高盛喊出165：日元空头逻辑再升级！

高盛发布最新展望，将美元兑日元一年目标上调至165，称美日利差、财政压力与日本央行缓慢加息共同推动日元持续走弱，同时美元受AI投资热潮与能源冲击支撑维持强势。

高盛集团最新调整外汇展望，将日元未来一年的走势预期显著下调至1美元兑165日元，跻身彭博调查中最看跌的预测者之一。这一判断基于日美之间持续存在的利差，以及日本国内财政与货币环境的变化。

在报告中，高盛策略师凯伦·赖希戈特·菲什曼（Karen Reichgott Fishman）指出，此次将美元兑日元汇率从此前的155上调至165，主要反映三方面因素：日本面临的财政压力持续存在，美国国债收益率预计将在更长时间维持高位，以及日本央行加息节奏可能依然缓慢。

她强调，这些条件共同作用，使日元承受持续贬值的动力。

尽管如此，菲什曼在报告中明确表示：“这种背景强烈表明日元将持续面临贬值压力，尽管按我们的估值模型衡量，日元已极度低估。”她的判断凸显出基本面与估值之间的背离。

这家投资银行还表示，日本的财政刺激计划可能推高国内债券的期限溢价（相对于美国国债而言），而从历史上看，这一动态往往与美元兑日元的进一步走高相伴而行。

在市场层面，日元走势已接近数十年来的低位。当前汇价徘徊在1986年以来的最低区间附近，使其继续处于过去一年主要货币中表现最弱之列。与此同时，市场仓位变化也强化了看空预期：对冲基金在上个月将日元空头头寸提升至自2017年以来的最高水平。

外汇衍生品市场同样反映出类似预期。交易员定价显示，到明年6月，美元兑日元升至165的概率约为72%。在7月6日周一亚洲早盘，该货币对交投在161.80附近，较上一交易日上涨约0.3%。

围绕交易策略，高盛同时表达了对以日元为融资货币的套息交易的支持。这类操作通常通过借入低利率的日元资金，转而配置收益率更高的资产，例如新兴市场货币。

从更短周期看，高盛对美元兑日元的路径也进行了同步调整：预计三个月内汇价在162附近，六个月内约为163。相比此前对同期分别为160和158的判断，整体路径明显上移。

针对日本当局可能采取的干预措施，高盛认为其效果或难以持久。报告指出，在利差等宏观因素继续利好美元的背景下，即便出现政策干预，也难以扭转趋势。菲什曼写道：“有关财务省可能在正式操作前不再发出警告的最新报道，或许会再次在短期内抑制波动性，但日元疲软的根源依然存在。”

该行指出，干预措施或许能争取时间，但若没有美国经济衰退或日本央行明显加快加息步伐，任何对日元的支撑都可能是暂时的。

此次下调日元预测的背景，是高盛预计美元将保持强势。该行将其坚定判断归因于今年支撑美元的两大力量——即美国的人工智能投资热潮和能源供应中断——并强调这些因素可能持续存在，在更长时间内支撑美元兑低收益货币的汇率。

该行表示，美元全面走软的可能性不大，并下调了欧元预测，预计欧元兑美元三个月内为1.14，随后在六个月内回落至1.12，并在12个月期间维持该水平。

相比之下，高盛对几种高收益新兴市场货币仍保持乐观。该行上调了对印度卢比的预测，理由是印度经济增长改善、通胀下降以及印度央行采取措施后预期将出现资本流入；同时，在央行立场鹰派和财政整顿预期的背景下，该行对哥伦比亚比索也变得更加乐观。