11天后，当巴菲特主持被称为“资本家的伍德斯托克”的年度股东大会时，他将用一个新的棘手问题取代另一个旧问题。

伯克希尔·哈撒韦目前持有的现金总额已达约3180亿美元，创下历史新高，超过任何公司——包括自己此前的纪录。

这些资金大多是通过传统方式积累的，来自旗下子公司和投资项目持续不断的资金流入。

去年，这一过程因巴菲特大规模出售股票投资组合——尤其是苹果公司的股票，而进一步加速。

如今，随着这家iPhone制造商自去年12月高点以来市值蒸发了1万亿美元，相当于四分之一，巴菲特看起来颇具先见之明。

但问题是，他是否正筹划利用这笔巨额现金，在潜在的熊市来临之际低价买入股票？巴菲特是否预计，由于关税冲击带来的混乱将如此严重，以至于伯克希尔可以像金融危机期间那样，再次通过救助蓝筹公司获得巨额回报？

首先，我们需要理解他为何可能选择出售。

伯克希尔自2016年起逐步建立的苹果持仓，曾令部分投资者不安，如今这一持仓已变得异常庞大——可能是史上最赚钱的单一股票投资。巴菲特开始出售时账面收益约为1100亿美元。

这并不是巴菲特首次因大力投入高估值股票而遭投资者质疑。1988年至1994年期间，伯克希尔投资了当时最大的一笔股票资产——可口可乐。到1998年，这笔投资已增长了10倍，市盈率达到45倍。

多年后巴菲特坦言自己后悔未曾减持：“这确实是非常优秀的企业，但当时价格实在太荒唐。”

他也曾用类似的语言赞美苹果公司及蒂姆·库克，但这段可口可乐的经历很可能对他的思维方式产生了影响。

“如果他没想到这件事，我会感到惊讶，”新罕布什尔州的资产管理人、《伯克希尔·哈撒韦完整金融史》的作者亚当·米德说。

在市场动荡、经济衰退可能到来的背景下，伯克希尔手中庞大的现金储备给投资者带来了信心，使公司股价今年跑赢标普500指数近25个百分点。问题在于，这笔资金何时、以何种方式进行投资？

答案并不简单。

“他能操作的空间其实很小，”投资通讯作者、《巴菲特与芒格：即兴对话录》一书作者亚历克斯·莫里斯说。伯克希尔市值已超过1万亿美元，要真正产生影响，必须动用巨额资金。

早在2009年，伯克希尔进行过最大规模的一次收购——以260亿美元买下当时美国营收最高的铁路公司伯灵顿北方圣达菲。如今，这个金额还不到伯克希尔现金总额的十分之一，仅占其市值的2.5%。

莫里斯提出两个可能：收购可口可乐或美国运通的剩余股份并将其私有化，前者大约需要2800亿美元，后者则为1300亿美元左右。

如果像金融危机时期那样，伯克希尔再度向高品质蓝筹公司提供救助资金，比如高盛、美国银行或陶氏化学，这类机会是否还存在？

“必须比以前规模大很多，才足以产生影响，”莫里斯说。

另一个令人不安的解读是，巴菲特手中囤积现金，是因为他知道一些关于关税冲击经济的内幕信息。几乎可以肯定，这是真的。

“他通过旗下遍布各行业的公司获得了实时信息，”米德表示。

但这并不一定意味着他预见到了灾难。这只说明，那些值得他出手的证券——包括伯克希尔自己的股票——目前都不在合适的价格区间。而且，随着国债收益率回升，他现在还可以获得利息收入，因此可以耐心等待。

这一次，巴菲特知道何时该卖。但决定何时、买什么，却变得更加困难。