46人狂揽11亿,泰国富二代在中国卖的椰子水,摊上了大事
46人,狂揽11亿营收,这一则听起来颇具传奇色彩的商业故事,正遭遇着严重的信任危机。
故事的主人公不是科技大佬,也不是金融巨头,而是一位在中国卖椰子水的泰国富二代——彭萨克(英文名字Pongsakorn Pongsak)。
今年46岁的彭萨克,父亲是泰国纺织巨头苏旺集团的创始人Kitti Pongsak。彭萨克曾经在苏旺集团工作,但真正让他功成名就的是他所创办的IFBH(06603.HK)。这是一家香港上市公司,摆在很多超市显眼处的“if椰子水”,就是他们的产品。
根据IFBH的招股书,2024年,他们的营收为1.58亿美元(约合人民币11.6亿元),净利润为3331.6万美元(约合人民币2.45亿元),但公司只有46人,堪称“人效天花板”。
他们所遭遇的信任危机来自2月27日《新京报》消费研究院的一篇调查报道。
根据报道内容,《新京报》将四款市面上常见的“100%椰子水”产品送检,采用稳定同位素指纹技术进行检测,结果显示这些产品均检出含有外源水和外源糖。尽管报道对品牌进行了打码处理,但网民们很快推测,其中一款就是行业龙头产品——if椰子水。
而在此前,IFBH一直标榜自己的产品是“100%椰子水”。这份报告让他们陷入了信任危机。
一瓶椰子水,曾经的资本宠儿
《新京报》的报道发布后,IFBH的股价持续下跌,从3月2日到3月4日,其股价累计下跌幅度达到了22.81%。
3月4日下午,IFBH通过官方微博“溢福IF”发布严正声明,表示IF品牌100%椰子水自上市以来,始终坚守“天然、纯粹”的产品理念,严格遵循生产标准,产品在生产过程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精,所有糖分均来源于天然椰子本身。
声明还列举了多项检测数据:碳同位素比值符合欧洲果汁协会的天然椰子水标准范围,排除了添加玉米糖浆、甘蔗糖等C4植物糖的可能;产品中葡萄糖与果糖比值为0.97,符合天然椰子水的糖分组成特征;公司已委托国际检测机构欧陆科仪进行检测,“未发现产品掺假证据”。
3月5日晚间,IFBH更是通过上市公司主体来发布公告,再次强调,“if椰子水并无添加任何外源糖、外源水或人工香精”。
不过,这两份声明和公告并未彻底安抚资本市场的信心。3月5日,IFBH的股价一度暴涨超过50%,但收盘时回落到11.06%。此后几个交易日,其市值始终徘徊在30亿港币左右,与巅峰期约130亿港币相比,已经相去甚远。
椰子水是一个小众的饮料赛道,它与海南椰树牌椰汁不同,主打的是纯天然椰子水,而后者则添加了白砂糖、食品添加剂等。
彭萨克创办if的时间并不算长。1980年出生的彭萨克早些年曾在苏旺集团工作,2011年时成立自己的公司General Beverage,这是一家饮料代工企业。到了2013年,彭萨克做出了一个重大决定,推出了自己的椰子水品牌if。
2015年,if进入中国香港市场,两年后,进入中国内地市场。谁也没有想到,这个来自于泰国的饮料品牌,在此后的几年里,成为了中国椰子水赛道的行业老大。
根据灼识咨询报告,按零售额计,自2020年起,if在中国内地椰子水饮料市场连续5年蝉联榜首,2024年市场占有率约34%,超越第二大竞争对手七倍。而在香港,if的市场占有率更是高达60%,从2016年以来,连续九年蝉联榜首。
在全球范围内,IFBH也是仅次于美国品牌Vita Coco(唯他可可)的第二大椰子水饮料公司。
2025年4月9日,IFBH向港交所提交了上市招股书,仅仅两个多月后,当年6月30日,就正式在港交所挂牌上市,创下了当年食品饮料企业港股过会的最快纪录。
上市后,IFBH备受资本的追捧。IFBH的发行价为27.8港元,上市首日,一开盘就大涨到43.9港元,7月2日,盘中触及48.8港元的历史高点,市值约130亿港元,市盈率也达到了43,远超农夫山泉、蜜雪冰城等饮品巨头。
目前,IFBH的股票已经跌破发行价,截至3月12日收盘,其股价为11.93港元。
中国年轻人喝出来的椰子水巨头
在IFBH申请在港交所上市时,其招股书披露的一个细节,出乎了很多行业人士和投资者的意料。
截至2024年底,这家年营收突破10亿元人民币的泰国饮料企业,仅有46名员工,其中20人负责销售和营销统筹,5人负责研发,6人负责仓储配送相关工作,15人负责行政、财务、人事等。
与此同时,这家严重依赖中国市场的泰国饮料公司,没有1人在中国内地或者香港办公:43人在泰国,3人在新加坡。
IFBH虽然是一家泰国饮料企业,但也可以说是一家“中国公司”,因为其绝大多数的营收都来自中国市场。2025年财报显示,IFBH的营收为1.764亿美元,其中,来自中国内地的营收为1.594亿美元,来自中国香港的营收为887万美元,来自中国台湾的营收为360万美元,三者的总和占其总营收的97.4%。
用46人撬动十几亿的营收,背后的核心支撑,是IFBH极致的轻资产运营模式。
IFBH的轻资产模式,堪称饮料行业“外包极致化”的典型代表。
他们没有自建工厂,没有自建仓库,也没有庞大的销售团队,而是高度依赖外部合作。比如,他们的代工厂向椰农和采集商采购椰子水,物流供应商负责物流,分销商则利用物流和营销资源去渗透市场、销售产品。
当然,这种轻资产运营模式,往往意味着供应商和客户会高度集中。
根据招股书,2023年、2024年,其前五大客户的销售额在总销售额的占比分别为97.9%和97.6%,客户即他们的分销商;2023年、2024年,他们向前五大供应商采购的金额在总采购金额的占比分别为92.3%和96.9%,供应商即他们的代工厂。
虽然IFBH自己并不生产椰子水,但他们还是凭借着泰国椰子的价格优势,保持着较高的利润率。根据招股书及财报,IFBH的毛利率保持在35%左右,纯利率则保持在20%左右。
2017年,if进入中国内地时,中国的饮料市场正经历深刻变革,“天然、健康、低糖、无添加”成为年轻消费者的核心诉求。尤其是Z世代、新中产群体,对添加剂过多的传统饮料逐渐失去兴趣。
if椰子水主打“100%纯椰子水、无添加、低热量、天然电解质”的核心定位,恰好击中了这一消费痛点。
灼识咨询发布的数据显示,中国椰子水饮料市场规模从2019年的4970万美元,一路飙升至2025年的12亿美元,六年时间增长了24倍,年复合增长率远超饮料行业平均水平,为if品牌的爆发提供了广阔的市场空间。
而在这个快速增长的市场红利期,if和他们在中国的分销商,显然是深谙中国市场的营销之道。
他们先后与多位顶流主播合作,进入他们的直播间,2024年,又大手笔签约两位顶流明星当代言人。此后,还与某顶流男团合作,后者成为了他们椰子水电解质饮料系列Innococo的亚太区代言人,该饮料系列是IFBH的另一款产品。
这一系列借助顶流营销、圈粉的操作,让if始终都在年轻群体中有着强烈的存在感。
轻资产模式的隐忧初现
中国市场的快速增长,成就了这位泰国富二代的事业,但对中国市场的严重依赖,也让这家泰国公司抵御风险的能力变弱。任何一次“风吹草动”,都有可能为这家公司的发展埋下巨大的隐患。
此次舆论风波,便是一个案例,3月4日、3月5日,连续两天,IFBH在不同平台上予以回应、澄清,试图止住颓势。
此外,中国的椰子水市场正在快速增长,其竞争的激烈程度也正在加剧。根据灼识咨询报告,2025年-2030年,中国椰子水饮料市场将继续保持高速增长,复合年增长率预计达到13%-19%,增速远超整体饮料行业。
市场上除了if之外,Vita Coco等国际品牌依然是不可小觑的力量,可可满分、佳果源以及盒马自有的椰子水品牌等,这些本土品牌近年来也逐步抢占了部分市场。
对于IFBH来说,其引以为豪的轻资产模式,也开始显露出弊端,尤其是在Innococo这款产品上。
Innococo是IFBH的一款椰子运动饮品,IFBH对它寄予厚望。根据IFBH的2025年财报,他们的营销开支由2024年的740万美元增加77%至1300万美元,其中最重要的增长原因就是他们邀请了时代少年团担任Innococo的品牌代言人。
但是,Innococo的销量远不及if椰子水。在2025年的财报中,Innococo的营收仅为967万美元,而if椰子水的营收为1.67亿美元。并且,相较2024年,Innococo在2025年的营收下滑了不少,2024年,Innococo的营收高达2624万美元。
IFBH在财报中写道,Innococo销量的下滑,并非产品需求问题,而是Innococo遭遇了分销商内部问题,以及新运动饮品出现了延误,这些影响在去年下半年最为显著,期间,Innococo的收益下跌超过了90%。
在IFBH的轻资产模式下,分销商是至关重要的环节,一旦出现问题,就会直接影响销量。
或许是意识到了这个问题,在2025年,IFBH开始加大了中国市场本地化的运营投入。
根据其财报,2025年,他们在中国内地的分销商网络由3个变成了7个,并计划在2026年大幅度拓展销售点。Innococo与中粮、屈臣氏等签订合作协议,希望能够让这款产品更广泛地进入零售、便利店以及专门店渠道。
他们认为,中粮、屈臣氏在全国的销售网络可以补充他们现在的分销渠道。
值得注意的是,IFBH也终于在中国设立了分公司。去年11月,他们在上海设立创星食品(上海)有限公司,即IFB中国,并计划招募一些本地人才,来推动他们的销售执行、渠道管理、分销商关系维护等工作。
此外,IFBH也计划在中国内地探索OEM的合作,推动实现本地化生产。
但这些举措能否真正解决IFBH的痛点,还有待观察。毕竟,从轻资产向重资产的转型,需要巨额资金投入,而这又可能会影响IFBH的盈利能力。根据财报,IFBH2025年的净利润为2280万美元,同比下滑31.7%。在营收增长11.89%的情况下,利润却大幅度下跌,这也引发了市场对公司盈利能力的担忧。
对于彭萨克这位泰国富二代来说,如何在保持轻资产模式高效率的同时,还要降低对中国市场的依赖,加强对核心环节的控制力,是他必须面对的难题。
