美国6月非农就业报告不如预期，冲淡市场对联准会（Fed）近期升息的预期，美元随之走软，正朝4月来最大周线跌幅迈进。问题是，这是美元涨势稍事停顿，还是美元汇价向下修正的开始？

美国6月非农就业新增5.7万人，远低于道琼斯社访调分析师共识预测的11.5万人，加上前两月就业成长数据也下修，促使交易员纷纷降低Fed近期提高利率的预期。CME FedWatch Tool网站显示，市场价格反映交易员认为9月升息几率降到45%左右。

美元普遍走软，使欧元3日盘中跃上1.1446美元，接近两周来最高，一周来攀升0.5%。英镑同步挺升，最新报价为1.3355美元，周线涨1.1%，是近三个月来最佳表现。日圆也挺升至不到161日圆兑1美元，市场担心2日贬破162推升干预风险，也导致日圆从40年低点弹升。

同时，追踪美元对一篮货币走势的美元指数（DXY）续挫0.2%至100.77，延续2日跌0.5%的颓势，周线跌幅扩大至0.6%，是4月初以来最大单周跌幅。

美元回软是涨势停顿或贬势开端？

近来市场普遍认为，Fed主席华许在两场公开演说中一再强调“物价稳定”、要把美国通膨率压回2%目标，可见态度“转鹰”，这将导致Fed今年升息，美元也将随之升值。

但布鲁金斯研究所高级研究员、曾任国际金融协会（IIF）首席经济学家的布鲁克斯持不同看法。伊朗战争爆发后，市场上充斥油价将飙上每桶200美元的预言，但这位中间派经济学者当时就驳斥这种论调，如今证实他的判断准确。现在，市场几乎一面倒认定华许“转鹰”将使美元走强，布鲁克斯再次独排众议，认为美元回软时候到了，尽管这仍属少数意见。

布鲁克斯指出，过去两周来，市场对美国就业成长强劲、Fed将升息的预期让美元有支撑，但2日出炉的就业数据让人认清现实：劳动市场不如先前数据显示的那么强。6月劳动参与率陡降，可能显示劳工因求职处处碰壁而退缩。

如果美国劳动市场果真疲弱，而人工智能（AI）掀起白领劳工失业潮，就难以看出通膨会失控。核心通膨数据也显示，緃有去年的关税冲击和今年的油价震撼，基础通膨仍受控。若是通膨展望无虞，Fed就没有理由升息。日前华许被问到，市场对他Fed记者会发言的“鹰派”解读正不正确时，华许回应：近来通膨风险已降低。布鲁克斯认为，这显然是“鸽派”讯息。

由此来看，2日美元随Fed升息展望减弱而拉回，可能是美元这波“修正”期的开端。接下来的观察重点，将是7月14日发布的美国6月消费者物价指数（CPI）。

布鲁克斯预期，倘若最新CPI数据随油价回跌而趋缓，应会进一步确认，美元回贬趋势才刚开始。