疯狂程度全球有感

路透社报导，韩国股市处于全球AI热潮核心，但其近期的剧烈波动，已让从东京到纽约股市的交易商都有感。这让各方投资组合大乱，也使得投资人对基本面的看法受到严重扭曲。

BigGo Finance的资料显示，韩国股市基准Kospi指数今年来已触发过7次熔断（circuit breaker），也就是当指数下跌超过8%至少达到1分钟后，整体市场暂停交易。

而韩股史上所有熔断，逾半数在过去6个月内发生。韩股另个冷却机制“暂停程式交易”（sidecar）今年累计也已破纪录触发37次。

今年来Kospi指数波动剧增，先是在6个月内市值翻倍，本月迄今却暴跌20%。以往韩股动向追随美国股市基准指数，如今却反过来影响华尔街。

罪魁祸首：单一个股杠杆ETF

韩股如今涨跌，主要受单一个股杠杆ETF（指数股票型基金）资金流摆布。这类ETF承诺能让报酬放大，因此大受股民欢迎，但这种投资工具却也造成股市波动加剧。

韩国单一个股杠杆ETF的主要标的是两大半导体制造商三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix），两者正是这波AI带动的产业超级循环中大赢家，且合计占韩股市值一半以上。

“南华早报”报导，与三星及SK海力士挂钩的单一个股杠杆ETF推出后，吸引想要布局AI题材的韩国散户加大杠杆投资这类工具，促使韩股杠杆投资未偿余额在本月初达到创纪录的29兆2000亿韩元（约新台币6352亿元）。

脱离基本面

不过迹象显示，韩股走势正在脱离基本面。不仅股价未全然反映企业获利预期，因为三星和SK海力士的本益比已跌破5倍；也非对以往可靠的相关经济指标做出回应。

韩股暴涨不仅建立在大量融资买进之上，且资金大多流向单一个股杠杆ETF，造成投资极度集中。

韩股散户的融资余额在6月达到空前新高38兆6000亿韩元后，本周虽已降至34兆3700亿韩元（约新台币7477亿元），但仍是近几十年最奇特的熊市景象之一。

东方汇理（Amundi）亚洲投资主管尼托（Florian Neto）指出，一些韩国单一个股杠杆ETF成交量达到标的个股平均成交量的4倍，“当管理的资产迅速膨胀，便暴露出杠杆操作单一个股的极限，这对我们来说正释出一些警讯”。

韩国政府的两难

韩国证管机关正在想办法从夹缝中突围，一方面要打击股市过度炒作，同时也要避免激起投资人恐慌，以防掀起原本想要摆脱的市场波动。

韩国当局本周开始尝试阻挡新的单一个股杠杆ETF发行。自8月5日起，这类ETF投资人的最低现金余额要求将调高3倍至3000万韩元。

震荡恐波及其他股市

然而，以韩国目前在全球内存芯片市场的主导地位来看，韩股震荡可能外溢至其他主要股市的AI相关交易。

例如在Kospi指数从6月创下的历史高点回跌20%进入熊市后，中国股市以科技为重的科创50指数在过去2周也大跌逾10%。

中国券商申万宏源的分析师金倩婧表示：“以韩国股市目前的高杠杆规模来看，可能造成全球科技股的投资人情绪被放大，短期内市场可能面临高杠杆及外资逃离的双重打击。”