美股存储霸主美光迎来大考：华尔街真正关注什么？ 美国存储霸主、全球第三大DRAM、第四大NAND厂商  $Micron Technology (MU.US)$ 将在美东3月18日盘后公布FY26Q2财报。市场聚焦本次美光财报，能否为受地缘政治冲击而承压的科技板块提供情绪拐点。
FY26Q2核心财务指标一致预期：
– 营收市场一致预期191.4亿美元，同比增长138%，环比增长40%，公司指引是187亿美元。
– GAAP毛利率市场一致预期67.9%，同比提升31.1个百分点，环比提升11.9个百分点，公司指引是67%，NonGAAP毛利率市场一致预期是68.4%，同比提升30.5个百分点，环比提升11.6个百分点，公司指引是68%。
– GAAP净利润市场一致预期是98.2亿美元，同比增长520%，环比增长87%，公司指引是93.4亿美元。Non-GAAP净利润市场一致预期是97.9亿美元，同比增长449%，环比增长79%，公司指引是96.8亿美元。
本次财报核心三大看点：
1. 管理层如何回应市场关于美光HBM4份额不及预期的传言？
上季度美光管理层称其HBM4产品预计本季度就开始ramp，整个2026年HBM产能已经售罄。管理层预计2025年HBM TAM超350亿美元，到2028年增长至1000亿美元（CAGR 40%+），提前2年实现1000亿美元里程碑，2028年HBM TAM将超过2024年整个DRAM TAM。
但韩媒频繁报道  $NVIDIA (NVDA.US)$ HBM4主要订单在SK海力士和三星手中，声称美光HBM4因规格不达标而延期，将会丢失市场份额。不过管理层随后回应称HBM4预计今年一季度已开始量产，较上次财报给的时间表提前一个季度。关注本次财报管理层对市场传言的回应。
2. 非数据中心产品涨价可持续性如何？
这轮周期最大的不同是HBM吃掉先进DRAM产能，导致传统DRAM供给被动收缩，价格更容易上行。NAND市场也是由于存储大厂更愿意去扩产DRAM而不是NAND，导致NAND供给也出现被动收缩。
这一轮存储超级涨价周期最大受益者反而是此前需求疲软的非数据中心业务。上季度以数据中心为主的CMBU业务经营利润率55%，同比提升15个百分点，但以手机为主的MCBU业务经营利润率达47%，同比提升32个百分点，以工业为主的AEBU业务经营利润率达36%，同比提升29个百分点，增幅都远超数据中心业务。
市场最关心的还是这些完全靠涨价的非数据中心业务需求持续性的问题。上季度财报管理层预计DRAM、NAND持续供不应求持续到2026年之后，产能主要受限于cleanroom。看本次财报管理层对2027年供需展望如何。
3. 非HBM产品拉动整体毛利率创新高，后续关注毛利率趋势指引
在本轮涨价周期之前，美光的毛利率主要依靠毛利率60%+的HBM业务增长拉动，上季度毛利率抬升至56%。回顾美光FY2018超级涨价周期，在没有HBM业务的情况下，单纯靠涨价即可拉动传统DRAM和NAND产品支撑公司整体毛利率创历史新高。关注本次财报管理层对后续毛利率指引如何。
小结
总的来说，地缘冲突导致此前一直强势的存储上涨行情开始熄火，市场期待美光本次财报能够将注意力回归至基本面。回到美光财报本身，本季度数字已经不再重要，市场更关注其后续业绩的可持续性，这需要管理层给出更长期的展望。