4月23日，南都电源（300068.SZ）公告，宣布启动H股发行计划，这家中国储能行业曾经的标杆企业，正试图通过香港资本市场扭转危局。

但市场似乎对其”全球化战略”的叙事并不买账。刚刚披露的诉讼升级与全年预亏12亿至15.6亿元的业绩预告，将这家公司的困境暴露无遗。此时，赴港IPO更像是一场孤注一掷的背水一战。

一个季度巨亏14亿

成立于1994年南都电源，2010年4月在深交所创业板上市。公司长期专注于储能技术、产品开发与应用。

根据业绩预告，公司全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

值得注意的是，南都电源2024年前三季度尚盈利2.47亿元，但全年预计亏损下限达12亿元，这意味着第四季度单季亏损至少14.47亿元。这种断崖式下跌在A股新能源板块实属罕见。

两项主营业务在2024年遭遇的重大挫折，带垮了其全年业绩。作为营收支柱的锂离子电池产品、再生铅产品，二者2024年营收占比分别为29.44%、42.31%，同比下降55.93%、46.63%。

一位不愿具名的电新行业分析师指出，锂电产品价格年内下跌超40%，而废旧电池回收成本居高不下，两头挤压直接击穿毛利率。

更严峻的是，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，叠加145亿元总负债，流动性危机已迫在眉睫。

自2022年剥离盈利能力较弱的民用铅酸电池业务后，南都电源逐渐将重心转移，并不断聚焦新能源储能、锂电主业，其主要产品包括锂离子电池系统、铅蓄电池系统、锂电池材料和再生铅产品。

公司年报显示，2024年因为放弃了一些低毛利订单，并受海外客户发货延迟影响，导致下半年储能出货量出现了大幅下降。

“放弃低毛利订单导致储能出货量骤降。”多位业内人士质疑这一策略的合理性。在储能行业市占率决定生死的关键期，主动收缩可能意味着永久退出市场。

5.65亿诉讼拉锯战

屋漏偏逢连夜雨。赴港IPO公告前夜，南都电源与新日股份的电池质量纠纷再度升级。

这场始于2023年的诉讼，索赔金额已从最初的1亿元已经飙升至5.65亿元。2024年12月，无锡中院一审判决南都电源赔付1亿元，但最新消息显示，二审可能推翻这一结果。新日股份主要从事高端、智能电动自行车的研发、生产与销售，电动车销量一度是行业龙头。

争议焦点在于锂电池是否存在“根本性缺陷”。新日股份提供的北京市监局BMS不合格通报与南都电源的第三方检测报告形成直接对抗。南都电源则反驳称，其产品经第三方检测符合国家标准及合同约定，质量问题系客户使用不当或技术迭代导致。

法院一审虽未认定根本违约，但以技术过时为由支持合同解除，折射出动力电池行业技术迭代的残酷现实。

此案暴露出南都电源在品控与客户管理上的系统性风险。一位了解案件论证的法律人士透露，若二审败诉，其港股IPO估值将再打折扣。

周庆治的“豪赌”

现年68岁的实控人周庆治，其人生轨迹堪称浙商传奇。从浙江省委办公厅下海，横跨地产、基建，最终在电池行业落子。但如今，这位资本老将面临职业生涯的最大挑战。

寒冬下，南都电源将希望寄托于出海。

尽管公司声称不会导致控股股东变更，但投资者担忧带病上市或加剧困境。券商分析师指出，港股市场对新能源企业估值普遍低于A股，若募资无法改善盈利，可能引发新一轮抛售。

南都电源的困境其实是中国储能行业的缩影。2024年以来，碳酸锂价格波动叠加产能过剩，行业平均毛利率从2022年的18%骤降至不足10%。包括鹏辉能源在内的多家企业已收缩产能。（储能研究院CNESRI）