据追风交易台，野村在最新外汇策略报告中指出，美国财政部长贝森特公开否认美方正在进行外汇干预，等于间接拆掉了此前压在美元/日元上的“干预预期锚”，令市场在做空日元时，少了一层顾忌。

从市场反应看，这一表态并非象征性。1月28日贝森特在CNBC直言“Absolutely not”之后，美元/日元迅速反弹，从152.7附近拉升至153.8一线，几乎抹去此前因“纽约联储查价”传闻引发的跌幅。

真正被击穿的，并不是点位，而是“干预预期”

此前一周，美元/日元从160附近快速回落，很大程度并非基本面逆转，而是市场高度警惕两件事：

美方是否已通过纽约联储“查价”，为联合干预铺路

日本财务省（MOF）是否已悄然入场买入日元

但野村强调，贝森特的表态实质上弱化了第一条假设。即便纽约联储确实进行过查价，那也只是流程性动作，并不等同于已经、或即将干预。

结果是：美元/日元的“政策风险溢价”被迅速压缩，做空日元重新变成一笔“性价比更高”的交易。

日本是否已经干预？数据给出的答案是：证据不足

另一条防线来自日本自身。

野村通过日本央行每日资金账户数据估算发现，在美元/日元大幅下挫的几个交易日里，并未看到明显、持续的日元买入力度，不足以支撑“已实质性干预”的判断。

这意味着什么？如果美方态度偏向“不过度盯盘”，而日方又尚未真正出手，那么对冲基金和宏观交易员自然会得出一个结论：当前阶段抛售日元的政策阻力正在下降。

焦点正在转移：从“谁会干预”，到“日本基本面能不能撑住”

野村认为，随着外汇干预不确定性下降，市场交易逻辑正在发生转移——美元/日元将重新回到“日本自身基本面”定价。其中有三条主线，尤为关键：

1、财政：高市政府的“减税承诺”，钱从哪来？

日本2月8日即将举行众议院选举。日经调查显示，自民党可能大幅领先，这强化了市场的“高市交易”（Takaichi trade）。但问题在于：消费税减免的资金来源，至今并未清晰说明。

野村指出，如果财政扩张预期持续，却缺乏明确融资方案，可能在中期内，对日元形成贬值压力同时推高日本利率预期。在选举期间，任何有关“钱从哪里来”的表态，都会直接反馈到汇率上。

2、通胀预期：日元正在被“本土通胀逻辑”拖住

一个容易被忽视的变化是，日本的市场隐含通胀预期，自2025年10月自民党党首选举后显著上行。

野村发现，美元/日元与日本10年期盈亏平衡通胀（BEI）的相关性明显增强——通胀预期上行，反而抑制了日元的反弹空间。这解释了一个“反直觉现象”：即便美日利差没有继续扩大，日元依然偏弱。

3、货币政策：汇率本身，正在倒逼日本央行

短期看，贝森特的表态可能削弱市场对日本央行“马上加息”的押注。但野村同时强调一个更重要的中期逻辑：如果美元/日元再次逼近上150区间，日本央行反而更难保持耐心。

换言之，汇率走弱本身，已经成为日本央行反应函数中的重要变量。一旦日元贬值过快，4月或之后的加息预期，很难完全消退；日本的终端利率定价，反而存在被抬高的风险。这也意味着，160并非一个“可以轻松突破”的位置。

日元的“防守战”，正在进入新阶段

野村的核心判断可以浓缩为三点：

贝森特的“不干预”表态，削弱了日元的短期防御机制

在缺乏明确干预证据前，市场更敢于测试美元/日元上行空间

但中期定价将越来越取决于日本自身：财政、通胀与央行反应

短期，日元确实更脆弱了；但中期，如果贬值过快，反而会触发日本内部的政策反应。这场博弈，正在从“外力干预”转向“内生约束”。