即将于下周五发布的美国8月CPI数据，将直接决定美联储能否在本月会议上重启加息。华尔街主要机构对这份报告的解读存在明显分歧——美银证券认为数据将足够强劲，支持9月加息落地；花旗则预计核心通胀将进一步降温，美联储更可能按兵不动。

据追风交易台，美银证券预测8月核心CPI环比上涨0.22%，对应核心PCE约0.24%，年率将升至3.4%，认为这一水平足以说服美联储主席沃什通胀尚未得到充分控制，从而支持再度加息。美银认为，8月CPI将是9月加息的“关键一战”。

花旗则预测核心CPI环比仅增0.184%，年率降至2.3%——若成真，将是2021年4月核心CPI突破2%以来的最低年率读数，足以令大多数官员选择维持利率不变。

与此同时，部分分析人士警告，若CPI数据超预期偏热，叠加超核心PCE通胀已升至3.9%的高位，以及强劲的8月就业数据，美联储可能被迫采取更激进的紧缩路径，将利率推升至5%以上、主动倒置收益率曲线，届时美股将面临显著的下行压力。

关键门槛：沃勒的一票牵动全局

此次9月会议的加息决定，在相当程度上取决于美联储内部的票数博弈。据分析，美联储内部鹰鸽两派势均力敌，理事沃勒被视为关键摇摆票。

沃勒此前对路透表示，”如果通胀持续向2%目标取得进展，我愿意支持维持当前政策利率不变”，并明确指出8月通胀数据将是其决策的关键依据。美银报告指出，沃什在杰克逊霍尔

会议上释放了明显的鹰派信号，似乎已降低了再度加息的门槛；而威廉姆斯

和沃勒的立场则相对偏鸽。

据美银分析，沃勒的隐含门槛是：若8月核心PCE环比超过0.30%，他才会支持加息。

美银证券预测核心PCE约为0.24%，低于这一门槛，但认为若沃什支持加息且数据大体符合预期，委员会内部仍可能形成足够多数支持再度上调利率。

花旗则认为，在沃勒本周发表评论之后，市场对”过热”通胀的认定门槛已有所上移——任何四舍五入后仍为0.2%环比增幅的数据，对大多数官员而言都可能足够温和，足以支持暂停加息。

分歧核心：CPI与PCE讲述不同故事

此次预测分歧的深层原因，在于CPI与PCE两大通胀指标之间存在结构性差异，而两者当前正在讲述截然不同的通胀故事。

据分析，住房在CPI篮子中的权重约占三分之一，而PCE对住房的权重则显著更低。过去一年，住房通胀的降温是推动核心CPI下行的主要力量，也是CPI与PCE之间价差扩大的核心原因。