美股对美伊冲突“不以为然”，但通胀预期已悄然攀至2022年以来最高。华尔街担忧，这或迫使美联储加息，危及美股。交易员更激进，押注今年通胀破5%的概率接近40%。

美国周二出炉的火热消费者价格指数（CPI）数据，正在加剧华尔街对通胀的焦虑情绪。

即便在最新CPI数据发布之前，通胀预期已在持续攀升。在一个对美伊冲突及由此引发的能源冲击基本“不以为然”的股市中，这构成了一个潜在隐患。

投资者通过买卖两种美债——普通美债和用于对冲通胀风险的美国通胀保值国债（TIPS）——来押注通胀。根据美联储数据，这两类债券收益率之间的利差，即所谓的“盈亏平衡通胀率”，最近已升至2022年10月以来的最高水平，表明投资者预计未来五年年通胀率平均约为2.7%。

十年期盈亏平衡通胀率同样攀升，本月达到2.5%，为2023年以来最高水平。

通胀预期的上升主要由战争引发的油价飙升所驱动。投资者对此感到担忧，因为它给美联储的利率政策以及近期迭创新高的主要美股股指带来了挑战。

近年来，在通胀持续高企的同时，股票和其他风险资产总体表现良好。但这也伴随着未来通胀预期一直处于低迷状态，从而为美联储降息提供了空间。分析师表示，通胀预期的上升可能给美联储带来加息压力，从而营造出对市场更为不利的环境。

研究公司CreditSights投资级及宏观策略主管扎克·格里菲思（ZachGriffiths）表示：“如果股市最终对盈亏平衡通胀率的动向给予更多关注，我不会感到意外。也许美联储政策制定者曾对市场的通胀预期没有变化感到欣慰，但这种情况现在肯定正在发生转变。”

投资者的通胀押注与油价走势密切相关，但两者并非完全同步波动。尽管近月美国原油期货价格在4月初见顶，但盈亏平衡通胀率直到本月才触及多年高点。这不仅反映了市场对当前油价的担忧，更体现了对未来油价的预期，以及油价将如何传导至整体商品通胀。

美联储官员长期讨论通胀预期在确定适宜利率水平方面的重要性。主要担忧在于，高通胀预期可能成为“自我实现的预言”——如果企业预期未来成本上升，就会提前提价。

不过，一些分析师仍认为，目前的盈亏平衡通胀率仍未达到足以让美联储官员感到警觉的水平。

道明证券美国利率策略师扬·内夫鲁齐（Jan Nevruzi）表示，如果十年期盈亏平衡通胀率达到2.6%，他会稍微更担忧一些。但即便如此，如果该涨幅是由能源价格驱动，美联储是否需要过度担忧仍不明朗。

他补充称，到目前为止，尚无太多证据表明能源价格上涨正在向其他商品成本蔓延——周二的数据显示，机票等项目涨幅低于预期。他说，尽管整体通胀高企，但该报告仍存在“一线希望”。

交易员认为通胀今年可能逼近5%

尽管4月物价增速创下2023年5月以来最快水平，整体年通胀率达3.8%，但预测市场平台的交易员认为，通胀峰值尚未到来。

Kalshi平台的交易员认为，2026年物价涨幅几乎肯定会突破4%，并认为有近三分之二的概率突破4.5%。交易员还认为，通胀今年突破5%的概率接近40%。

这显著高于华尔街的预期。FactSet调查的经济学家预计，通胀将在本季度达到平均3.8%的峰值，并在年底前回落至2.8%。

交易员对今年的通胀预期：至少达到4.5%的可能性超过55%

不过，普通家庭的预期与预测市场的预测更为一致。密歇根大学上周五发布的调查发现，消费者预计未来一年通胀率为4.5%。在Polymarket平台上，交易员认为2026年美国通胀突破4.5%的概率为50%。

Regan Capital首席投资官斯凯勒·韦南德（Skyler Weinand）表示：“中东冲突的一阶效应是对油价的冲击，这已迅速传导至消费者支付的汽油价格上，但下一个需要关注的前沿是食品和原材料的投入价格上涨。”

但推动整体通胀的主要因素仍是能源冲击。只要霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，消费者就不太可能立即看到缓解。周二，美国油价再次突破100美元/桶。Kalshi平台上的多数交易员认为，该海峡的海上交通要到10月才能恢复正常。

海峡关闭时间越长，物价面临的风险就越大。或许正因如此，Kalshi平台的交易员现在认为，美联储在2027年7月前加息的概率已超过50%。

摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）周一在一份报告中写道：

“在中断发生的第一个季度，石油供应冲击主要体现在价格上涨上。如果中断持续到第二个季度且价格继续攀升，冲击的‘暂时性’将开始消失……各国央行将不得不从‘延迟行动’转向‘改变政策立场’。”