所谓滞胀（stagflation），是指经济增长停滞甚至放缓的同时，物价却持续上涨。这种经济现象在美国上一次出现还是在20世纪70年代，被经济学家广泛视为比经济衰退更难应对的局面。

摩根大通分析师在周一的报告中指出：“在近期市场反弹之后，我们认为接下来将迎来较弱的一波走势，这可能具有一定程度的滞胀特征。”

自川普总统于4月宣布“解放日”关税政策以来，市场剧烈震荡。尽管标普500指数上个月创下自2023年以来的最佳月度表现，但摩根大通指出，实际涨幅年内仅有0.5%，远远落后于欧洲和亚洲主要股指。

报告称，美国与主要贸易伙伴之间的不确定关系，也将持续对股市构成压力。“当前的关税格局，比年初时大多数人预期的要糟糕得多。”

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）上个月在接受彭博电视采访时表示，美国面临滞胀的可能性比外界普遍预期的“高出一倍”。

“全球财政赤字本身就是通胀的推动力，世界范围的军事重整和贸易结构重塑也都具有通胀效应。”戴蒙强调，“虽然我不做绝对判断，但我们必须做好准备。”

在5月举行的年度投资者大会上，戴蒙更是向华尔街发出强烈警告：“市场当前对经济风险表现出了极度的自满。”

他指出，川普政府推动的激进贸易政策，其真正影响“尚未完全显现”。

不仅仅是摩根大通。穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）早在3月就提出类似警告：“从趋势上看，这是滞胀。”他说，当前出现的高通胀和疲软增长，正是政策（尤其是关税与移民政策）叠加所带来的后果。

事实上，这已经不是戴蒙第一次对美国经济发出悲观预警。今年4月他就曾指出，美国正面临衰退风险，“关税是否会直接引发经济衰退尚有争议，但其放缓增长的作用几乎已成定局。”

分析人士指出，滞胀一旦成真，将对美国家庭资产构成直接冲击，尤其是依赖股市的401(K)养老金账户、退休基金与投资组合。

摩根大通总结称，面对高通胀、低增长与贸易不确定性的“三重夹击”，投资者应保持警惕，“市场短期内可能出现重大调整”。