美联储正迎来近年来最充满不确定性的政策会议之一，而华尔街眼下也正为此摩拳擦掌、枕戈以待……

根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据，与美联储基准利率挂钩的利率期货头寸规模已飙升至历史新高，交易员们正为美联储可能于周三开始加息的潜在风险做准备！

即将随本次决议结算的8月联邦基金期货未平仓合约数量，已超过此前由2024年10月合约创下的纪录——那也是上一次市场对美联储会议结果存在如此大的不确定性的时候。

当然，2024年那时市场争议的并非美联储会不会改变利率，而是对美联储当月究竟会降息25个基点还是50个基点意见不一。时任美联储主席的鲍威尔最终选择了更大的降息幅度，以提振疲软的劳动力市场。

数据显示，相关联邦基金期货未平仓合约数量上周五已达到909714手，周一又进一步攀升至了967136手。

这一交易情况反映出，市场对美联储下一步行动存在异常大的分歧。

过去几年在前任美联储主席鲍威尔的执掌下，市场交易员们在会前往往对美联储将作何行动，有着近乎百分百的充足信心。因而通常情况下，此时市场理应早已将压倒性的共识计入价格。但截至周二，交易员仍认为美联储有约三分之一的概率会在北京时间周四凌晨2点宣布加息25个基点——尽管目前市场整体倾向于美联储将维持利率不变。

这种疑虑源于经济中的多重矛盾信号，以及美联储领导层的更迭——美联储新任主席凯文·沃什主张摒弃其前任们就央行可能采取的行动提供指引的做法。

沃什一再强调，美联储需要遏制自2021年初以来一直超过2%目标的通胀。但上个月通胀压力有所缓解——当时美伊停火期间能源价格回落——且就业增长放缓，这可能为政策制定者提供了推迟至9月下次会议再行动的理由。

“该合约单独反映了明日加息或按兵不动的概率，”R.J. O’Brien & Associates的衍生品经纪人Alex Manzara表示。“以往美联储从未让市场失望，而且根据市场预期，在会议前，联邦基金利率合约反映的定价与最终利率的偏差通常不会超过两到三个基点，”他说道，“现在合约中突然出现了不确定性——这便产生了需求。”

瑞银集团首席美国经济学家Jonathan Pingle表示，他20年来从未像现在这样对美联储即将做出的利率决定感到如此不确定，上次感到不确定还要追溯到伯南克担任美联储主席的时候。他指出，沃什缺乏过往业绩以及美联储官员近期的分歧进一步加剧了前景的不确定性，但他不排除沃什最终投下决定性一票的可能性。

“鉴于他目前能够左右FOMC的中坚力量，他将决定接下来几次会议的政策，而我们真的不知道凯文·沃什对货币政策的看法。”

金融市场料波动加剧

目前，投资者普遍预计周三金融市场将迎来剧烈波动。

随着投资者消化周三的利率决议，股市可能面临大幅震荡。ProShares标普500波动率短期期货ETF——一款在投资者押注市场波动性上升时走高的基金，自上周三以来已上涨近2%。

“市场感觉就像一个压缩的弹簧，”Nationwide首席市场策略师Mark Hackett在一份报告中写道，他指出了本周即将公布的最新通胀数据以及大量巨头企业的财报。

如果美联储表现出鹰派立场，随着投资者提高对长期利率的预期，经济其他领域的借贷成本可能会开始飙升。

随着对通胀的关注度加剧，美债收益率已经开始走高。由于原油价格上周重回每桶100美元，10年期美国国债收益率此前曾短暂冲破4.7%，创下2025年初以来的最高水平。

房地美的数据显示，受10年期美债收益率影响的美国30年期固定抵押贷款平均利率上周升至6.58%，达到2025年8月以来的最高点。

“我们所有人都在内心深处祈祷，希望听到美联储宣布找到了驯服通胀和降低利率的新方法，但那并不是现实，”William Raveis Mortgage区域副总裁Melissa Cohn在一份报告中写道。“我真正想看到的是，沃什究竟有多鹰派，”她补充道。

目前的利率水平已经让部分分析师开始担心其对股票等风险资产的影响。更高的利率会收紧金融环境，通常被视为风险资产价格的阻力。

在5月给客户的一份报告中，汇丰银行指出长端美债收益率似乎已进入“危险区”，在历史上，这一区间往往伴随着风险资产价格的下跌。目前，10年期美债收益率仍高于4.5%的关键心理门槛，而30年期收益率则维持在5%的关口之上。

摩根大通市场情报团队的策略师在一份报告中写道，就股市而言，关键在于收益率和利率预期的上升速度有多快。“如果接下来的数据或美联储的表态推动收益率进一步推高至4.8%以上，我们应该会开始看到利率敏感型股票承受更大压力，”该行补充道。