华尔街的”TACO交易”让特朗普恼火了。随着市场愈发相信特朗普最终会在极端关税威胁上让步，这位以”交易艺术”著称的总统发现自己陷入了一个危险的信誉陷阱。

特朗普首次回应”TACO交易”：这是谈判，不是认怂

周三在椭圆形办公室的新闻发布会上，特朗普首次被问及华尔街的”TACO交易”时恼羞成怒。“永远不要说你说的话，这是一个恶毒的问题，”特朗普对提问的记者说道，”对我来说这是最恶毒的问题。”

特朗普拒绝接受自己在关税问题上退让的说法，坚称这是”谈判”策略的一部分。”我会故意设定一个荒谬的高数字，然后在谈判中稍微降低一点，”特朗普解释道。

他补充说，自己经常面临相反的批评：”他们说我太强硬了！”

“TACO “即”Trump Always Chickens Out”（特朗普总是临阵退缩）。最初由《金融时报》专栏作家创造，现已被交易员广泛采用，每当特朗普发出关税威胁引发市场暴跌时，投资者便押注他最终会退缩，股市将反弹。

政策反复背后的信誉风险

特朗普的关税政策已经形成一个明显的模式：威胁、市场恐慌、让步、市场反弹。

最近的例子发生在上周五，特朗普威胁从6月1日起对欧洲商品征收50%关税，股市应声暴跌。然而，当他同意将征税推迟一个多月以便进行谈判时，市场立即反弹。

更戏剧性的转折出现在4月。特朗普对数十个美国贸易伙伴征收高达50%的关税，引发市场动荡和美国国债抛售。短短几天后，特朗普宣布暂缓关税90天。作为回应，股市上演了自2008年以来的最佳涨势。

尽管特朗普坚称他的反复无常是谈判策略的一部分，但分析师警告称，每当特朗普缩小先前的威胁时，这种策略的回报就会递减，因为谈判对手从一开始就不太可能将这些威胁视为可信。

随着这种模式变得更加明显，特朗普的谈判杠杆可能会进一步削弱，使”TACO交易”成为市场中的一个更加稳定的套利机会。

实际上，随着“狼来了”的故事不断上演，市场也越来越淡定了。

德意志银行最新研报指出，当前全球市场正出现重大结构性错位现象，凸显投资者对关税威胁的淡然态度。自特朗普4月2日宣布对等关税以来，美国通胀掉期价格几乎没有变化——1年期美国通胀互换从4月2日的3.40%微调至上周的3.36%，5年期通胀互换从2.54%小幅上升至2.56%。

更令人困惑的是，那些理论上最易受关税冲击的国家资产表现出人意料的强劲。加拿大标普/多伦多综合指数周二收于历史新高，年初至今上涨5.4%。德国作为欧洲最依赖贸易的国家之一，理应在贸易战中损失惨重，但德国DAX指数上周也创下历史新高。