英伟达CEO黄仁勋，图片经由AI处理

英伟达再次交出了一份亮眼财报，营收、运营利润和每股收益均创下历史新高。

美国当地时间8月26日，英伟达公布截至2026年7月26日的2027财年第二财季业绩。财报显示，英伟达当季营收达到962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%；净利润达到596.88亿美元，同比增长126%；摊薄后每股收益为2.46美元，同比增长128%。

相比上一季度816.15亿美元的营收，英伟达继续刷新增长纪录。上年同期，该公司单季营收仅为467.43亿美元，如今一年时间几乎实现了翻倍增长。

不过，亮眼的业绩并未带动股价继续上涨。财报公布后，英伟达盘后股价一度下跌约1.3%，随后跳涨超4%，这也反映出市场关注点的分歧和变化：过去投资者关注的是英伟达能否持续超越预期，如今他们更关心AI基础设施建设还能持续多久，以及下一代芯片和新的商业模式能否支撑未来增长。

从盈利能力来看，英伟达依然保持着极高水平。

第二财季，公司运营利润达到637.34亿美元，同比增长124%；按Non-GAAP口径计算，净利润为539.54亿美元，同比增长118%。同期，公司毛利率达到75%，高于去年同期的72.4%，也略高于第一财季的74.9%。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示：“人工智能已经到达了拐点。它正在做有用的工作，它的token正在创造生产力和盈利能力。现在，计算就是收入。”

现在，更多AI实验室、初创企业正在快速扩张，开源模型生态以及物理AI等新方向也开始发展，整个AI产业正在进入更广泛的建设周期。

与此同时，英伟达继续加大股东回报力度。第二财季，该公司通过股票回购和现金股息向股东返还约260亿美元。截至季度末，公司股票回购授权额度仍剩余约990亿美元。

01 数据中心收入激增，AI云客户增长更快

推动英伟达这一轮增长的核心依然是数据中心业务。

在第二财季，英伟达数据中心收入达到890.23亿美元，同比增长117%，环比增长18%，几乎贡献了公司全部营收增量。随着全球企业和云服务商持续投入AI基础设施建设，英伟达GPU需求仍处于高位。

英伟达第一财季调整了数据中心业务披露方式，将客户分为Hyperscale和ACIE两大类别。

其中，超大规模客户（Hyperscale）收入达到487.1亿美元，同比增长102%，环比增长13%，主要来自大型公有云和互联网公司。

与此同时，AI云、工业与企业客户（ACIE）收入达到403.13亿美元，同比增长138%，环比增长25%。该业务覆盖AI原生公司、企业客户、主权AI客户以及使用AI云服务的超大规模计算需求。

新的分类方式显示，AI算力需求正在从少数云巨头向企业、政府和更多行业场景扩散。不过，投资者仍关注不同客户类型背后的盈利能力和长期需求，而不仅仅是订单规模的增长。

中国大陆市场仍然是财报中的重要变量。

英伟达表示，第二财季运往中国大陆的数据中心Hopper产品收入占数据中心收入比例低于1%。同时，该公司在第三财季业绩展望中，没有计入任何来自中国大陆的数据中心计算收入。

除了数据中心业务，边缘计算业务第二财季收入达到71.98亿美元，同比增长27%，环比增长13%。其中，Blackwell工作站销售推动增长，但消费级PC受到内存和系统价格上涨影响，部分抵消了增长。

02 Blackwell Ultra放量，Vera Rubin全面投产

英伟达正在推动产品路线从单一GPU升级到完整计算平台。

第二财季，Blackwell Ultra成为推动数据中心业务增长的重要因素。英伟达表示，当季数据中心收入增长主要来自Blackwell Ultra基础设施的大规模部署。随着云服务商和AI企业持续建设大规模AI计算集群，Blackwell正在进入更广泛的商业部署阶段。

与此同时，英伟达已经开始为下一代产品周期做准备。第二财季，该公司宣布Vera Rubin平台已经全面投产，相关机架系统正在CoreWeave、GoogleCloud等合作伙伴云平台运行。

Rubin平台不仅包括GPU，还覆盖CPU、网络、软件以及系统级解决方案。其中，Vera CPU是英伟达推出的首款针对AI智能体设计的CPU，该产品计划被全球领先技术提供商采用。

此外，英伟达还宣布，用于交互式AI推理的NVIDIAGroq 3 LPX已经全面投产。英伟达希望通过Groq 3 LPX等产品加强在实时AI推理场景中的竞争能力。

除了硬件产品，英伟达也在强化软件生态。

第二财季，该公司推出DSX平台，为基础设施建设者提供设计、建设和运营大规模AI工厂的完整方案。该平台将计算、网络、软件以及系统进行整合，帮助客户建设更大规模的AI基础设施。

在AI软件方面，英伟达持续扩展NVIDIAAgent Toolkit，并通过PhysicsNeMo以及CUDA-X库增强开发能力。该公司表示，正在与全球软件平台提供商合作，推出新软件、开源模型和合作伙伴项目。

对于英伟达而言，产品竞争已经不再局限于单个芯片性能，而是围绕从芯片、网络、软件到系统的完整生态展开。不过，市场仍在关注Blackwell向Rubin过渡的速度，以及新一代平台能否继续推动客户扩大AI基础设施投入。

03 AI基础设施进入融资阶段，英伟达承担更多建设角色

随着AI数据中心规模不断扩大，英伟达正在参与更多基础设施建设。

第二财季财报显示，截至2026年7月26日，英伟达未来承诺金额达到3600亿美元。其中包括2790亿美元供应与产能承诺、290亿美元云服务协议、230亿美元资本支出，以及250亿美元股权投资。

上述承诺主要与未来AI基础设施扩张有关。其中，最受关注的是英伟达参与的SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike项目。

英伟达表示，该公司为SB Energy位于俄亥俄州的技术园区提供信用支持，该项目初期涉及约4.25GW土地、电力和厂房建设，用于托管OpenAI的英伟达基础设施。英伟达提供的担保义务最高达到1050亿美元，并将在数据中心达到可服务状态等条件满足后分阶段生效。

与此同时，英伟达正在推动更大规模的AI基础设施资本投入。该公司已经宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等机构建立战略合作伙伴关系，目标是在未来动员超过5000亿美元第三方资本，用于AI基础设施建设。

黄仁勋认为，AI基础设施建设正在进入新的阶段，未来需要大量资本投入，以支持AI模型训练、推理以及更多应用的发展。

不过，随着英伟达参与更多基础设施项目，市场也开始关注这种模式带来的资本压力。

截至第二财季末，英伟达现金、现金等价物和有价债务证券合计566亿美元。与此同时，该公司第二财季发行了250亿美元高级无担保票据，用于一般企业用途。英伟达表示，目前公司的财务状况依然稳健，未来投资主要围绕支持供应链、基础设施和长期增长需求展开。

04 Q3营收将超千亿，竞争压力开始显现

对于下一季度，英伟达给出了继续增长的预期。

该公司预计2027财年第三季度营收将达到1080亿美元，上下浮动2%；预计GAAP和Non-GAAP口径下毛利率均为74%。英伟达同时强调，该指引没有计入任何来自中国的数据中心计算收入。

相比第二季度962亿美元营收，英伟达预计第三季度仍将保持增长。不过，市场关注点已经从单季度增长转向长期竞争格局。

目前，AI芯片市场竞争正在扩大。英伟达在财报中强调，该公司正在通过完整计算平台保持优势，包括处理器、互连技术、软件、算法、系统和服务。公司希望通过这一整套生态满足AI训练和推理需求。

但与此同时，竞争对手正在加快布局。AMD持续推出数据中心产品，谷歌也在发展自研TPU芯片。大型科技公司既是英伟达的重要客户，同时也在投入资源开发自己的计算平台。

投资者尤其关注AI推理市场的发展。随着AI应用增加，计算需求正在从模型训练扩展到推理服务。英伟达通过Vera Rubin平台、Groq 3 LPX以及软件生态强化推理能力，希望继续保持市场领先地位。

不过，未来增长仍需要回答几个问题：Blackwell Ultra和Rubin平台能否继续推动客户增加采购；AI基础设施投资是否能够保持当前速度；以及随着客户自研芯片增加，英伟达在AI计算市场中的份额是否会受到影响。

962亿美元营收，是英伟达在AI浪潮中的又一个里程碑。

对于英伟达而言，创纪录的财务数据证明了过去周期的成功，而下一阶段的挑战，是如何在AI产业进入更大规模建设阶段后，继续保持自己的核心位置。

英伟达财报电话会：明年营收将增长70%

财报发布后，英伟达CEO黄仁勋和执行副总裁兼CFO科莱特·克雷斯等高管出席随后召开的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

首先，克雷斯对财报进行了解读和点评：

我们预计2028财年营收将增长约70%。这是一个受供应限制的展望。

客户的预测显示，我们明年的增长可以翻倍。难以置信的是，即使在我们这样的规模下，我们仍看到需求在加速。但由于供应受限，我们只能给出70%的预期。至少在2028财年结束前，供应仍将是瓶颈。

我们有三项独特能力在推动增长。

第一，我们的架构支持运行所有模型。从OpenAI、Anthropic、Groq、Meta的闭源模型，到Thinking Machines Lab、Mistral、Qwen、DeepSeek的开源模型，一个平台适用于每种模型和工作负载。

第二，全栈AI工厂平台正在扩大我们的市场。自Hopper以来，我们的收入机会从每GW约180亿美元增长到Blackwell的250亿美元，再到Vera Rubin的400亿美元。Vera Rubin每兆瓦吞吐量比上一代提高30倍，每token成本降低35倍。我们已经收到所有主要超大规模计算商、AI云和系统OEM的采购订单，预计这将是英伟达历史上上量速度最快的产品。

第三，CUDA生态将AI扩展到定制芯片无法触及的市场。超大规模计算商仍是主要增长动力，但非超大规模（包括主权、区域NeoCloud、企业）增长将占数据中心业务的大约一半。

至于外界对我们参与基础设施融资的质疑，我们帮助CoreWeave、Nebius和Nscale建立了完整的基础设施业务。我们没有像银行那样要求单一长期承购担保，而是引入了收入分成结构：英伟达对部分产能提供照付不议承诺作为最低收入保证，作为交换，我们分享超过底线的部分收入。

在这种模式下，我们获得两次收入：一次来自硬件销售，另一次来自租金收入分成。中长期内有潜力带来数十亿美元的经常性收入。

对于所谓的“循环融资”，我们有不同看法。前沿AI实验室的增长率超过了资产负债表和信用状况所能支持的范围。它们的增长不受技术或客户需求限制，而是受限于计算。更多的计算意味着更多的智能、更多的用户和更多的收入。

我们已经向前沿AI实验室投资了近500亿美元，仅占同期预期自由现金流的一小部分。我们预计明年这些实验室的需求将贡献约四分之一的业务。这仍然是计算，我们将发货给投资级客户或由投资级客户支持的客户。英伟达计算平台具有灵活性和持久性，可以重新部署以支持其他客户。

最后，关于毛利率，我们调整了预期：第三财季毛利率预计为74%，第四财季触底至71%-72%，2028财年稳定在72%-73%。今天的内存短缺本身就是由AI建设驱动的，更紧的内存供应是推动我们增长的同一需求激增的反映。我们与三家主要内存供应商都有长期深厚的关系，正密切合作以进一步增加产能。

以下为分析师提问环节

问：英伟达为何有信心未来一年实现70%的增长？此前公司并未长期提供类似指引，支撑这一判断的关键因素是什么？

克雷斯：AI正在进入智能体时代，这将带来新一轮计算需求。

过去，大语言模型规模不断扩大，已经需要大量算力。而未来的AI智能体还需要进行推理、规划以及多轮工具调用，计算需求将进一步放大。根据任务复杂程度，一个智能体消耗的计算量可能是普通用户使用AI的15到100倍。

与此同时，英伟达的增长来源正在发生变化。市场不再只是超大规模云厂商采购GPU，而是扩展到主权AI、区域AI、NeoCloud以及企业内部AI部署等多个领域。

这部分业务目前约占英伟达数据中心收入的一半，并保持每年约100%的增长。未来，随着越来越多企业开始建设自己的AI基础设施，这一市场规模甚至可能超过传统云计算。

AI基础设施建设也正在变得更加复杂。客户已经不能简单购买芯片，而需要同时解决土地、电力、数据中心、冷却系统以及供应链协同等问题。英伟达正在与上下游合作伙伴共同推进这一长期建设。

黄仁勋：市场需求实际上远高于70%的增长水平，真正限制增长的是供应能力。我们希望让客户、供应链伙伴和投资者看到同一个方向，因为整个产业正在投入巨额资源建设AI基础设施。明年将是非常重要的一年。

问：随着AI工作负载从训练转向推理和智能体应用，英伟达如何看待未来推理市场份额？Groq 3 LPX又将发挥什么作用？

黄仁勋：AI的发展已经进入多个阶段，包括数据准备、预训练、后训练以及智能体推理。英伟达的优势在于，我们打造的是覆盖整个AI生命周期的平台，而不是单一芯片产品。

以NVL72为代表的机架级系统就是这一战略的体现。英伟达已经从第一代机架级系统发展到第三代产品，这背后涉及供应链、系统架构、软件和网络的全面重构。

对于客户而言，这意味着一次基础设施投资可以支持更长时间、更广泛的AI应用，包括不同类型的大模型和未来的智能体工作负载。

英伟达每一代平台都在提升单位基础设施的商业价值。Hopper时代，每GW数据中心约对应180亿美元收入机会；Grace Blackwell时代，这一数字提升至约250亿美元；随着Vera Rubin平台部署，预计将进一步提高至约400亿美元。

这也是为什么客户愿意持续投入下一代计算平台的原因。

关于Groq 3 LPX，英伟达非常兴奋。它在低延迟、高速Token生成方面具备优势，适合需要极高交互性的AI服务。但从整体市场来看，绝大多数AI数据中心仍将采用Vera Rubin NVL72平台。

问：如果反推2028财年70%的增长，相当于比此前三年1万亿美元收入目标增加约2000亿美元。这些增长主要来自哪些产品？如果供应不受限制，需求会达到多少？

黄仁勋：如果不受供应限制，需求数字会高得多。今年英伟达同比增长约100%，但目前仍需要努力获得更多供应。

分析增长来源时，市场通常只关注超大规模计算商，但这只是其中一部分。另一部分是ACIE市场，包括企业、NeoCloud、主权AI等客户。这些客户通常不会购买定制芯片，而是需要完整的AI工厂平台。

超大规模计算商正在快速扩大英伟达计算部署，因为计算能力能够直接转化为收入和利润。与此同时，ACIE市场也正在快速增长，这也是英伟达持续扩大机会空间的重要部分。

问：未来几年英伟达对AI生态的大规模投入如何理解？AI公司自研芯片是否会影响英伟达地位？

黄仁勋：英伟达和AI公司的定制芯片解决的是不同问题。很多自研芯片主要针对特定云环境或单一推理场景，而英伟达提供的是完整AI工厂平台，覆盖数据处理、训练、后训练以及智能体推理，并可以运行在不同云环境和全球不同地区。

未来，AI服务一定会走向全球化，而这些服务需要在世界各地运行，英伟达平台将继续成为重要基础设施。

与此同时，投资领先AI公司也是一次长期战略机会。未来，一些AI实验室可能成长为历史上最重要的科技公司之一。英伟达希望成为这些公司的合作伙伴，并相信它们将在很长时间内持续依赖英伟达计算平台。

问：开源模型的发展是否会影响英伟达？开源模型的增长对公司来说是机会还是挑战？

黄仁勋：未来世界将同时需要闭源模型和开源模型。

目前，开源模型和闭源模型的使用量都在快速增长。几乎所有开源模型都运行在英伟达平台上，原因在于英伟达拥有全球最广泛的部署基础和最灵活的架构。英伟达平台覆盖从PC、边缘设备，到机器人、工作站以及数据中心等不同场景。

开源模型对于企业和AI初创公司非常重要，因为它们能够帮助这些公司构建自己的专有AI能力。与此同时，前沿模型公司也在快速增长，它们正在创造高价值AI服务。

无论是开源模型还是闭源模型，只要模型取得成功，就会推动更多计算需求。英伟达是目前覆盖所有AI模型的平台之一，无论是开源还是闭源模型，大多数都基于英伟达架构开发和运行。

问：随着递归式自我改进（RSI）和AGI发展，AI行业需求是否会进一步加速？这对英伟达意味着什么？

黄仁勋：需求会进一步增长。目前，大多数AI仍然由人类主动调用，但这一情况正在发生变化。未来，每家公司都会拥有大量AI智能体。这些智能体会持续运行，在后台执行任务，并与其他智能体协同工作。

以英伟达自身为例，公司未来可能拥有40万个甚至400万个智能体，它们将持续帮助企业提升效率。事实上，部分智能体已经具备一定程度的自我改进能力。每次运行结束后，它们可以更新技能文档，使下一次执行效果更好。

但更重要的是，AI已经开始创造真实价值，能够完成实际工作并生成盈利Token。而随着计算资源进一步增加，AI能够创造的价值也会持续提升，这正是全球企业不断加大AI基础设施投入的原因。

问：如果需求增长达到100%，但供应只能满足70%，目前最主要的限制因素是什么？数据中心、电力、DRAM还是晶圆代工？

黄仁勋：整个供应链都面临挑战。更多产能正在持续上线，这也是未来增长的重要支撑。产能不会在某一个时间点全部释放，而是在每天逐步增加。与此同时，供应商也在持续改善良率。

目前，我们有信心满足70%的增长需求。但需求仍然高于供应，我们需要整个供应链的帮助，包括所有合作伙伴共同扩大产能。

我们希望保持高度透明，因为涉及的是非常大的数字，所有供应链伙伴都需要了解同样的需求趋势，并提前做好准备。

问：从每GW 250亿美元提升至400亿美元，未来Vera Rubin之后，单位计算价值是否还会继续扩大？公司如何看待未来扩展能力？

黄仁勋：答案是肯定的。我们的目标不是简单地在土地上部署更多计算，而是让同样的土地和电力承载更多计算能力。理想情况下，希望在有限的土地、电力和基础设施中实现最大的计算价值。

过去，通用计算时代每GW数据中心创造的价值较低。随着AI计算发展，这一数字会不断提升。原因在于，AI计算的生产效率不断提高，客户投资的数据中心能够创造收入和利润，因此他们愿意持续投入。

目前，一些大型AI数据中心的资本回报周期已经缩短至不到一年，这体现了英伟达技术带来的生产效率提升。