据美国经济分析局（BEA）周四公布的数据，美国4月PCE物价指数同比3.8%持平预期，为2023年5月以来最高水平，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。

美联储最爱通胀指标——核心PCE物价指数（剔除食品与能源）在4月同比增长3.3%，创2023年11月以来新高。

与此同时，个人消费支出环比增长0.4%（预期环比增长0.5%），推动同比增幅升至3.8%，创下2023年5月以来的最高水平。

然而，经通胀调整后的实际消费支出仅环比增长0.1%，显示消费者愈发谨慎。

与此同时，BEA另一份报告显示，美国一季度经济折年率增速被下修至1.6%，低于此前初步估算的2.0%。消费疲软与通胀高企并存，令市场对美联储货币政策走向的判断愈加复杂。

通胀超预期，战争因素主导

4月PCE通胀数据全面走强，伊朗战争对能源市场的冲击是主要驱动力。

整体PCE价格指数环比上涨0.4%，虽略低于市场预期的0.5%，但同比涨幅已升至3.8%；核心PCE环比上涨0.2%，同样低于市场预期的0.3%，但同比涨幅随之拉升至3.3%。

能源价格飙升是通胀加速的核心变量，PCE能源分项指数的走势与中东冲突爆发后原油价格的上行轨迹高度吻合。燃料及其他原材料价格的大幅上涨正在向更广泛的经济领域传导，并已将消费者信心打压至历史低点。

储蓄率骤降，消费韧性存疑

尽管名义消费支出环比增长0.5%，但收入端几乎停滞——4月个人收入环比增幅为0.0%。

收支之间的缺口直接反映在储蓄率上：美国居民储蓄率在4月急剧下滑，跌至2022年6月以来最低水平。

这一走势表明，当前消费的维持在很大程度上依赖储蓄消耗，而非收入增长带动。在生活成本持续上升、就业市场冷热不均的背景下，消费者情绪已明显趋于谨慎。若储蓄缓冲进一步收窄，消费支出的可持续性将面临更大压力。

经济增长下修，政策空间收窄

与通胀数据同日公布的另一份BEA数据显示，美国经济一季度年化增速被下修至1.6%，低于此前初值估计的2.0%，增长动能弱于预期。

增长放缓与通胀高企并存，令美联储的政策取舍更加棘手。

越来越多的美联储官员倾向于发出信号，暗示下一步利率行动不一定是降息。新任主席Kevin Warsh需要在不触发市场对加息预期的前提下，引导通胀预期回归，这对其初掌美联储的政策公信力构成考验。对于投资者而言，降息时间表的进一步延后已成为当前定价的核心变量。