资管公司Incrementum合伙人Ronnie Stoeferle在一篇最新专栏文章中表示，自1971年美国关闭黄金窗口以来，黄金已经历三轮大牛市：1970年代、2000年代和当前十年。历史分析显示，尽管各有差异，但结构性相似因素占主导地位，当前2020年代正步入第三个”黄金十年”。

在过去18个月中，黄金表现尤为亮眼。黄金在过去18个月表现尤为出色。2024年黄金以美元计价上涨28.9%，以欧元计价涨35.6%，以瑞士法郎计价涨37.1%。2025年上半年进一步上涨，累计涨幅达到61.9%（美元）、49.8%（欧元）和50.4%（瑞士法郎），大幅跑赢主要股指。

历史对比显示，如果当前周期延续类似模式，金价可能从2024年底的2624美元上升至本十年末的约6800美元。基于这一预期，包含黄金、白银、矿业股和商品的新60/40投资组合在过去12个月明显跑赢传统60/40组合。

历史重现：第三个”黄金十年”

自1971年8月15日美国关闭黄金窗口、主权货币与黄金最终脱钩以来，黄金经历了三次主要牛市。尽管各次牛市存在差异，但从历史数据显示出惊人的相似性。

1970年代后半期金价上涨162%，2000年代后半期上涨150%。如果当前周期延续相似走势，金价将从2024年底的2624美元上升至2020年代末的约6800美元。历史表明，过去的牛市总是以价格冲高结束，通常在约9个月内翻倍。

在过去二十年中，黄金在通胀、经济动荡和信心危机中证明了其避险属性。推动1970年代和2000年代金价上涨的诸多因素——从负实际利率、货币供应量过度增长到地缘政治紧张局势——在2020年代再次出现。

2020年代前半段的发展支持了”似曾相识”的理论，即2020年代可能成为第三个黄金十年。黄金已经以所有货币计价创下众多历史新高。

白银、矿业股、大宗商品具备追赶潜力

Ronnie Stoeferle表示，白银传统上表现为周期性滞后者，但倾向于爆发式冲刺。1970年代后半期年收益率超过44%，明显强于前半期的21%。2000年代出现类似模式。当前十年也观察到强劲表现，但历史相似性表明，动态部分可能尚未到来。

黄金矿业股被视为金价的高波动杠杆变体。1970年代前半期矿业股年涨幅超过35%，但后半期动能减弱。2000年代前半期同样表现更强，年涨幅近24%。2020年代似乎打破了这一模式：前半期表现令人失望，年均涨幅仅3.25%，但后半期迄今年化涨幅近80%，呈现强劲复苏。

大宗商品显示出强烈的周期性特征。1970年代前半期受石油价格冲击和通胀压力推动，年涨幅超过36%。2000年代整体表现较弱，后半期因2007-08年全球金融危机转为负增长。2020年代前半期相对平淡，后半期因特朗普冲击开局下跌近4%。

新60/40组合展现优势

Ronnie Stoeferle认为，基于历史分析，新60/40投资组合作为传统模式的现代化替代方案，重新配置为：45%股票、15%债券、15%安全性黄金、10%表现性黄金（白银和矿业股）、10%商品和5%比特币。

从2024年5月至2025年6月的表现对比显示，新60/40投资组合在很长时间内明显跑赢传统对应组合。在市场波动阶段，新模式保持了更强的稳定性和韧性。

这一表现优势支撑了基于稳健货币成分和抗通胀资产的现代投资组合架构在稳定性和回报潜力方面都优于传统模式的论点。虽然黄金已创新高，但白银和矿业股仍处于跟随阶段，历史经验表明它们会在周期后期追赶，为表现性黄金带来额外的追赶潜力。