技在AR眼镜领域的突破合作。

2024年2月18日，杭州余杭的一场发布会上，新锐AR企业Rokid的创始人戴上自家AR眼镜，来了一场“无纸化演讲”：

只见他轻点戒指，眼镜镜片上便浮现提词界面，跟随演讲节奏滚动，引发全场惊叹。

这段酷炫的黑科技演示登上了央视、人民日报等权威媒体，使AR眼镜这一概念迅速出圈。

鲜为人知的是，这款引发轰动的Rokid AR眼镜背后，也有蓝思科技的重要贡献。

就在演示几天后，2月23日蓝思科技与Rokid联合发布声明，宣布达成战略合作：蓝思将为Rokid Glass AR眼镜的量产提供全链条支撑。

作为Rokid眼镜的核心供应商，蓝思负责提供包括光学组件、整机组装在内的一系列服务。

这意味着蓝思科技正式切入了AR穿戴设备这一新兴市场。

值得注意的是，AR/VR设备被视为下一代计算平台，有望成为继智能手机之后的消费电子新风口。

过去一年，国内已有包括星纪魅族、雷鸟、影目、Rokid、Nreal（现XREAL）等厂商陆续发布AI/AR眼镜产品，就连百度、字节跳动、华为等互联网与科技巨头也纷纷下场布局。

这些跨界投入表明，蓝思科技正努力从一个消费电子零部件供应商，向更全面的智能硬件制造商转型。

周群飞不希望蓝思的技术能力仅仅服务于苹果一家公司，她希望将公司的制造优势复制到更多蓬勃兴起的新产业中去。

当然，转型之路从来都充满挑战。

尽管蓝思在多个前沿领域开花结果，但新业务目前对业绩的贡献仍相对有限。

2024年全年，蓝思科技传统的智能手机/电脑业务仍贡献了82.63%的收入，苹果相关销售额接近总营收的一半，新布局的业务板块总体尚处于“植树”阶段，未能与主业比肩。

前路漫长，在所有热闹话题退去之后，蓝思科技新业务的商业化之路依旧需要耐心耕耘。

不过，对比几年前“所有鸡蛋几乎都在苹果篮子里”的状况，如今蓝思科技至少已经播下了希望的种子。

更可贵的是，这一转型求变的趋势并非蓝思一家公司独有。

近两年，在消费电子市场整体低迷、“苹果依赖症”难解的背景下，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等苹果供应链龙头企业纷纷寻求跨界转型，希望培育新的业绩增长引擎。

从众多“果链”企业的选择来看，智能汽车、智能硬件、AR/VR乃至光伏等业务，已成为它们重要的发力方向。

目前来看，有的公司转投新能源车领域后业绩有所提升，有的布局VR/AR产业却进展不如预期。

但总体而言，中国的“果链”企业正在集体尝试从过去单纯依附大客户的模式中走出来，探索更自主、更多元的未来。

正如有人戏言：“过去只有攀上苹果这棵大树才算抱上金饭碗；而现在，中国供应链企业也在努力种自己的树。”

从“跟随者”到“弄潮儿”，中国制造正在利用AI时代的新机遇，实现从配套者向引领者的角色转变。

结语

站在今天的时间节点回望，周群飞带领下的蓝思科技正处于一个新的十字路口。

过去十多年，中国有一批像蓝思科技一样的公司依靠苹果高速成长，在资本市场上获得了丰厚回报，也推动了中国制造业水平的提升。

然而，过度依赖单一客户的隐患始终存在，当外部环境变化时，这些企业往往难以独善其身。

此次赴港上市被视作周群飞为此做出的又一次努力——如果不打开新的增长空间，业绩和心理上的压力将始终如影随形。

对于蓝思科技和有着类似处境的中国“果链”企业而言，这场从“果链宿命”到“AI风口”的突围之战才刚刚开始。

未来，他们能否开辟出全新的增长曲线，在全球科技版图中占据更重要的一席？

这既取决于时代浪潮的走向，更取决于他们自身持续创新、勇于转型的决心与能力。

可以肯定的是，怀揣着从跟随到引领的梦想，周群飞和蓝思科技已经踏上了再次出发的征程。

祝福蓝思科技，祝福中国制造业。