金价牛市终结？黄金步入关键节点

国际贵金属市场再度走弱，7月20日现货黄金向下跌破4000美元关口。截至北京时间15时17分，伦敦金现价格日内下跌0.39%，报4002.760美元/盎司，COMEX黄金价格日内下跌0.22%，报4010.0美元/盎司。

受国际金价走弱影响，国内品牌金饰零售价继续下调。今日周生生从昨日的1221元/克下调至1215元/克，单日下调6元/克；老庙黄金从昨日的1222元/克下调至1218元/克，单日下调4元/克。

老庙黄金7月20日报价

周生生7月20日报价

老凤祥7月20日报价

上周五金价刚刚经历一波反弹，周大福、周生生、老庙黄金分别上涨7-10元/克，仅过了一个周末，金饰价格便再度回落。不过，与年内历史高点相比，两大品牌今日的价格每克仍便宜约493-504元，跌幅约29%。以传统“三金”（约50克）计算，当前购买较年初仍可省下约2.45万元。

多因素交织加剧黄金价格波动

今年以来，黄金价格的大幅波动牵动了不少投资者的神经。以伦敦现货黄金价格作为观察基准，回顾2026年以来的金价走势，大致可以分为以下几个阶段：

年初至2月，依托地缘风险溢价和央行购金支撑，黄金走出一轮强劲上涨行情，2个月累计涨幅超过20%。

进入3月后，金价结束高位震荡格局，进入持续性调整通道，整体呈现反弹无力、逐级下破的弱势特征。

6月以来下跌节奏明显加快，6月10日曾出现单日4.4%的深幅回调。6月24日盘中跌破4000美元/盎司关口，为2025年11月以来首次，当日纽约尾盘价报3991.7美元/盎司，较1月29日盘中创下的5598.75美元/盎司历史高点回撤幅度达28.7%，年内涨幅已全部回吐。

山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧分析，年初，市场普遍预期美联储将开启降息周期，但此后美国经济数据持续超预期，市场对降息的预期逐步弱化。美债收益率和美元指数同步走高，大幅抬升了黄金作为无息资产的持有成本。同时，部分高位进场的投资者选择获利了结，黄金ETF（交易型开放式指数基金）也出现持续资金流出，多重因素叠加加大了行情下探幅度。

博时基金基金经理王祥认为，此前国际黄金市场在美伊签订备忘录及霍尔木兹海峡重开的预期下曾短暂反弹，但美联储官员表态年内可能加息，再次打断了黄金的反弹势头。国际黄金市场反弹后再度回落，符合短期低位震荡的判断预期，黄金真正走强仍需等待海峡稳定开放或市场紧缩预期回摆。

梁永慧认为，这一轮地缘冲突推高了油价，加剧了通胀黏性，反而强化了美联储维持高利率甚至重启加息的逻辑。此时，利率压制逻辑暂时盖过了地缘避险逻辑，前期避险溢价过度透支后出现了预期兑现后的回调。当前的深度调整属于技术性修正，短期来看金价将维持弱势震荡筑底的格局，但随着美联储高利率政策对经济的抑制效应逐步显现，美国经济数据可能出现走弱迹象。届时，市场对降息的预期将重新升温，叠加全球去美元化的长期趋势并未改变，各国央行持续增持黄金的态势也将为金价提供长期托底支撑。

世界黄金协会6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调查报告》显示，89%的储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访央行计划在未来12个月内增持黄金，这一比例创下该调查自2018年启动以来的最高水平。过去4年多来，全球央行每年增加的黄金储备均在千吨左右，远高于此前10年年均500吨的水平。2026年一季度全球央行增储黄金244吨，同比增长3%。

梁永慧表示，去美元化是支撑这轮黄金长期走势的核心叙事之一，与短期美元走强并不矛盾。美元走强是短期的周期性波动，而去美元化是10年以上的长期结构性趋势。各国央行从战略层面调整储备资产结构、逐步降低美元依赖的进程仍在推进，这为黄金价格提供了长期支撑。

金价牛市是否终结？

“高台跳水”般的价格波动也推升了黄金波动率，世界黄金协会数据显示，伴随美伊冲突爆发，今年黄金价格波动率最高达到50%以上。此后，黄金价格波动率已回落至30%以下，但仍高于其过去20年17%的平均水平。

面对剧烈的估值重构，市场围绕“金价牛市是否终结”的争论骤然升温。

国际投行方面，摩根大通将黄金第三季均价预测下调至每盎司4300美元、第四季预测下调至每盎司4500美元，较先前预期大幅缩减20%至25%。该机构表示，前期由避险情绪与央行积极购金共同驱动的“看多行情”阶段已宣告终结。

与“看空派”形成鲜明对比的是，安本集团（Abrdn）投资策略主管罗伯特·明特明确表示，当前现货黄金持续在4000美元/盎司区间震荡只是投机头寸出清带来的短期调整，投资者不必过度聚焦短期价格起伏，应当重点关注黄金在全球金融体系中持续升级的战略定位。他表示本轮金价回调仅出清投机过热头寸，并表示“将减少持仓视为利好信号”。

世界黄金协会则处于相对中立的观察立场。该协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告显示，在经历年初以来的波动之后，黄金将在下半年步入关键节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。该协会预计，若美联储在10月前加息，金价将围绕每盎司4100美元波动；若地缘政治恶化或经济增长放缓，金价可能上涨并突破4500美元。